报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、持有、减持等）[1][2][3][5][7][10] 报告的核心观点 - 2024-2025年中国保险业处于复杂变局中，面临经济弱复苏、利率下行、监管强化等多重压力，行业步入“总量稳健、结构分化”的新阶段，这既是挑战也是机遇[2] - 行业正经历从“规模优先”到“质量优先”的深度转型，亟需通过数字化转型和回归保障本源来实现价值重塑[2][15] - 低利率环境持续冲击保险业核心盈利模式，导致利差收窄甚至倒挂，资产负债久期错配问题凸显，投资端面临巨大收益压力[12][53][66] - 社会老龄化、个人养老金制度实施、健康意识提升为行业带来历史性机遇，保险产品与服务正向“保险+健康/养老”生态圈拓展[14][76][79] - 监管持续强化，以“强治理、严惩处”引导行业回归保障本源，并鼓励服务国家战略（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）[70][76][79] 根据相关目录分别进行总结 一、2024-2025保险行业分析 (一) 中国保险市场总体概况 - **市场发展水平**：中国保险密度和深度稳步增长但与国际仍有差距。保险密度从2018年2,724元人民币增至2024年4,046元人民币，增幅48%；保险深度在2024年恢复至4.2%[17][18]。2024年中国保险深度（4.20%）较全球平均水平（7.40%）低3.20个百分点，仅为美国（11.20%）、英国（11.80%）等国的约三分之一[24][26][28][29] - **行业增长态势**：行业整体保费增速换挡，进入中低速增长的“新常态”。原保险保费收入从2019年的4.26万亿元人民币增长至2024年的5.70万亿元人民币，但同比增速从2019年的12.17%波动下降[35][38] - **人身险业务结构**：人身险业务结构深刻调整，储蓄型产品成为增长核心。受利率下行和资本市场震荡影响，增额终身寿险等储蓄型产品需求提升，而健康险增速明显放缓。2024年人身险公司保费收入中，寿险业务占比达71%，健康险占比降至25%[39][44]。行业正推动产品结构向分红险转型，2025年上半年部分公司分红险保费占个险渠道首年期交保费比重超50%[45] - **财产险业务结构**：财产险业务非车险占比持续提升，结构更趋均衡。车险业务收入占比从2019年的63%下降至2024年的54%，而非车险业务（如健康险、农险、责任险）同比增速持续高于车险[46][49][50] - **行业准入与竞争**：新增获批保险公司数量稀少，监管鼓励专业化与差异化发展。2019-2025年9月期间仅新增获批14家保险公司，远低于2013-2018年的60余家[51] - **险资投资压力**：险资面临巨大的成本收益匹配压力，投资策略呈现分化。负债成本与资产收益之间存在超过150个基点的缺口[53]。2024年保险资金运用余额为33.258万亿元人民币，同比增长18.11%，其中债券投资占比稳中有升（人身险公司占比50.26%）[56][59]。但受权益市场波动影响，2021-2024年险资年化财务投资收益率平均仅为3.14%，为2019年的64%[63][66] - **监管导向**：监管“强治理、严惩处”，引导保险回归保障本源和服务国家战略。2021-2024年，费用管理相关案件占保险公司总处罚案件比例始终维持在35%-45%的高位[75][78]。2025年国务院办公厅发布金融“五篇大文章”指导意见，为保险业指明科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大重点服务方向[76][79] (二) 中国“寿、财、养、健”保险市场的发展概括与趋势分析 - **寿险市场**：寿险市场从“渠道驱动”迈向“产品+服务”综合竞争新阶段，2024年原保费收入正式迈入“3万亿时代”，市场集中度持续提升，2024年前十大公司市场份额达72.47%[83][84]。行业利润在2024年出现回暖，某5家上市寿险公司加总净利润达2,768.10亿元人民币，非上市寿险公司整体也实现净利润约247亿元人民币，较2023年亏损101亿元显著改善[91][93][94]。但利率下行趋势未改，利差风险持续攀升，截至2025年10月末十年期国债收益率已降至1.75%[95] - **财产险市场**：财产险市场马太效应显著但结构持续优化，2019-2024年行业总保费年均复合增长率约5.5%[96]。“老三家”（人保、平安、太保）市场占有率从2020年的63.81%降至2024年的59.43%，行业净利润在2024年达到605亿元人民币，同比增长23%[98]。车险增长放缓但承保利润改善，2024年车险原保费收入9,136.73亿元人民币，同比增长4.08%，承保利润181.98亿元人民币，同比增长101.4%[101]。非车险业务构建“第二增长曲线”，2019-2024年责任险、农业险、健康险保费复合增长率分别达12.74%、17.16%、19.45%[107]。互联网财产险市场逐步回暖，2024年共有79家财产险公司开展互联网业务，占比86.81%[111] - **养老险与健康险市场**： - **养老险市场**：政策利好不断，中国老龄化加剧，截至2024年底60岁以上人口达近3.1亿，占总人口22%[117]。养老保险体系三大支柱改革深化，个人养老金制度于2024年12月15日起全国实施，截至2024年末在售产品共1,010款，开户人数已突破5,000万[124][131][132] - **健康险市场**：发展遭遇瓶颈，健康险保费收入占比从2021年的18.8%下降至2022年以来的12%左右，2025年1-8月原保费收入5,784亿元人民币，同比仅微增0.5%[143]