报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级，但基于分析给出了2026年全球消费科技与耐用品（T&D）市场销售额预测为1.4万亿美元，同比增长5.1%[45][46] 报告核心观点 - 全球消费科技与耐用品消费者已进入“合理化消费”时代，核心是“证明合理性”的思维模式，消费者心态从“我买得起吗？”转变为“六个月后我会觉得这笔钱花得值吗？”[4] - 增长不再仅由创新广度或分销规模驱动，而是由“合理性”驱动，消费者对冗余功能、模糊益处或购后后悔的容忍度急剧下降[4] - 价值不明确不仅是信息传递的挑战，更会构成营收风险[5] 消费科技销售趋势与“合理化消费” - 2026年第一季度全球T&D销售总额为2160亿美元，同比增长9%，但销售量同比下降1.2%[11] - 销售额与销量之间的分化由三种结构性力量驱动：价格驱动增长与货币效应、压力下的高端化机会、区域表现不均[12] - 以美元计一季度全球T&D销售额同比增长9%，但以当地货币计算仅增长3%[13] - 发展中地区消费者经济信心呈现四年逐步改善趋势，发达地区消费者更加谨慎[22] - 新兴和发展中经济体将继续推动2026年的价值增长，发达经济体虽恢复增长但严重受汇率效应影响[27] - 近三分之二（63%）的全球T&D买家具有“高价格敏感度”[36] - 60%的消费者全球范围内优先选择提供“高性价比”的品牌，较2021年上升9个百分点[37] - 消费者定义“价值”的最关键因素包括耐用性、高品质、让生活更便捷以及值得信赖的品牌，将“价格低廉”排在第八位[34][37] 合理化消费在T&D购买趋势中的体现 - 消费者愿意为高端产品支付溢价，只要他们认为产品具有证明其价格的真正价值，这种现象在IT、小型家用电器和电信领域比大家电或平板电视更为普遍[38] - 小型家用电器中，机器人吸尘器销售额增长37%，干湿两用吸尘器增长33%，远超吸尘器整体9%的增长率[38][43] - 热饮机制造商整体销售额增长3%，而传统泵压式意式浓缩咖啡机高端细分市场增长20%[38] - 大家电领域，嵌入式灶具销售额增长8%，集成烟机与灵活感应烹饪品类增长21%[39] - 洗衣机整体增长6%，具备蒸汽功能进行额外卫生洗涤的产品增长21%[39] - 消费电子领域，75英寸及以上电视同比增长13%，整体电视品类仅增长4%[40] - 电信领域，存储容量超过256GB的智能手机增长29%，整体品类增长11%[41] - IT与办公品类中，刷新率>=120Hz的PC显示器增长23%，远高于显示器整体的7%[41] - 固态硬盘整体品类增长10%，NVMe SSD增长17%[41] - 游戏PC增长9%，移动PC整体增长7%[41] - 蓝牙键盘增长22%，键盘整体仅增长13%[41] - 2026年全球T&D销售额预计达到1.4万亿美元，同比增长5.1%[45][46] - 电信品类销售额预计增长8%，小型家电增长7%，大家电增长3%，消费电子增长2%，IT增长2%[50] - 可穿戴设备整体销售额同比增长8%，但销量下降4%[65] - 智能戒指以87%的年增长率增长[65] - 智能眼镜在欧盟五国增长率超过300%[65] 理性消费时代的六大增长路径 1. 聚焦真实价值增长点：区域动态 - 北美市场规模3570亿美元，价值增长率为3%[69] - 西欧市场规模2770亿美元，增长7%[69] - 东欧市场规模500亿美元，增长11%[69] - 中国市场规模3150亿美元，增长2%[69] - 新兴亚洲市场规模1300亿美元，增长11%[69] - 发达亚洲市场规模1150亿美元，增长3%[69] - 拉丁美洲市场规模800亿美元，增长10%[70] - 中东和非洲市场规模790亿美元，增长7%[70] 2. 为信心定价，而非仅为转化：定价与促销 - 56%的消费者推迟购买消费科技产品或家电是因为产品太贵或正在等待折扣[77] - 39%的消费者因不确定产品质量或可靠性而推迟购买[78] - 70%的消费者表示品牌声誉、产品保修或退货政策对其购买决策具有“强烈或非常强烈”的影响[78] - 65%的消费者对用户评分和评论有同感[79] - 73%的消费者表示“价格促销或折扣”对他们的最终购买决策有强烈或非常强烈的影响[81] - 排名前七的促销活动每年贡献了T&D全球年销售额的35%以上[81] - 在大促活动期间，越来越多的消费者实际花费超过计划，而非减少[84][85] 3. 在可见利益与相关性领域进行创新 - 22%的消费者因现有产品不足以促使他们放弃现有设备而推迟购买[91] - 28%的消费者因不确定哪种型号或品牌适合自己而犹豫不决[91] - 75%的消费者认为清晰的信息详细说明产品特性和性能对最终决策有强烈或非常强烈的影响[92] - 60%的消费者认为产品设计与外观对最终决策有强烈或非常强烈的影响[92] - 全球16%的消费者将能源效率视为最终产品选择中的高重要性因素[94] - 德国和英国57%的消费者表示电池续航是选购手机的首要驱动力[97] - 全球20%的消费者表示设备在需要时无法正常工作是其对技术最大的担忧[97] - 57%的消费者表示理解“AI驱动功能”的含义[98] - 27%的消费者认为AI功能提供了“明确且有意义的益处”[98] - 31%的消费者认为AI功能“在某些情况下有用，但通常并非必需”[98] - 30%的消费者表示AI功能听起来有吸引力但实际未感受到显著益处[98] - 72%的消费者表示其家庭生态系统中已拥有多达五种互联产品[105] - 78%的消费者认为新产品能与其现有设备无缝协作“非常”或“比较”重要[105] - 42%的消费者更倾向拥有跨品牌选择的灵活性，偏好单一生态系统的比例仅为20%[106][107] - 60%的消费者认为以健康为核心的科技产品能有效帮助改善整体健康状况[112] - 74%的消费者更倾向于购买具备额外健康养生功能的科技产品[112] - 46%的消费者表示愿意为包含健康养生功能的科技产品多支付高达10%的费用[112] - 美容科技去年实现了6%的价值增长[117] - 43%的消费者认为注重外表是一项赋予生活意义的个人价值观，较2023年上升7个百分点[118] 4. 构建低风险所有权模式 - 55%的消费者表示了解翻新/更新消费科技产品和家用电器的概念[127] - 约半数消费者声称“很可能”或“有可能”考虑购买翻新产品，前提是产品来源可靠且附带保修[127] - 54%的消费者“很可能”或“有可能”考虑购买翻新消费电子产品[127] - 53%的消费者“很可能”或“有可能”考虑购买翻新IT产品和智能手机[127] - 52%的消费者“很可能”或“有可能”考虑购买翻新小型家用电器[127] - 47%的消费者“很可能”或“有可能”考虑购买翻新大型家用电器和智能家居设备[127] - 价格（57%）仍是购买翻新产品而非新品的主要动力[127] - 51%的消费者认为强力保修会让他们更愿意购买翻新产品[128][129] - 42%的消费者认为相较于新品的合理折扣会让他们更愿意购买翻新产品[129] - 40%的消费者认为不满意可轻松退货会让他们更愿意购买翻新产品[129] - 39%的消费者认为认证检测会让他们更愿意购买翻新产品[129] - 58%的消费者会因为某个科技品牌更环保的声誉而选择它[133] - 41%的消费者愿意为同样环保的消费科技产品多支付最多10%的费用[133] - 86%的消费者认为耐用性在决定购买时“非常重要”或“比较重要”[133] - 82%的消费者认为可修复性在决定购买时“非常重要”或“比较重要”[133] - 81%的消费者认为能效在决定购买时“非常重要”或“比较重要”[133] - 64%的消费者认为以旧换新的选择是决定购买新科技产品的重要因素[136] 5. 向挑战者品牌学习 - 中国品牌在国际市场持续扩张，尤其在智能手机以外的科技与耐用消费品领域[139] - 中国品牌电视、大家电和平板电脑价格指数在2026年第一季度提升[140] - 中国品牌在T&D（不含电信）中的份额从2022年第一季度的8.1%增长至2026年第一季度的18.0%[142] - 中国品牌价格指数：平板电视88%，主要家用电器84%，平板电脑63%[142] - 75%的消费者认为清晰详细的产品特性和性能信息对最终决策有强烈或非常强烈的影响[146] - 73%的消费者认为价格促销或折扣对最终决策有强烈或非常强烈的影响[146] - 71%的消费者认为附带保修服务对最终决策有强烈或非常强烈的影响[146] - 70%的消费者认为品牌声誉对最终决策有强烈或非常强烈的影响[146] 6. 为AI驱动的发现布局：将零售渠道发展为互联生态系统 - 65%的消费者通常会在线上开始搜索消费科技和家用电器产品[148][151] - 43%的消费者从电商平台网站开始调研[151] - 43%的消费者从零售商自有网站开始调研[151] - 41%的消费者从实体店浏览开始调研[151] - 2026年第一季度，在线渠道占耐用品总销售额的36%[152][155] - 在IT领域，在线渠道占比已达53%[156] - 在小型家用电器领域，在线渠道占比已达50%[156]

2026年智能手机市场核心观点 - 2026年智能手机市场进入存量精耕深水区，增长逻辑由“国补换机”转向“技术迭代+生态绑定+精准营销”的多维博弈 [6] - 华为、Apple守擂高端，vivo、小米攻坚腰部，AI与Agent重塑产品与营销边界 [6] 市场整体格局与竞争态势 - 2026年上半年国内智能手机市场受零部件成本压力及终端消费疲软影响，呈现“前低后高再回落”的剧烈波动，复苏基础尚不稳固 [9] - 移动互联网终端活跃设备总量已达12.82亿，规模增速持续放缓，市场全面迈入以存量替换为主导的换机周期 [11] - 中国智能终端活跃设备市场呈现“头部守成、腰部崛起”态势，华为与Apple虽占据前两位但同比收缩，vivo、小米成为主要增长引擎 [12] - 截至2026年6月，华为以2.76亿台、21.6%份额保持第一，但同比回落4.0% [12] - Apple以2.68亿台、20.9%份额紧随其后，同比微降1.0% [12] - vivo活跃设备同比增长9.5%至2.12亿台，份额提升至16.5%，与头部差距显著缩小 [12] - 小米增长6.4%，规模扩至1.29亿台，份额10.1%，稳固前五地位 [12] - OPPO与荣耀月度活跃设备数量分别为2.33亿和1.00亿 [4] 用户流转与品牌忠诚度 - 存量市场竞争剧烈，不同品牌间用户流转显著 [4] - 荣耀用户、vivo用户、小米用户换机流向华为分别达到23.8%、11.7%和10.6% [4] - 华为用户与Apple用户之间形成高端双向渗透和流转，相互换机分别达到15.3%和19.1% [4] - 华为品牌留存率为45.9%，Apple为49.6%，OPPO本品牌留存超五成达53.5% [22] - vivo品牌留存率为42.0%，小米为48.3%，荣耀为29.9% [22] - OPPO与vivo互相渗透，OPPO用户换机流向vivo为11.5%，vivo用户换机流向OPPO为19.7% [22] - 小米用户流失偏向华为与Apple，换机流向华为10.6%、Apple13.6% [22] - 荣耀用户流向华为达23.8% [20][22] 价格段与用户结构 - 在中低端和超高端下降情况下，2000元至4999元区间智能终端活跃占比达48.1%，同比提升2.3%，构成消费市场韧性 [5] - “国补”政策驱动力不容小觑 [5] - 2000-2999元、3000-4999元价位段智能终端活跃占比分别提升1.4%、0.9% [14] - 2000-4999元价位段46岁及以上用户占比达40.5%，三四五线及以下城市用户占比达52.6%，堪称绝对主力 [5] - 2000-4999元价位段终端活跃用户年龄偏好呈“M型”特征，24岁以下年轻用户及46岁以上中老年用户TGI均大于100 [16] - 三线及以下城市用户对该价位段表现出明显偏好 [16] 新机型与技术迭代 - 2026年新上市机型中，OPPO与vivo凭借强大产品矩阵占据主要市场份额 [18] - 产品技术层面正向着超大容量电池、高性能国产芯片以及AI智能化方向快速迭代 [18] - 新机型供给收缩、在售机型价格普涨，手机行业整体从规模扩张转向利润优先 [31] - 折叠屏手机已成为当下智能手机市场争夺高端赛道的核心战场 [33] - 高端直板旗舰正成为折叠屏增量重要来源 [35] - 2026年6月，OPPO Find N6换机来源中，除自有品牌更新换代需求外，iPhone Pro Max系列和华为Mate系列均高频出现 [35] - 华为Pura X Max换机来源主要集中在华为Mate系列、iPhone Pro Max系列 [36] - 折叠屏手机正在成为高端直板机用户的主流升级选择 [36] AI布局与生态演进 - 端侧智能已成为连接用户与智能生态的入口 [5] - 主流手机厂商基本完成端侧生成式人工智能服务大模型的备案 [5] - 核心厂商智能应用月活跃用户规模均已破亿，部分玩家甚至有两款破亿，例如OPPO（小布助手、小布建议）和华为（智慧识屏和小艺） [5] - 国产厂商深耕端侧自研、国际品牌借力合规落地，智能手机AI竞争已从模型参数比拼转向自主可控、端侧实效及合规体验 [23] - 多款终端厂商AI应用已实现亿级流量，成为连接用户与智能生态的重要入口 [25] - 在A2A（Agent-to-Agent）协议机制下，手机厂商终端AI正跨越系统工具局限，与互联网厂商超级应用形成深度渗透和协同 [5] - 借由A2A协议机制，终端AI助手正跨越单一系统工具局限，向微信这类超级应用生态内部进行深度渗透与协同 [27] - 截至2026年6月，微信APP月活跃用户规模达11.54亿，全网活跃渗透率达90.0% [29] - 华为、OPPO等品牌用户活跃占比高且TGI超100，凸显终端与微信生态深度绑定，为A2A协议落地提供核心用户基础 [29] - 用户在AIGC领域的高渗透率，为荣耀推出Robot Phone等创新概念产品奠定用户基础与市场接受度前提 [37] - STEPX、豆包手机等AI终端新玩家入场，推动行业从概念验证迈向实战落地 [38] - 新玩家以差异化AI体验激活存量博弈下的智能手机市场 [38] 营销与渠道变革 - 潜在换机用户在综合电商、即时通讯、短视频等头部行业的月活跃用户渗透率均保持在95%以上 [42] - 这些行业构成用户认知手机的“基础设施”和流量底座 [42] - 潜在换机用户对AIGC行业TGI偏好高达186.3，AIGC正成为用户认知和评估手机的新渠道 [42] - AI手机问答信源策略分化显著，科技媒体仍是共性基石，豆包强依赖抖音生态内循环，千问信源多元均衡 [44] - 淘宝、京东、拼多多依然是潜在换机用户核心购物渠道 [47] - 依托内容推荐种草优势的抖音商城渗透率显著提升，抖音数码赛道TOP10品牌月销售额均破2.7亿元，头部效应显著 [47] - 闲置交易市场已成为满足用户“差异化购机”与“低成本换机”需求的关键支撑 [46] - 截至2026年6月，闲鱼APP以2.34亿月活跃用户规模主导闲置交易赛道 [48] - 爱回收、拍机堂等APP表现出亮眼增势 [48] - 微信小程序端轻量化服务崛起，爱回收、闲鱼、转转微信小程序月活跃用户规模分别达到2122万、1517.4万和790.9万 [48] - 智能手机广告投放费用随新品与大促呈周期性波动，9-10月年度旗舰机型发布叠加双11大促达全年峰值 [54] - 媒介投放高度向短视频集中，2026年上半年占比超五成，综合电商与在线视频次之，渠道聚焦趋势显著 [54] 用户细分与品牌偏好 - 游戏用户终端品牌集中在vivo、OPPO、华为及Apple，更加偏好vivo、小米等终端品牌 [50] - vivo旗下iQOO借持续赞助KPL强化电竞标签 [50] - 小米旗下红米K系列以AI游戏独显、高刷电竞屏等参数争夺游戏玩家市场 [50] - 游戏用户中vivo活跃占比21.7%，TGI为131.4 [58] - 游戏用户中小米活跃占比12.1%，TGI为120.4 [58] - 游戏用户中OPPO活跃占比18.3%，TGI为100.6 [58] - 拍照达人终端品牌集中在Apple和华为，合计占比达五成，且活跃占比TGI显著 [52] - 拍照达人中Apple活跃占比27.3%，TGI为130.3 [61] - 拍照达人中华为活跃占比22.7%，TGI为105.2 [61] - AI兴趣用户品牌分布较为均衡，主流厂商活跃占比TGI差异较小 [52] - AI兴趣用户中荣耀活跃占比8.1%，TGI为104.3 [64] - AI兴趣用户中vivo活跃占比16.9%，TGI为102.6 [64] - AI兴趣用户中Apple活跃占比21.4%，TGI为102.1 [64]

宏观与策略 固定收益周报:公募REITs周报（第82期）-市场承压回调 - 本周REITs市场全线收跌，近九成公募REITs产品下跌，中证REITs指数跌1.8% [11] - 截至2026年9月4日，中证REITs指数收盘价为697.0点，整周涨跌幅为-1.8%，表现优于中证转债（-2.4%），弱于沪深300指数（-1.3%）、中证全债指数（0.1%） [12] - 年初至今，中证REITs指数涨跌幅为-10.5%，各类主要指数涨跌幅排序为：中证全债（+3.1%）>中证转债（-1.6%）>沪深300（-1.8%）>中证REITs（-10.5%） [12] - 近一年中证REITs指数回报率为-18.2%，波动率为8.5% [12] - REITs总市值在9月4日为2328亿元，较上周下降15亿元；全周日均换手率为0.36%，较前一周下降0.11% [12] - 除市政类以外，其他类型均收跌，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-2.4%、-0.7% [13] - 周度涨幅排名前三的REITs分别为中金安徽交控REIT（+1.23%）、平安宁波交投REIT（+0.65%）、华夏中核清洁能源REIT（+0.53%） [13] - 数据中心REITs交易活跃度最高，区间日均换手率为0.6%；园区REITs本周成交额占比最高，占REITs总成交额23.1% [13] - 主力净流入额前三名分别为南方顺丰物流REIT（1460万元）、创金合信北京国资公司REIT（936万元）、中航易商仓储物流REIT（617万元） [13] - 首单水利设施发电REITs获批，银华粤海水务水利REIT 9月4日获批，为全国首单水利发电REITs及首单省级水利REIT [14] - 中金菜鸟REIT获批，为年内首单仓储物流公募REIT，底层为菜鸟嘉兴园区（超40万㎡），近三年出租率与收缴率均达100% [14] 固定收益周报:转债市场周报-条款扰动下，高平价区间估值回到6月初 - 上周A股整体呈现“周初反弹、随后震荡走弱、行业轮动加快”的走势 [15] - 上周债市整体震荡偏强，周五10年期国债收益率维持在约1.68%附近，较前周小幅下行1.45bp，30年期国债收益率约为2.16% [15] - 上周转债个券多数下跌，中证转债指数全周-2.42%，价格中位数-0.73%，算术平均平价全周-1.25%，全市场转股溢价率与前周相比-3.37% [16] - 科技板块在条款扰动下调整幅度明显，全周来看，除平价[110,120)区间转债估值小幅抬升外，其余平价区间转债估值均明显压缩，[120,130)、[130, 及以上)区间分别压缩-10.43%、-7.78%，回到6月初左右位置 [16] - 转债ETF份额持续增加，保险等机构在转债估值回落后再度入场，转债需求端依旧不弱 [17] - 建议优先关注低溢价、有业绩支撑的弹性品种的修复机会，板块间依旧均衡配置，关注消费电子、半导体设备及材料、锂电、工程机械等板块机会 [17] 固定收益周报:超长债周报-资金面转松，超长债重回上涨 - 度过月末上周资金面维持宽松，8月央行继续买债500亿，同时8月PMI较上月回升0.6%至49.8%，非制造业持平，A股小幅走弱，债市迎来反弹，超长债小涨 [17] - 截至9月4日，30年国债和10年国债利差为45BP，处于近五年高位 [17] - 一季度GDP同比增速5%，二季度下滑至4.3%，上半年累计4.7%；通胀方面，7月CPI为0.5%，PPI为3.5%，通缩风险缓解 [17] - 2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，二季度国内经济下行压力加大，已经跌破2026年目标下限，经济基本面对债市存在支撑 [17] - 截至9月4日，20年国开债和20年国债利差为7BP，处于历史较低位置 [18] 策略周报:长期情绪指标回到历史低位——9月第1周立体投资策略周报 - 9月第1周，资金入市合计净流出341亿元，前一周流出162亿元 [19] - 资金流入方面，融资余额减少210亿元，公募基金发行增加111亿元，ETF净申购51亿元，北上资金估算净流出54亿元；资金流出方面，IPO融资规模89亿元，产业资本净减持57亿元，交易费用93亿元 [19] - 短期情绪指标处于05年以来中位，最近一周换手率（年化）为412%，当前处在历史上由低到高73%的分位；最近一周融资交易占比为8.56%，当前处在历史上由低到高45%的分位 [20] - 长期情绪指标处于05年以来低位，最近一周A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为2.97%，当前处在历史上由高到低32%的分位；最近一周300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.29，当前处在历史上由高到低4%的分位 [20] - 过去一周成交额占比历史分位数最高的前3个行业分别是半导体98%、电子98%、通信97%，最低的分别是钢铁1%、家用电器3%、交通运输4% [20] 行业与公司 传媒行业专题:AI系列专题：GPT-6 Astra：Computer Use突破，AI从Copilot迈向端到端Agent - GPT-6 Astra在数学、科学及复杂推理能力上进一步提升，FrontierMath Tier 4达到约98%，ARC-AGI-3达到99.9% [21] - Computer Use与端到端专业工作能力迎来明显升级，Astra可以直接操作浏览器及计算机界面，完成网页操作、CRM更新、数据分析、软件安装测试、Coding及QA等任务 [22] - OSWorld 2.0得分由GPT-5.6 Sol的65.7%提升至72.6%，同时模拟单任务耗时由约75分钟下降至40分钟 [22] - Agent有望率先重构软件开发及企业SaaS，软件竞争壁垒从UI和Seat数量进一步转向Data、Workflow与Permission [23] - Agent将AI计算需求从“人类调用”进一步升级为“自主循环调用”，Inference需求天花板有望继续打开 [24] 传媒互联网周报：模型降本与Agent加速演进，关注AI应用及游戏机会 - 本周（8.23-8.30）传媒行业上涨0.40%，跑赢沪深300（-0.21%），跑赢创业板指（-3.42%） [25] - 本周电影票房8.52亿元，票房前三名分别为《欢迎来龙餐馆》（3.22亿元，票房占比37.8%）、《空枪》（1.78亿元，票房占比20.8%）、《奥德赛》（1.20亿元，票房占比14.1%） [26] - 投资建议：把握游戏调整后的配置机会，关注AI应用与IP潮玩中期机会 [26] 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（219）-生猪产能去化有望加速，关注超强厄尔尼诺催化 - 9月4日生猪价格11.02元/kg，周环比+3.77%；7kg仔猪价格约142.38元/头，周环比+0.50% [27] - 9月4日鸡苗价格2.03元/羽，周环比-21.01%；毛鸡价格6.18元/公斤，周环比-4.04% [27] - 9月4日鸡蛋主产区价格4.93元/斤，周环比-3.33% [28] - 9月4日国内育肥公牛出栏价为29.70元/kg，周环比+1.02%；牛肉市场价为69.30元/kg，周环比+0.43% [28] - 8月27日国内主产区原奶均价为3.06元/kg，周度环比持平，同比+1.32% [28] - 9月4日国内大豆现货价为4260元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为3328元/吨，周环比+2.78% [28] - 9月4日国内玉米现货价2305元/吨，周环比+0.17% [28] - 9月4日国内全乳胶山东市价为18200元/吨，周环比+1.68% [29] - 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [29] 机械行业专题:半导体设备行业专题-AI需求爆发叠加进口替代，国产设备厂商的黄金窗口 - AI主导本轮景气周期，逻辑与存储呈现结构性供需紧张 [30] - 半导体设备行业当前的景气周期，主要围绕“AI需求、存储扩产、先进制程与先进封装、国产替代”四条主线展开 [31] - 看好半导体设备中低国产化率的环节，包括前道膜厚与OCD等量测设备、晶圆探针台、高端探针卡、半导体测试设备、晶圆划片机、半导体真空泵及真空镀膜设备等 [32] 公用环保行业周报:公用环保202608第5期-中国牵头全球首个算电协同领域国际标准立项，2026年9月江苏月度交易电价同比+7.8pct至344.51元/兆瓦时 - 本周沪深300指数下跌0.21%，公用事业指数上涨1.70%，环保指数上涨1.98% [33] - 五部门联合印发《关于推动生态环境领域科技创新多元化投入的指导意见》 [34] - 2024年江苏月度竞价价格全年均价约428元/MWh；2025年全年均价约372元/MWh，同比下降约13% [35] - 2026年9月江苏月度交易电价回落至344.51元/MWh，同比增长7.8%，较年初低点已有明显改善 [35] 纺织服装中报总结暨四季度策略：紧握品牌景气方向，留意制造反转信号 - 1-7月服装社零累计同比+5.8%，除7月首次出现负增长外，其余月份均好于整体社零 [37] - 2026年上半年品牌好于制造，行业延续内需温和复苏、外需承压、强分化格局 [38] - 高端消费自2025下半年以来全面复苏且持续加速，恒隆内地商场租户销售额从24Q3的-18%谷底回升至26Q1的+24%，26Q2仍保持+9% [39] - 26H1运动户外服装均价上涨19.5%（主要由高价品牌份额提升驱动） [39] - 亚朵电商三平台床品份额从2021年的0.1%提升至2025年的5.7%，2026H1份额提升至10.1% [40] - 罗莱、富安娜2025年分红率99%/95%，股息率约5%-8% [40] - 投资建议关注三大主线：高端服饰、高股息家纺、优质制造 [41] 光力科技(300480.SZ) 财报点评:半导体划片机国内龙头，经营拐点向上 - 2026年上半年实现营业收入4.53亿元，同比+57.23%；实现归母净利润0.74亿元，同比+194.56%；扣非归母净利润0.70亿元，同比+552.69% [42] - 2026Q2单季度实现营业收入2.46亿元，同比+82.16%，实现归母净利润0.43亿元，同比+481.60% [42] - 2026年上半年半导体封测装备制造业务实现收入3.51亿元，同比增长162.25%，收入占比提升至77.63%；毛利率44.97%，同比提升3.4个百分点 [43] - 公司发布新一期股权激励，设定的2026—2028年营业收入触发值和目标值分别为8.84/12.06/15.81亿元和9.38/13.4/18.09亿元 [43] - 预计公司2026—2028年归母净利润分别为1.32/2.19/3.43亿元，对应PE分别为79/48/30倍 [44] 美团-W(03690.HK) 财报点评:26Q2外卖UE转正，盈利能力持续修复 - 26Q2公司收入1046.4亿元/YoY+14.4%，较26Q1的+5.6%明显提速 [45] - 26Q2公司经营利润26.9亿元、IFRS净利润21.6亿元、经调整净利润25.2亿元 [45] - 26Q2核心本地商业收入715.3亿元/YoY+10.1%，经营利润56.7亿元，OPM由-3.2%升至7.9% [46] - 26Q2新业务收入331.1亿元/YoY+25.0%，经营亏损17.4亿元，OPM由-7.8%改善至-5.3% [46] - 26Q2毛利率33.5%，同比+0.7pct；销售及营销/研发/管理费用率23.6%/7.3%/3.1% [47] - 预计2026-2028年收入4204/4781/5337亿元、经调整净利润41/281/450亿元 [48] 蓝特光学(688127.SH) 财报点评:上半年净利润同比增长163%，多元业务共振打开成长空间 - 上半年实现营业收入10.12亿元(YoY 75.50%)，归母净利润2.72亿元(YoY 163.21%)，扣非归母净利润2.67亿元(YoY 171.98%)，毛利率44.14%(YoY 8.16pct) [49] - 2Q26实现营业收入5.61亿元(YoY 74.68%，QoQ 24.31%)，归母净利润1.43亿元(YoY 146.52%，QoQ 10.01%) [49] - 公司持续受益于消费电子领域微棱镜产品需求，并推动新型复合棱镜产品导入量产 [50] - 受益于下游光通信需求高速增长的强力驱动，业务规模继续保持了快速增长 [50] - 受益于AR应用落地节奏加快，晶体类晶圆形成规模化收入 [51] - 预计2026-2028年营业收入22.99/30.22/41.11亿元，归母净利润6.62/9.21/12.78亿元 [51] 水晶光电(002273.SZ) 财报点评:上半年营收同比增长15%，AI光学等新兴赛道蓄势待发 - 上半年实现营业收入34.78亿元(YoY 15.15%)，归母净利润5.24亿元(YoY 4.73%)，扣非归母净利润4.69亿元(YoY 5.03%)，毛利率31.68%(YoY 2.22pct) [52] - 2Q26实现营业收入17.57亿元(YoY 14.26%，QoQ 2.13%)，归母净利润2.78亿元(YoY -0.77%，QoQ 12.56%) [53] - 上半年消费电子业务收入29.18亿元(YoY 14.73%)，毛利率32.00%(YoY 2.48pct) [53] - 上半年汽车电子(AR+)业务收入3.21亿元(YoY 33.11%)，毛利率27.92%(YoY 2.68pct) [54] - AI光学为公司“十五五”重点培育的第三成长曲线，分光互连、光存储两大方向 [54] - 预计2026-2028年营业收入85.07/101.85/117.88亿元，归母净利润14.43/17.65/21.13亿元 [55] 华勤技术(603296.SH) 财报点评:上半年营收同比增长约12%，数据中心与创新业务开辟新增量 - 上半年实现营业收入937.19亿元(YoY 11.65%)，归母净利润30.00亿元(YoY 58.80%)，扣非归母净利润16.76亿元(YoY 11.04%)，毛利率8.13%(YoY 0.46pct) [56] - 2Q26实现营业收入529.73亿元(YoY 8.24%，QoQ 30.01%)，归母净利润19.39亿元(YoY 85.20%，QoQ 82.83%) [57] - 数据中心矩阵持续扩充，已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的全栈式体系 [58] - 预计2026-2028年营业收入2044.40/2441.08/2872.00亿元，归母净利润59.27/64.86/80.24亿元 [59] 豪威集团(603501.SH) 财报点评:上半年营收同比持平，新兴市场高增对冲传统业务承压 - 上半年实现营业收入140.25亿元(YoY 0.49%)，归母净利润12.20亿元(YoY -39.85%)，扣非归母净利润12.42亿元(YoY -36.33%)，毛利率28.78%(YoY -1.85pct) [59] - 2Q26实现营业收入76.11亿元(YoY 1.69%，QoQ 18.65%)，归母净利润7.17亿元(YoY -38.31%，QoQ 42.52%) [60] - 上半年消费电子CIS收入