债券利息增值税政策落地 - 8月8日起国债、地方债、金融债利息收入恢复征收增值税 新发债券规模近440亿元 [1][4] - 政策采取新老划断方式 2025年8月8日前发行的债券继续免税至到期 [5] - 首批附带增值税的债券包括2只合计800亿元的国债 票面利率需补偿税负 [7] 债券发行规模与结构 - 8月8日起发行的债券总规模达2519.23亿元 其中续发国债占2060亿元 [6] - 新发行地方债359.23亿元 金融债80亿元 合计439.23亿元 [6] - 政策银行和券商在新规前密集发债 如农发行单日发行420亿元金融债 [9][10] 市场影响与定价变化 - 新发债券票面利率需提升以补偿税负 30年期地方债利率达2.15% 高于国债收益率 [7] - 预计7年以上国债收益率上行10-12个基点 7年以下上行8-9个基点 [11] - 新老券利差扩大 存量免税债券可能成为稀缺资产 [11] 政策目标与市场效应 - 促进债券市场合理定价 避免资金空转 改善实体企业融资环境 [13] - 缓解财政收支压力 2025年上半年税收同比下降1.2%而支出增长3.4% [13] - 修正税制强化国债基准利率功能 引导资金流向权益市场 [13] 发行节奏调整 - 政策导致短期债券市场供需变化 发行节奏出现调整 [10] - 中小银行面临的发行成本上升影响较大 [10] - 市场对优质资产需求仍旺 整体影响较为温和 [10]