报告核心观点 - 6月权益市场震荡走强，中证转债指数涨幅可观，报告6月转债策略组合收益强于中证转债指数和等权指数 [2] - 从“修正潜在收益率”指标看，转债可能到了资产特征“质变”时间点，但市场有增量资金流入，或与银行转债转股、存量资产规模缩小有关 [2] - 转债已转变为博取相对收益工具，应对策略为坚守转债本质找高性价比标的、不硬顶高估值填仓位、小仓位参与股性标的交易 [2] - 构建组合考虑剔除银行转债、降低1 - 2年高YTM策略对YTM绝对值要求、增加高波低价策略科技板块配置、主动择券落实策略观点 [2] 6月地缘冲突不改权益上行趋势，转债指数继续冲击新高 - 6月权益市场延续主题轮动，月初热点板块强势，哑铃型风格延续，中旬地缘冲突扰动市场，下旬市场放量走强，上证指数站上3400点 [5] - 6月创业板指数领涨，小盘风格优势明显，中证转债指数受银行转债和小微盘风格影响涨幅可观 [5] - 报告6月转债策略组合月内收益4.20%，强于中证转债指数3.34%和等权指数4.01%，收益来源多样表现稳健 [2][6] 高估值的应对：坚守资产特征与挖掘结构性机会 - 上月对微盘风格判断得到验证，今年市场结构特殊，微盘风格成交活跃，板块轮动健康，股指期货存在循环，市场风险点与成交量和指数表现有关 [15] - 截至6月27日，转债市场修正潜在收益率仅剩0.74%，代表转债资产特征可能“质变”，低潜在收益下获配置资金难度大 [2][21] - 近两月转债市场有增量资金流入，与银行转债转股、存量资产规模缩小有关，4只银行转债规模下滑328亿，带来待配置资金维护估值 [2][29] - 中低价转债转股溢价率抬升，“类底仓”提法不符合第一性原理，投资者需“像转债”的转债，6 - 7月有择券机会 [31][35] - 1 - 2年剩余期限因子持续发挥作用，6月1 - 2年高YTM策略录得2.77%绝对收益，7月备选券库减少，可适当放开YTM绝对值限制 [36][37][43] - 应对高估值，要坚守转债本质找高性价比标的、不硬顶高估值填仓位、小仓位参与股性标的交易 [43] 7月转债关注个券 - 构建组合考虑剔除银行转债、降低1 - 2年高YTM策略对YTM绝对值要求、增加高波低价策略科技板块配置、主动择券落实策略观点 [46] - 大盘底仓券剔除银行转债，保留绿动转债，1 - 2年高YTM策略关注嘉元转债、仙乐转债、天能转债、金田转债 [47] - 高波低价平衡型择券放宽绝对价格要求，增加科技行业配置，关注双良转债、立昂转债、光力转债、富淼转债 [48] - 主动择券寻找有吸引力标的，小仓位参与弹性标的，关注闻泰转债、顺博转债、首华转债、山河转债、睿创转债 [49]