对于流动性溢价与风险点，我们的三点看法 ： 一是 ETF 扩容难以带来成分券流动性的持续提升，实物申 赎机制下，信用债 ETF 规模易增难减，部分成分券规模在 ETF 中总占比已较高，市场上流动的成分券规 模下降后，流动性或将见顶回落。二是部分成分券流动性溢价水平已较高，流动性溢价的合理水平在 10BP 以内，而当前部分机构抢筹情绪比较高涨的成分券利差已在 15BP 以上。三是交易所 - 银行间估 值分化后，交易所公司债成为偏进攻型品种，而银行间债券更偏防御，部分央国企或基于成本优势，更多 选择交易所市场，随着供给量的增加，交易所 - 银行间利差有望收窄。 建议关注市场情绪变化对流动性的影响 。 对 ETF 来说，规模变化可以反映现金申赎产品的市场情绪，升 贴水率变化可以反映实物申赎产品的市场情绪。我们认为，现金申赎产品的份额变动可能会更大，在市场 调整时， PCF 清单中的成分券存在承压的可能性。 风险提示： ETF 久期测算存在偏差；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称： ETF扩容能稳定提升信用债流动性吗；报告日期：2024.07. ...