AI投资驱动的科技公司债券发行 - 科技公司为进行AI投资正大规模发行债券 Meta Platforms在10月底发行300亿美元票据 为美国今年最大的企业债券发行 甲骨文在9月发行180亿美元债券 [1][3] - 摩根大通策略师预计 科技公司未来几年可能发行约1.5万亿美元的债券 其中很大一部分将用于AI相关投资 [1] 信用违约掉期(CDS)市场活动激增 - 市场参与者大幅增加对个别科技公司信用违约掉期(CDS)的交易 截至11月7日的六周内 甲骨文相关CDS交易量跳升至约42亿美元 而去年同期不足2亿美元 [1] - 自9月以来 对甲骨文公司债券信用保护的需求激增 使得相关信用衍生品成本翻了一倍多 [1] - 截至11月7日的六周内 与个别公司相关的信用衍生品总交易量较去年同期增长约6% 达到约930亿美元 [2] CDS市场的主要参与者与动机 - 银行成为科技公司单一名称信用违约掉期(CDS)的最大买家 这些银行近月来对科技公司的风险敞口大幅增加 [4] - 另一个衍生品需求来源是股票投资者 他们寻求相对便宜的对冲工具来防范股价下跌 [4] - 客户对单一名称CDS讨论重新产生兴趣 这在近年来有所减弱 [2] CDS与股票期权的对冲成本比较 - 购买针对甲骨文未来五年内违约的保护成本约为1.03个百分点 相当于每保护1000万美元债券本金每年需支付约10.3万美元 [4] - 购买甲骨文股票到明年底下跌近20%的看跌期权 每100股成本约为2196美元 相当于所保护股票价值的约9.9% [4] CDS市场活动扩大的具体案例 - Meta Platforms相关的信用违约掉期在其发行300亿美元债券后于上月末首次开始活跃交易 [4] - 与AI基础设施公司CoreWeave相关的衍生品交易也开始更加活跃 CoreWeave股价曾因客户合同履行延迟而下调年度营收预期而大跌 [4] 对CDS市场激增现象的行业观点 - 有观点认为近期单一名称CDS交易的增长是暂时的 与数据中心建设相关 目前CDS交易活动与预期涌入市场的AI债务数量相比仍然较小 [7] - 相关CDS交易不太可能回到金融危机前的水平 因为现在有更多对冲工具 包括公司债券交易所交易基金 而且信贷市场本身随着更多债券电子化交易变得更加流动 [8]