下文中资本补充债是广义的资本类补充债券，涵盖2015 年以来发行的保险公司资本补充债券，以及 2023 年以来发行的保险公司无固定期限资本债券。 资本补充债是指保险公司发行的用于补充资本,发行期限在5年以上(含5年)，清偿顺序列于保单责任和其他普通负债之后，先于保险公司股权资本的债 券。 正文： 2015 年 1 月，人民银行联合原银保监会发布《保险公司发行资本补充债券有关事宜》，允许保险公司或保险集团(控股)公司发行资本补充债券，用于补 充附属一级资本。 2022年8月人民银行联合原银保监会发布公告《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》，允许保险公司发行无固定期限资本债券，明 确可用于补充核心二级资本。 其中，2025年已经有16家寿险公司发行了17次资本补充债，发行规模高达664亿元。 大家知道，一方面保险业偿付能力充足率近两年有所下降！ 仅2025年三季度，行业的综合和核心偿付能力充足率同比分别下降25.7和19.2个百分点。 而另一方面，2025年保险公司发行的资本补充债规模664亿元！（其中永续债规模500亿元） 那么，发行资产补充债能为行业的偿付能力提升多少呢？ 本次，"13精"将分 ...

行业竞争格局与业务表现 - 行业竞争格局基本保持稳定，险企头部效应仍较为明显 [1] - 人身险公司保费收入保持增长，寿险业务是主要驱动力 [1] - 财产险公司保费收入增长由车险业务收入占比回升和健康险增速较快共同推动 [1] - 财产险保费收入保持增长态势，得益于乘用车销量同比提升以及公众保险意识增强 [3] 投资表现与资金运用 - 险企资金运用规模持续提升，可运用资金规模或进一步提升 [1][2] - 综合投资收益率水平较上年有所降低，受债券利率波动以及权益市场表现不及预期影响 [1] - 投资资产配置力度或将进一步提升，推动总投资收益规模增长，但投资收益率水平或仍将呈波动态势 [2] 偿付能力与资本状况 - 行业整体偿付能力进一步提升且保持充足水平，偿付能力不达标险企数量较上年末有所下降 [1] - 在业务经营持续发展的背景下，需关注保险公司偿付能力变动情况及面临的资本补充压力 [1][3] - 保险公司资本消耗持续增长，需关注偿付能力指标变动及企业资本补充压力 [3] 未来增长驱动力与转型 - 行业有望在政策支持和市场需求的推动下继续保持稳健增长 [2] - 随着居民可支配收入逐步提升，或将有效刺激保险市场需求 [4] - 险企逐步推进数字化转型和渠道专业化建设，运营效率和服务质量有望得到进一步提升 [2] - 寿险业务有望得到进一步拓展，非车险业务收入占比或持续提升 [2] 监管与政策环境 - 监管机构保持强监管主基调，涉及保险行业的监管政策比重持续增加 [3] - 监管体系的健全以及政策支持力度的加大为行业健康发展夯实制度基础 [4] - 预定利率逐步下调以及"报行合一"新规持续深化，人身险公司负债成本有望得到进一步控制 [4] 潜在挑战与影响因素 - 人身险保费收入增速因预定利率下调以及个人营销体制改革而有所放缓 [3] - 宏观经济回复不及预期背景下，居民收入水平和消费预期存在不确定性，需对财产险业务持续性保持关注 [3] - 极端天气频发，或对财产险公司赔付压力及全年盈利表现带来一定影响 [3]

增资方案 - 公司拟向原股东山西金融投资控股集团有限公司增发3亿股股份，募集资金3.006亿元，增发价格为每股1.002元 [1][3][4] - 增资事项需待监管批准后方可生效 [4] - 若增资获批，山西金控持股比例将从32.78%升至46.05%，将超过《保险公司股权管理办法》规定的三分之一持股上限 [1][4] 增资动机与潜在影响 - 公司资本金低限制了业务发展，董事会及经营层需推动增资以补充资本金 [5] - 资本金低易导致偿付能力充足率不达标，可能引发监管限制措施，影响正常经营 [5] - 增资若获批，公司可与山西金控共享客户资源，实现金融产品交叉销售，并依托全金融业态优势开发新业务模式 [4] - 增资有望提升公司资金运用的灵活性和收益性 [4] 股东变动与公司治理 - 第三大股东中国中煤能源集团有限公司拟转让其持有的全部8.2%股权，意在调整优化国有资本布局，聚焦主业 [6][7][8] - 中煤集团退出可能导致其带来的客户资源流失，影响公司在煤炭保险领域的经营特色 [7] - 股东变更可能引发高管变更和经营理念调整，进而影响公司治理、经营业绩和偿付能力 [7] - 大股东持股比例过高可能引发“一股独大”，加剧大股东与中小股东的利益冲突，导致公司治理失衡等问题 [4][5] 行业环境与股权交易 - 保险公司股权交易市场成交案例稀少，因交易需监管审批且对受让人资质要求高 [8] - 保险公司股权价值评估复杂，交易双方需多轮博弈才可能达成一致价格，且投资回收期长 [8] - 财产险行业承保利润普遍承压，资本对中小险企兴趣减弱 [8] 公司业绩与经营状况 - 公司2025年上半年保险业务收入为12.3亿元，同比减少10.33% [9] - 公司2025年上半年净利润为0.16亿元，较上年同期增长64.23% [9] - 公司2025年上半年综合成本率为103.18%，超过100%意味着承保亏损 [11] - 2024年前五大险种中有四个承保亏损，其中车险承保亏损0.36亿元 [10] - 公司自2020年起持续盈利，但年度盈利金额均未超过0.4亿元 [9] 发展战略与改善措施 - 公司聚焦车险重点板块以提升精细化经营能力，并聚焦非车险以稳住省内业务和安责险基本盘 [9] - 为减少承保亏损，公司需控制运营成本、加强核保理赔管理、寻求差异化竞争并利用好再保险工具 [11] - 公司发展战略围绕“优化结构、提质增效、提升服务、创新引领”的思路，加快专业型特色化高质量转型 [11] - 中小财险公司可基于特色化发展路径，在细分领域发力，结合科技赋能和地方产业定制产品以形成差异化壁垒 [11]

偿付能力披露情况 - 截至8月4日已有143家保险机构披露二季度偿付能力报告包括60家人身险公司和83家财产险公司与再保险公司 [1] - 其中5家保险公司偿付能力未达标包括4家财产险公司（安华农险、华安保险、亚太财险、前海财险）和1家人身险公司（华汇人寿） [1][3] 偿付能力达标标准 - 须同时满足核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%、风险综合评级在B类及以上三项指标 [3] - 三项关键指标中任意一项不符合即视为偿付能力不达标 [3] 未达标原因分析 - 5家险企均因风险综合评级为C类不满足达标要求 [3] - 安华农险评级不达标主因公司治理风险包括董事长空缺多年及总经理无正式人选 [3] - 华安保险表示风险综合评级为C受公司治理结果影响 [7] 未达标的影响 - 直接影响保险公司信誉度使消费者质疑其财务稳健性 [4] - 可能导致评级机构下调信用评级加大融资难度和成本削弱市场竞争力 [4] - 将面临监管谈话、限制高管薪酬水平、责令停止部分或全部新业务等监管举措 [4] - 直接影响业务拓展和保费收入阻碍正常经营发展 [5] 改善偿付能力的措施 - 华安保险已完成董事会换届偿付能力充足率提升至150%以上并通过优化业务结构减少最低资本占用加强成本管控 [7] - 亚太财险进行数据梳理剖析评级失分点督促相关部门落实整改 [7] - 直接方式包括增资扩股增强自有资金实力提高偿付能力充足率 [8] - 优化产品结构减少高风险产品比例控制赔付率降低整体风险水平 [8] - 出售非核心资产或寻求战略投资者筹集资金改善财务状况 [8] - 加强风险管理机制建设利用大数据分析预测潜在风险 [8] 长期未达标案例 - 华汇人寿自2022年一季度起连续十多个季度风险综合评级为C类业务基本停滞仅有一款团体定期寿险可售且无法形成团体保障计划 [9] - 公司持续开展治理整改工作但尚未有实质性改变 [9] 市场退出机制 - 对风险大、不具备持续经营能力的保险机构收缴金融许可证并依法进入破产清算程序 [10] - 建立健全的退出机制可净化市场环境淘汰整改无望企业保护投保人权益 [9] - 明确退出规则促使公司重视风险管理与合规经营避免连锁反应 [9]

保险公司偿付能力状况 - 2025年一季度末保险公司综合偿付能力充足率为204.5% [1] - 核心偿付能力充足率为146.5% [1] - 保险公司偿付能力整体呈向好态势 [1] 偿付能力不达标公司情况 - 3家公司退出偿付能力不达标行列 [1] - 仍有5家公司偿付能力不达标 [1] - 不达标公司包括1家人身险公司和4家财产险公司 [1] 偿付能力不达标的影响 - 偿付能力不达标或对险企业务开展产生限制 [1] - 相关险企需及时采取措施改善偿付能力 [1]

保险公司偿付能力现状 - 2025年一季度末保险公司综合偿付能力充足率为204.5%，核心偿付能力充足率为146.5%，整体保持充足 [1] - 财产险公司、人身险公司、再保险公司的综合偿付能力充足率分别为239.3%、196.6%、255%，核心偿付能力充足率分别为209.5%、132.8%、221.6% [2] - 当前超160家险企披露一季度偿付能力报告，其中56家风险综合评级为A类，近百家为B类 [2] 偿付能力不达标公司情况 - 5家公司偿付能力不达标，包括1家人身险公司（华汇人寿）和4家财产险公司（安华农险、华安保险、亚太财险、前海财险） [1][2] - 亚太财险为新增不达标成员，风险综合评级由2024年三季度的B类降至四季度的C类 [3] - 华汇人寿已连续十余个季度风险综合评级为C类，主要因公司治理问题整改未完成 [3] 不达标主要原因 - 风险综合评级不达标是主因，涉及公司治理、操作风险、合规等问题 [2] - 华安保险在可资本化风险、声誉风险、操作风险等领域存在问题 [3] - 前海财险主要扣分项为偿付能力充足率指标 [3] 改善措施与影响 - 不达标险企需通过调整业务结构、加强风险管理、提升公司治理、多渠道补充资本等措施改善偿付能力 [4] - 安华农险表示整改工作已取得实质性进展 [4] - 亚太财险拟通过加强数据管理和回溯分析异常指标来改善风险管控能力 [5]