市场整体表现 - A股主要指数先抑后扬，沪指围绕4000点震荡，沪深300指数周涨0.82%，创业板指周涨0.65%，科创50指数微涨0.01% [1] - 港股科技股延续调整，恒生科技指数周跌1.20% [1] - 截至11月7日，全市场ETF总规模达5.73万亿元，单周新增298.36亿元，年内增加额逼近2万亿元 [1][4] ETF市场资金流向 - 股票型ETF规模单周新增87.92亿元，除宽基指数ETF小幅缩水外，其他股票型ETF规模均增加 [4] - 债券型ETF规模增加60.77亿元至7061.21亿元 [4] - 商品型ETF和货币型ETF规模分别增加10.76亿元和59.54亿元 [4] - 跨境ETF表现尚可，规模单周增加79.37亿元，总规模一举突破9000亿元 [1][4] 主要指数挂钩ETF规模变动 - 沪深300指数挂钩ETF规模达12073.39亿元，单周增加11.06亿元 [5] - 中证A500指数挂钩ETF规模单周增加19.31亿元，规模站稳2000亿元 [5] - 恒生科技指数挂钩ETF规模单周新增51.21亿元，领衔所有指数，其年内规模新增额突破1000亿元 [3][5] - 证券公司指数挂钩ETF规模单周增加35.71亿元，已连续14周保持增长 [3][6] - 纳斯达克100指数挂钩ETF规模单周减少28.86亿元，港股通互联网指数挂钩ETF规模缩水25.65亿元 [6] 基金管理人动态 - 前三大管理人华夏、易方达和华泰柏瑞基金上周ETF规模分别增加8.69亿元、38.20亿元和26.18亿元 [7] - 易方达基金年内规模增加突破2600亿元 [7] - 华宝基金、银华基金、广发基金、国泰基金和鹏华基金上周ETF规模均增加超30亿元 [7] - 富国基金、南方基金和博时基金上周出现ETF规模缩水，分别减少41.54亿元、12.77亿元和11.38亿元 [8] 重点产品表现 - 国泰基金旗下证券ETF上周规模增加25亿元，位居单周新增额榜首，已连续14周保持规模增长 [3][8] - 华泰柏瑞基金旗下恒生科技ETF和嘉实基金旗下沪深300ETF上周规模分别增加15.11亿元和14.33亿元 [8] - 上周有4只ETF规模缩水超20亿元，分别为富国基金旗下港股通互联网ETF、华泰柏瑞基金旗下沪深300ETF、华夏基金旗下上证50ETF和南方基金旗下中证500ETF [8] - 年内有4只产品规模增加超600亿元，其中三只为沪深300相关产品，另一只为富国基金旗下港股通互联网ETF [8]

全市场ETF规模概况 - 截至11月7日，上市ETF总数量为1343只，总规模达5.73万亿元，本周新增规模298.36亿元，年内规模增长额逼近2万亿元，达到19990.17亿元 [2][3] - 股票型ETF规模一周新增87.92亿元，年内规模增长达8401.25亿元 [2][3] - 债券型ETF规模增加60.77亿元至7061.21亿元，年内增长5261.34亿元 [2][3] - 商品型ETF和货币型ETF本周规模分别增加10.76亿元和59.54亿元，年内分别新增1414.14亿元和121.18亿元 [2][3] - 跨境ETF规模增长79.37亿元，总规模突破9000亿元大关，达到9034.45亿元，较年初增长4792.25亿元 [2][18] 主要指数挂钩ETF表现 - 沪深300指数挂钩ETF规模达12073.39亿元，本周增加11.06亿元，年内增长2209.58亿元 [5][10] - 恒生科技指数挂钩ETF规模本周新增51.21亿元，领衔所有指数，其年内规模新增额突破1000亿元 [1][5] - 证券公司指数挂钩ETF规模一周增加35.71亿元，自8月初以来已连续14周保持增长 [1][5] - 纳斯达克100指数挂钩ETF规模减少28.86亿元，港股通互联网指数挂钩ETF规模缩水25.65亿元 [5] - 中证A500指数挂钩ETF规模本周增加19.31亿元，但今年以来规模仍缩水超530亿元 [5][8] 基金管理公司动态 - 易方达基金本周ETF规模增加38.2亿元，年内规模增长突破2600亿元，达到2614.39亿元 [9][10] - 华夏基金、华泰柏瑞基金本周ETF规模分别增加8.69亿元和26.18亿元，年内规模分别增长2553.44亿元和1358.81亿元 [9][10] - 华宝基金、银华基金、广发基金、国泰基金和鹏华基金本周ETF规模均增长超30亿元，其中国泰基金已连续9周保持规模增长 [9] - 富国基金、南方基金和博时基金本周出现ETF规模缩水，分别减少41.54亿元、12.77亿元和11.38亿元 [11] 单只产品与热点事件 - 国泰基金旗下证券ETF本周规模增加25亿元，已连续14周保持规模增长 [1][12] - 两只巴西ETF遭资金疯抢，易方达巴西ETF和华夏巴西ETF认购申请确认比例分别为11.823%和11.538679%，估算单只产品吸金均超25亿元 [16][17] - 华泰柏瑞基金旗下恒生科技ETF和嘉实基金旗下沪深300ETF本周规模分别增长15.11亿元和14.33亿元 [12] - 下半年以来已有20余只科技类主题ETF完成流动性服务商扩容，其中超半数为年内新成立产品 [19]

交易提示 - QDII基金近一个月再现密集限购，包括业绩翻倍的"冠军基"，此举旨在控制额度、平滑净值波动，保护原持有人利益 [1] - 当前重仓港股与创新药的QDII表现突出，显示赛道红利持续，未来精选投资方向仍是提升产品竞争力的关键 [1] - 8月1日A股主要指数普遍下跌：沪指跌0.37%报3559.95点，深成指跌0.17%报10991.32点，创业板指跌0.24%报2322.63点，科创50指数跌1.06%报1036.77点，两市成交额达15983.51亿元 [1] 基金要闻 - 8月1日新发基金24只，以股票型和债券型为主，前海开源研究优选混合C募集目标达80亿元；同日基金分红6只，工银瑞信河北高速REITs派发红利最多（每10份派1.3元） [2] - 7月新发基金募资1048.68亿元，成为年内第三个募资破千亿的月份，仅次于6月的1248.03亿元，显示浮动费率改革催化下投资者认购情绪升温 [2] - ETF同质化竞争导致部分中证A500ETF份额骤降，管理人密集新增券商做市商以改善流动性，防止迷你产品边缘化 [2] 新发基金动态 - 前海开源研究优选混合A/C（崔宸龙管理）和大成创优鑫选混合A/C（韩创管理）募集目标分别为80亿元和60亿元，位列8月1日新发基金前两位 [3] - 债券型基金中，路博迈旭航债券A/C和招商瑞锦回报债券A/C募集目标均为50亿元 [3] - 股票型新发基金聚焦主题赛道：鹏华上证科创板人工智能ETF（20亿元）、富国中证500ETF（20亿元）、鑫元创业板人工智能指数A/C（10亿元） [3] 基金业绩表现 - 8月1日单日涨幅冠军为德邦稳盈增长灵活配置混合C（5.5820%），其A类份额以5.5812%紧随其后，富荣信息技术混合C以3.9220%位列第三 [4] - 分类型看：股票型冠军红土创新医疗保健股票涨2.0747%，债券型冠军上银可转债精选债券A涨0.6568%，混合型冠军即德邦稳盈增长混合C [4] - QDII基金整体表现不佳，西部利得恒生科技指数(QDII)A以-0.38%涨幅居首，其余QDII产品日跌幅均在0.68%以上 [5] 主题基金表现 - 光伏主题ETF表现强势：广发中证光伏龙头30ETF涨1.8686%居首，天弘中证光伏产业ETF（1.7000%）、银华中证光伏产业ETF（1.6885%）分列二三位 [5] - LOF型基金中国寿安保策略精选灵活配置混合(LOF)C以2.9651%领涨，华安智增精选灵活配置混合(LOF)涨2.6116% [5] - 清洁能源主题基金表现突出：中金华证清洁能源指数发起A/C分别涨1.9371%和1.9295%，位列股票型基金涨幅榜第二、三位 [4]

美国债券ETF市场动态 - 2023年美国债券ETF市场规模为5544.82亿美元，2024年规模大幅增长107.9%至11528.08亿美元，但2025年6月回落至4415.7亿美元 [2] - 2022年美国信用债ETF换手率在规模放量期间阶段性上升，1-2月、4-5月换手率分别达43%、45%，但年均换手率仅41%，长期看规模与换手率无显著正相关性 [2] - 2018-2020年美国ETF增量规模占比持续提升，但换手率未同步上升，显示扩容对流动性提升的暂时性 [2] 国内债券ETF成分券流动性特征 - 上证AAA基准做市信用债指数中，中化股份成分券占比2025年持续抬升，7月达91.7% [3] - 中长久期、中高隐含评级成分券的交易所-银行间估值分化更明显，央企和地方产业国企利差分化显著，城投和交运类主体分化较小 [3] - 沪做市成分券与银行间可比券利差区间为-1BP~-13BP，隐含评级差异导致分化 [3] 流动性溢价定价机制 - 高等级城投债与二级资本债利差中枢为0，波动区间基本在10BP以内，流动性差异资产的估值定价差异锚定10BP [4] - 部分基准做市券和科创债的交易所-银行间利差已超10BP，抢筹情绪高涨的成分券利差达15BP以上 [4] - 交易所公司债因估值分化成为进攻型品种，银行间债券更偏防御，央国企可能基于成本优势转向交易所市场 [5] ETF扩容对流动性的影响 - ETF扩容难以持续提升成分券流动性，实物申赎机制下信用债ETF规模易增难减，部分成分券占比过高导致市场流动规模下降 [5] - 现金申赎产品的份额变动可能更大，市场调整时PCF清单成分券或承压，需关注升贴水率反映的市场情绪 [5]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国ETF市场增量规模提升对换手率提升具有暂时性，国内债券ETF成分券的流动性溢价已经较高 [1] - 美国债券ETF规模放量与信用债ETF换手率变化无明显正相关性，ETF扩容下成分券成交笔数显著增加，中长久期、中高隐含评级成分券基准做市券交易所 - 银行间估值分化更明显 [2] - 流动性溢价合理定价锚在10BP以内，部分成分券利差已超合理水平，交易所 - 银行间估值分化后利差有望收窄，建议关注市场情绪对流动性的影响 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 美国债券ETF市场规模及流动性对比 - 2023 - 2024年美国债券ETF市场规模大幅放量，2025年回落明显，2023年规模为5544.82亿美元，2024年升至11528.08亿美元，增速107.9%，截至2025年6月仅为4415.7亿美元 [2][11] - 历次美国债券ETF规模放量期间，2022年美国信用债ETF换手率明显上升，1 - 2月、4 - 5月分别升至43%、45%，年均41% [2][12] - 拉长周期看，美国债券ETF规模放量与换手率变化无明显正相关性，2018 - 2020年增量规模占比提升但换手率未上升 [2][12] 当前国内ETF流动性与成分券流动性的变化 - ETF扩容下成分券成交笔数显著增加，以上证AAA基准做市信用债指数为例，2025年7月以来中化股份成分券占比达91.7%且持续抬升 [2][21] - 中长久期、中高隐含评级成分券基准做市券交易所 - 银行间估值分化更明显，沪做市成分券 - 银行间可比券利差在 - 1BP~13BP之间，央企和地方产业类国企利差分化更明显 [2][21] - 科创债成分券交易所 - 银行间超额利差7月以来走阔，上交所和深交所可比券当前平均利差较之前节点均有变化 [22] 成分券流动性定价：合理的流动性溢价和潜在风险 - 流动性溢价合理定价锚在10BP以内，2024年以来高等级城投债与二级资本债、高等级券商债与二级资本债利差中枢为0，波动区间基本在10BP以内 [35] - 部分基准做市券、科创债交易所 - 银行间利差超10BP，部分机构抢筹成分券利差超15BP [2][35] - ETF扩容难带来成分券流动性持续提升，部分成分券流动性溢价已较高，交易所 - 银行间利差有望收窄，建议关注市场情绪对流动性的影响 [36]