小米集团 (1810 HK) 核心观点 - 报告将小米集团评级从买入**下调至“中性”**，目标价从先前水平**下调至37.00港元**，对应潜在涨幅为**+11.0%** [1] - 下调评级主要由于**智能手机业务面临成本上升和竞争加剧的压力**，同时**汽车业务投资者关注点转向需求端**[1][2] 小米集团业务分析 智能手机业务 - **存储等原材料价格上涨**预计将持续影响小米在**2025年第四季度和2026年**的营收和毛利率[1] - 手机厂商可通过涨价部分缓解成本压力，但**涨价可能部分影响终端需求**[1] - 报告**下调了小米智能手机业务的收入预测**：2025年收入下调至**1,822亿元**（前值1,935亿元），2026年收入下调至**1,667亿元**（前值1,977亿元）[1] - 同时**下调了手机毛利率预测**：2025年毛利率下调至**10.9%**（前值11.3%），2026年毛利率下调至**6.8%**（前值9.4%）[1] 汽车与创新业务 - 预计**2026年汽车业务投资者关注视角将从供应端产能逐渐转向需求端订单**[2] - 预计小米**2026年汽车销量为55.9万辆**[2] - 预计**2025年智能电动汽车及AI等创新业务收入为1,040亿元**，**2026年收入为1,436亿元**[2] - **维持2025年全年经营收益转正的预测**[2] 整体财务预测与估值 - 考虑到手机业务受存储涨价影响及汽车业务竞争加剧，**下调公司整体收入预测**：2025年收入下调至**4,523亿元**（前值4,666亿元），2026年收入下调至**4,925亿元**（前值5,340亿元）[2] - **下调2025年经调整EPS至1.49元**（前值1.66元），**下调2026年经调整EPS至1.53元**（前值1.74元）[2] - 采用SOTP估值法，基于**22.0倍2026年手机xAIoT市盈率**和**1.4倍汽车及AI业务市销率**，得出目标价37港元，对应**21.7倍2026年整体市盈率**[2] 金融行业（保险业）核心观点 - 报告认为港股保险行业具备 **“低估值+高股息”的复合特性**，在波动市场环境下有攻守兼备的配置价值[3] - 在多重利好因素支撑下，保险板块盈利持续改善，叠加低估值与流动性支撑，预计**板块仍有向上空间**[3] - 近期建议**关注头部险企全年业绩披露**，包括**中国人寿（2628 HK/买入）及新华保险（1336 HK/买入）**[3] 保险行业驱动因素分析 - 国家金融监督管理总局数据显示，**2025年四季度保险业总资产连续3年保持10%以上增长**，**保费收入同比增长7.4%**，增速较2024年进一步加快[3] - 行业盈利改善受多重有利因素支撑：[6] 1. **资、负同步改善**：资本市场回暖、险资增配权益类资产有助增厚资产端投资收益；利率下行周期下，负债端成本压力有望得到缓释。 2. **持续开源节流**：人身险驱动保费收入增速加快，而财险助力赔付支出增速放缓，整体收入增长快于支出增长。 - 结合行业整体情况和部分险企前期发布的2025年前三季度业绩，预期**港股头部险企盈利端有望继续保持较高增速**[3] 市场数据摘要 全球主要指数表现（截至2026年3月12日收盘） - **恒生指数**报25,717点，当日下跌**0.66%**，年初至今下跌**1.84%**[4] - **国企指数**报8,700点，当日微跌**0.06%**，年初至今下跌**2.40%**[4] - **上证综指**报4,330点，当日下跌**0.10%**，年初至今上涨**4.05%**[4] - **美国纳斯达克指数**报22,312点，当日下跌**1.78%**，年初至今下跌**4.00%**[4] 大宗商品及外汇 - **布伦特原油**收盘价**88.13美元/桶**，三个月上涨**44.19%**，年初至今上涨**44.86%**[4] - **黄金期货**收盘价**5,167.40美元/盎司**，三个月上涨**20.17%**，年初至今上涨**19.46%**[4] - **美元兑日元**报**158.85**，三个月下跌**1.86%**[4] - **美国10年期国债收益率**为**4.22%**，三个月上升**0.68%**[4] 恒生指数技术指标 - 恒生指数**50天平均线**为26,580.06点，**200天平均线**为26,213.91点[4] - **14天强弱指数(RSI)**为43.47[4] - **沽空金额**为46,866百万港元[4]