货币政策 - 央行推出一揽子货币政策措施，包括降准0.5个百分点、下调7天逆回购利率10bp至1.4%、下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点等[12][13] 中短债市场 - 中短债打开上涨空间，2年内信用债成交收益下行幅度均在5bp以上，大行二级资本债收益下行幅度接近10bp，但买入力度克制[3][13] - 3年内一般信用债成交收益低于估值收益幅度扩张，但不及4月上旬，3年以上一般信用债交易情绪寡淡[16] - 3年内城投债及产业债合计成交笔数占总成交笔数比例为50%，高于年内平均水平2%，低于去年11月的60%以上[21] 信用债久期策略 - 信用债久期策略处于尴尬期，交易偏离、换手率等指标未展现拉久期意愿，受收益来源切换及增量资金逻辑制约[4][35] - 存量信用债（不含地产债）收益在2.2%以下规模占总规模比例升至77%，距离1月高点不足5%；收益在2%以下占比推升至53%，较4月中旬增长16%[4] 二永债拉久期 - 5年附近活跃交易大行二级资本债收益约1.93%，向下突破上沿后距下沿6bp，赔率不及4月底[5][46] 市场总体情况 - 降息降准超预期，收益率曲线牛陡，但未催化中短信用债抢配格局，债市进入新一轮博弈期[6][49] 策略建议 - 一般信用债久期策略需负债端稳定作为配置前提[6][50] - 负债端不稳定账户可在2年附近信用债适当下沉，关注隐含评级AA(2)优质城投债[6][50] - 银行次级债博弈难度提升，有浮盈可适当兑现，交易点位建议在10年国债加点30bp上沿[6][50] 风险提示 - 存在统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性风险[7][53]