报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告以Wind开放式短期纯债型基金、中长期纯债型基金、混合债券型一级基金和混合债券型二级基金为统计口径，分析25Q1主动型债券基金的季度表现与债券持仓情况，发现市场规模有缩有扩、业绩下滑、杠杆率和久期双降、持仓有增有减，不同类型信用债在持仓市值、剩余期限和收益率等方面呈现不同变化[12] 根据相关目录分别进行总结 25Q1主动型债券基金市场总览 - 市场规模：截至2025年一季度末，全市场公募开放式债券型基金3808只，环比增41只/1.1%；市场规模10.07万亿元，环比减0.48万亿元/4.6%；基金份额9.03万亿份，净赎回4379.80亿份/4.6%。纯债基金、被动指数债基净赎回，规模收缩；混合债基、可转债基金、增强指数债基净申购，规模扩张[13][14] - 业绩表现：2025年一季度债市利率上行致价格下跌，债券基金业绩下滑。短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基和混合二级债基单季度加权平均回报率分别为0.14%、 - 0.12%、0.20%和0.65%，较上季度末环比分别减少88.2BP、192.8BP、186.5BP和114.8BP[21] - 杠杆率和久期：截至2025年一季度末，短期纯债基金、中长期纯债基金、混合一级债基和混合二级债基单季度加权平均杠杆率分别为111.81%、121.73%、112.93%和114.32%，较上季度末环比分别减少2.16、0.36、5.33和2.13个百分点；加权平均久期分别为0.96年、2.84年、3.15年和2.76年，较上季度末环比分别减少0.33年、0.21年、0.34年和1.28年[24] - 债券持仓：截至2025年一季度，主动型债券基金债券持仓市值99,985.14亿元，较上季度环比减4.38%，除国债持仓市值增2.85%外，其他债券品种持仓市值均收缩，同业存单、资产支持证券减持比例居前[26] 主动型债券基金重仓信用债分析 城投债 - 重仓区域分析：截至2025年一季度末，主动型债券基金重仓城投债市值483.46亿元，环比增持22.05亿元。浙江、江苏持仓市值领先，25Q1增持浙江、天津等区域，减持北京、吉林等区域。平均剩余期限2.48年，环比减少0.20年，辽宁、西藏等区域拉长，上海、江西等地缩短。平均估值收益率2.21%，环比上行15.09个BP，多数省份收益率上行，仅贵州、青海、云南、广西4个省份下行[30][31] - 重仓主体分析：截至2025年一季度末，主动债基主要持仓城投主体为吉林高速集团、天津城投集团等信用评级为AAA、AA + 的高评级主体，行政级别以地市级为主。天津城投集团、河南航空港等主体四季度被增持幅度居前[33] 产业债 - 重仓行业分析：截至2025年一季度末，主动型债券基金重仓产业债市值1615.99亿元，环比增持43.78亿元。非银金融、公用事业等行业持仓规模居前，25Q1增持建筑装饰、石油石化等行业，减持非银金融、煤炭等行业。平均剩余期限2.06年，环比增加0.15年，石油石化、农林牧渔等行业拉长，通信、传媒等行业缩短。平均估值收益率2.12%，环比上行25.20BP，各行业平均收益率全面上行[35][36] - 重仓主体分析：截至2025年一季度末，主动债基主要持仓产业主体为中央汇金、国家电网等AAA级央国企，非银金融、交通运输等行业主体被大规模重仓。中国中化、国家电网等主体被增持幅度居前[38] 金融债 - 重仓品种分析：截至2025年一季度末，主动型债券基金重仓金融债市值5743.10亿元，环比增持105.69亿元，普通商金债和TLAC债券占据主要规模。25Q1大幅减持商业银行二级资本债，大幅增持TLAC债券；减持证券公司公司债，增持其他类型债券；增持保险公司次级债和永续债。平均剩余期限3.31年，环比减少0.20年，商业银行TLAC债券期限拉长，商业银行二级资本债、保险公司次级债缩短。平均估值收益率1.99%，环比上行29.47个BP，各类型金融债平均收益率普遍上行，保险公司次级债上行幅度超50BP[40][41] - 重仓主体分析：截至2025年一季度末，主动债基主要持仓金融债主体为农业银行、光大银行等大型国有银行和股份制银行，国泰海通证券、平安人寿保险和招商证券持仓规模居前。民生银行、农业银行等被增持幅度居前[43]