行业整体表现 - 2025年三季度人身险行业保费增速超过10%，创近四年新高 [1][7][9] - 行业保费增长主要受2.5%定价传统险等产品集中停售刺激，以及头部险企发力银保渠道和产品向分红险转型推动 [9][13] - 71家寿险公司2025年前三季度保险业务收入总计31,573.19亿元 [7] 头部险企表现 - “老六家”头部险企地位稳固，多数保费增速在10%以上 [19] - 平安寿险保费收入4,709.32亿元，增速11.7%，连续两年增速超10% [1][2][21] - 新华保险保费收入1,727.05亿元，增速18.6%，在“老六家”中增速最快，排名升至行业第五 [1][4][22] - 中国人寿保费收入6,696.45亿元，增速10.1% [2] - 太保寿险保费收入2,324.38亿元，增速10.9% [2] - 泰康人寿保费收入1,968.71亿元，增速3.8% [2] 中型险企快速增长 - 中邮人寿保费收入1,513.11亿元，增速17.7%，与太平人寿的保费差距从200亿缩减至不足70亿 [1][4][24][25] - 阳光人寿保费收入921.27亿元，增速29.9%，是排名前十公司中增速最快的，年内有望首次突破1,000亿 [1][4][24][26] - 友邦人寿保费收入728.17亿元，增速16.7%，连续12年保费增速保持在10%以上 [1][4][24][27] - 人保寿险保费收入1,169.63亿元，增速21.1% [4] - 大都会人寿保费收入323.37亿元，增速57.2%，首次突破300亿，排名飙升5位至行业第18 [1][4][29] 不同规模公司分化明显 - 上年保费规模超500亿的5家险企保费增速达18.9%，较上年同期提升4个百分点 [32] - 上年保费规模在300亿至500亿的7家险企保费增速为17.8%，但较上年同期下降2.9个百分点 [32] - 上年保费规模低于300亿的公司保费增速均有所放缓，且多数跑输市场 [32][33] - 中小险企中出现20家负增长机构，包括长城人寿保费下降5.9%，幸福人寿下降3.8%，泰康养老下降3.2% [4][36] 增长驱动因素 - 银保渠道成为重要增长引擎，2025年上半年多家头部公司银保渠道保费增速超35% [33] - 新华保险银保渠道保费增速超47%，为公司贡献近15%的增速 [22][23] - 平安寿险银保渠道新业务价值同比增长170.9% [21] - 产品停售刺激购买，2025年7月和8月当月保费增速大幅攀升至40%左右 [13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 证券板块当前PB估值为1.42倍，具备估值修复潜力 [1] - 券商自营业绩有望保持增长性，看好券商成长空间 [1] - 在资本市场持续向好的背景下，预计券商自营业务收入将延续增长态势 [2] - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段 [3] - 保险板块净利润同比增幅显著，反映出整体盈利能力的持续提升 [8] 券商业务表现 - **市场表现**：本期（2025.11.3-2025.11.7）券商II指数下跌0.72%，跑输沪深300指数1.54个百分点，跑输上证综指1.80个百分点 [1] - **自营业务**：前三季度，43家上市券商实现自营业务收入1878.19亿元，同比增长41.28%，占主营收的44.55%，为最大收入来源 [2] - **经纪业务**：本周A股日均成交额20123亿元，环比下降13.64%；日均换手率3.64%，环比下降0.22个百分点，市场活跃度下滑 [12] - **投行业务**：截至2025年11月7日，年内股权融资规模达9583.78亿元，其中IPO募资938亿元，增发募资8069亿元（含再融资2488亿元） [14] - **债券承销**：截至2025年11月7日，券商累计主承债券规模133251.85亿元；2025年10月单月债券承销规模达11171.01亿元，同比增长18.36%，环比下降28.69% [14] 重点券商自营业务收入 - 中信证券自营业务收入316.03亿元，同比增长45.88% [2] - 国泰君安自营业务收入203.70亿元，同比增长90.11%，增幅显著主要受益于与海通证券合并 [2] - 中国银河、申万宏源、中金公司、华泰证券自营业务收入分别为120.81亿元、119.33亿元、109.66亿元、102.23亿元 [2] 保险行业表现 - **市场表现**：本期（2025.11.3-2025.11.7）保险II指数上涨1.25%，跑赢沪深300指数0.42个百分点，跑赢上证综指0.16个百分点 [8] - **财险公司业绩**：前三季度，86家财险公司合计实现保险业务收入1.37万亿元，同比增长4.0%；合计实现净利润778.27亿元，同比增长53.1% [8] - **头部财险公司**：人保财险、平安产险、太保产险保险业务收入均超千亿元，分别为4447.32亿元、2565.79亿元、1596.83亿元 [8] - **行业保费收入**：2025年9月，全行业实现原保险保费收入52145.77亿元，同比增长8.76%；其中财产险业务保费收入11250.32亿元（+3.74%），人身险原保费收入40895.45亿元（+10.23%） [28] - **行业资产规模**：截至2025年9月末，保险行业总资产40.40万亿元，环比增长0.71%，同比增长15.42% [28] 行业动态与政策 - **券商行业政策**：2025年11月7日，证监会公布《证券结算风险基金管理办法》，自12月8日起施行，主要修订内容包括调整计收范围和交纳比例等 [34] - **资本市场开放**：2025年11月4日，中国证监会副主席李明表示，证监会将系统谋划推出更多有力度的开放举措 [35] 重点公司公告 - **方正证券**：股东中国信达拟减持不超过8232.10万股，约占公司总股本的1.00% [36] - **财达证券**：获证监会同意向专业投资者公开发行面值总额不超过60亿元的公司债券 [36] - **财通证券**：2025年前三季度利润分配方案为每10股派发现金红利0.60元（含税），合计派发现金红利2.76亿元，占前三季度归母净利润的13.55% [37] - **西部证券**：截至2025年10月31日，公司借款余额升至487.49亿元，累计新增借款117.51亿元，占上年末净资产比例为40.50% [37] - **中信证券**：境外间接子公司发行600万美元中期票据，发行后在该中票计划下已发行票据本金余额合计27.17亿美元 [38]