信贷增长的“形”与“势” - 2025年9月新增人民币贷款连续第二个月环比多增，多增幅度由前一月的6400亿元扩大至7000亿元，同比少增幅度也有所收敛 [4] - 9月信贷增长“藏着劲儿”，若金融机构未主动调节，实际信贷数据会更高；四季度信贷增长“攒着劲儿”，同比增长情况有望较三季度好转 [4][5][6] 信贷增长“藏着劲儿”的依据 - 9月下旬金融机构通过减少票据贴现规模主动调节信贷，3M国股转贴现利率从9月25日的1.24%快速攀升至9月30日的1.65%，形成自4月初以来的最高值 [5] - 10月该利率有所回落，印证9月下旬利率变化是金融机构自主调节的结果，表明信贷投放潜力被暂时抑制 [5] 四季度信贷增长“攒着劲儿”的驱动因素 - 5000亿元新型政策性金融工具于9月末开始投放，预计对信贷需求产生显著撬动作用 [6] - 大规模地方政府隐性债务置换工作始于去年四季度，今年四季度信贷同比增长受此因素的负面影响将弱于去年同期，同比增速有望改善 [6] 经济向好趋势的佐证 - 9月末M1同比增长7.2%，增速已连续五个月上行 [7] - 9月制造业PMI为49.8%，连续第二个月回升；9月PPI同比增速为-2.3%，连续第二个月回升，较7月年内低点-3.6%大幅提高1.3个百分点 [7] - 上证综指自5月以来趋势性上行，截至10月15日收盘涨至3912.21点，反映市场预期和经济增长信心显著增强 [7]