PTA产业链概述 - PTA是石化与化纤产业链的分水岭，连接上游PX与下游PET，在产业链中发挥承前启后的关键作用 [2] - PTA价格受上游"原油—石脑油—PX"价格传导和下游聚酯消费需求双重影响 [2] - PTA期权市场流动性充裕，产业链企业积极利用其管理价格波动风险和利润 [2] 全球PTA产能与供需 - 2024年底全球PTA产能约1.1亿吨，中国产能超8500万吨/年，占全球75% [3] - 预计2025年全球PTA产能达1.1625亿吨，开工率83.7%，但需求仅9733万吨，面临产能过剩压力 [3] - 2024年5月中旬以来PTA供应恢复，聚酯开工率回落导致去库减弱，PTA期价高位回落 [3] 生产企业套期保值策略 - 企业可通过卖出PTA期货构建"虚拟工厂"锁定加工利润 [4] - 多头领口策略通过买入看跌期权和卖出虚值看涨期权组合，实现"有限风险+有限收益"平衡 [5] - 下行保护：看跌期权锁定最低销售价格 [5] - 成本对冲：卖出看涨期权权利金覆盖买入看跌期权成本 [5] - 收益封顶：放弃价格大幅上涨的超额收益 [5] 多头领口策略案例分析 - 案例企业计划销售1000吨PTA，目标利润4600元/吨 [8] - 买入200手PTA2509P4600，价格121.5元/吨 [8] - 卖出200手PTA2509C4750，价格119.0元/吨 [8] - 三种价格情景下策略表现： - PTA价格<4600元/吨：盈利111500元 [8] - PTA价格>4750元/吨：盈利233500元 [8] - PTA价格4600-4750元/吨：盈利183500元 [8] 需求企业风险管理 - PTA价格上涨推高聚酯工厂和贸易商成本 [11] - 买入看涨期权相比期货套保优势： - 资金占用少：期货需38万保证金，期权仅19.35万权利金 [13] - 成本对冲区间：71.5元/吨至4671.5元/吨 [12] - 保护性买入看涨策略适合价格大幅波动环境 [16] 期权策略适用条件 - 多头领口策略适用于价格窄幅震荡或下跌环境 [10] - 保护性买入看涨策略建议在隐含波动率平稳阶段构建 [16] - 企业可根据市场预判和风险承受能力灵活调整策略参数 [16]