市场结构变化与历史模式重演 - 当前市场正重演1970年代模式 美元对实物资产持续贬值 央行对政府债务信任削弱 流动性叙事主导一切 类似布雷顿森林体系崩溃前情景[1] - 三十年来外国央行持有的黄金首次超过美国国债 反映市场对美国政府债务信任度被侵蚀 类似1960年代末期欧洲央行质疑美元地位并涌入黄金的情形[1] 美联储政策与经济周期影响 - 美联储鸽派立场及降息预期延长当前经济周期 金融条件放宽可能推动2026年经济重新加速 为风险资产注入上涨动力[3] - 历史表明非衰退时期降息往往是股市助推剂 1984年 1995年和2019年降息均推动股市走高 当前情况更有利因降息部分源于就业市场衡量误差修正 股市获得更低贴现率同时无需下调经济增长预期[4][5] - 只要劳动力市场放缓而非恶化 这一观点将得到巩固[5] 替代资产崛起与信任危机 - 加密货币崛起本质与1970年代黄金类似 作为对冲通胀 不信任和政治失序的工具[6] - 黄金涨势类似2008至2011年量化宽松动摇法定货币信心时期 投资者涌入硬资产[6] - 民粹主义和不平等加剧导致社会对现有体系信任出现裂痕 类似1930年代精英阶层囤积黄金情形 投资者通过分散配置风险资产逃避法定货币贬值[7] 美元贬值与债券市场风险 - 流动性叙事驱动一切 流动性胜过基本面 即使财政预测存在隐忧 市场只关注短期流动性充裕程度[8][9] - 美元自2009年以来经历隐蔽贬值 并非兑其他货币走弱 而是兑真实资产（股票 房地产 加密货币）购买力下降 类似1970年代美元价值转移至黄金 石油和房地产情形[9] - 长期债券经历结构性熊市 无风险标签被侵蚀 情况可能比1940至1950年代更糟[10] 关键风险与潜在机会 - 市场良性前景取决于长期债券收益率保持稳定 若收益率维持低位 充裕流动性和鸽派央行将继续为风险资产提供上涨动力[11] - 美国房地产市场存在抵押贷款锁定问题 未偿还贷款实际利率4.11% 新增30年期抵押贷款利率超过6.43% 政策宽松难以有效传导至房地产 类似1990年代日本情形[12][13] - 真正风险是长期债券市场突然崩溃（1979时刻重演）迫使政策制定者直面脆弱性并采取激进措施 周期可能因信任丧失而非经济疲软结束[14][15] - 国防 核能 人工智能等结构性主题以及铜 石油等大宗商品（仓位仍处低点）可能在流动性驱动下成为焦点[15][16]