文章核心观点 - 2025年第三季度债券基金规模整体回落，资产配置向股票倾斜，操作策略上缩短久期并降低杠杆，各类基金业绩显著分化，可转债基金表现领先 [1][2][3] 债券基金整体规模变化 - 2025年9月末债券基金净值合计10.74万亿元，较上季末减少0.17万亿元，环比下降2%，同比上升5% [1][7] - 中长期纯债基金和短期纯债基金规模下降，二级债基和被动指数债基规模增长较多 [1][7] - 规模最大的中长期纯债基金为59266亿元，较上季末减少3887亿元；二级债基规模为13190亿元，较上季末增加5093亿元 [7] 债券基金的资产配置情况 - 债券基金降低债券资产配置比例至94.80%，下降1.62个百分点，增加股票配置至1.78%，上升0.83个百分点，同时买入返售金融资产占比升至1.90%，上升0.88个百分点 [11] - 债券持仓中利率债占比下降1.57个百分点至62.92%，信用债占比上升1.89个百分点至30.63%，NCD占比下降0.43个百分点至2.35% [13] - 中长期债基和短债基金均减持利率债、增持信用债，而二级债基提升利率债占比、降低信用债占比 [15] 债券基金的久期和杠杆 - 2025年第三季度债券基金整体缩短久期、降低杠杆，因资金流向权益市场及债券利率中枢上行 [2][18] - 中长期纯债基金久期缩短0.80年至2.96年，二级债基久期缩短0.91年至2.93年 [18] - 债券基金杠杆率普遍下降，中长期纯债基金杠杆率下降4.18个百分点至116%，为2018年以来最低水平 [20] 各类债券基金业绩情况 - 2025年第三季度可转债基金收益水平最高，达到13.67%，二级债基收益率为3.63%，而中长期债基收益率为-0.33% [2][22] - 可转债基金收益极值差最大，达30.88个百分点，最大收益为28.73%，最小收益为-2.15% [25] - 短期纯债型基金过去一年平均最大回撤最小，为0.32%，可转债基金平均回撤最大，为9.05% [27] 市场走势回顾和展望 - 2025年第三季度央行通过多种工具净投放资金，但PMI持续处于荣枯线下方，风险偏好提升导致债市遭遇赎回压力 [4] - 预计第四季度10年期国债收益率将在1.80%附近上下10bp区间震荡，1.90%附近是10年国债新券收益率不含降息预期的水平 [5] - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，中长端利率债和信用债、二永债或有较大修复行情 [6]