公募基金市场整体规模与结构性变化 - 截至2026年5月底，公募基金总资产净值达39.48万亿元，首次逼近40万亿大关 [4] - 市场结构出现显著分化：股票基金单月规模缩水3174.5亿元，环比下降6.01%，为各类基金中最大降幅 [7][8] - 债券基金单月规模大增2741.26亿元，环比增长2.40%，成为规模增长的绝对主力 [8] 股票基金资金流出的市场背景与趋势 - 2026年5月主要股指上涨（沪深300涨1.76%，创业板指涨9.81%，科创50涨11.47%）与股票基金资金净流出形成背离 [9][10] - 市场风格极致分化是核心原因：以双创指数为代表的科技成长风格创新高，而以消费为代表的红利价值板块创近年来新低 [11][12] - 极致分化与高位震荡引发投资者恐高情绪，风险偏好收敛，导致部分资金获利止盈或止损离场 [12][13] - 2026年股票基金资金流出呈趋势性：除4月外，其余月度净流入均为负值，与2025年的持续大幅净流入完全背离 [14] 基金代销行业面临的挑战与逻辑转变 - 基金代销机构收入与代销规模直接挂钩，权益类基金因费率更高且绑定高净值客户，是提升长期留存率的关键 [21] - 在佣金下降、费率压缩背景下，代销机构曾普遍转向提升权益保有量以对冲收入压力 [22] - 2026年风险偏好收敛直接影响代销机构收入结构与发展布局，规模增长的边际贡献下降，结构变化成为关键变量 [27][29] - 行业增长逻辑正从规模驱动转向结构驱动，从产品扩张转向资产配置留存 [30] 主要代销机构的竞争策略与能力建设 - **互联网平台**：竞争焦点从流量、产品供给转向服务密度与组合配置能力 [39] - **蚂蚁基金**：构建投资生命周期管理体系，通过指数专区、智能投顾（如“帮你投”）将单次交易转化为持续配置行为，以提升留存率 [37][38] - **天天基金**：强化工具能力，通过智能定投、投顾服务及组合构建提升用户粘性 [38] - **雪球基金**：依托投资社区，通过实盘交流、专业内容赋能决策，以资产配置陪伴体系沉淀高粘性投资者 [38] - **银行系机构**：积极提升资产管理能力，服务高净值客户 [40] - 例如招商银行“长盈计划”、建设银行“龙财富”等，通过FOF组合产品替代单一基金销售，强化用户稳健收益体验，提高资产抗波动能力 [41] 行业竞争格局的演进 - 过去十年行业核心竞争力围绕流量入口、产品供给与渠道关系，在极致结构性行情下此逻辑正逐步失效 [33] - 随着费率下行、流量成本上升及投资者结构转向存量博弈，单纯依赖渠道优势的增长模式边际效应下降 [34] - 未来竞争将是结构之争与服务能力之争，机构需在产品理解、用户行为干预与持续互动能力上形成优势，以构建长期信任与留存壁垒 [41]

宏观研究 证 券 研 究 报 告 全球股票基金转为净流出，海外资金逆势流入中国市场 【每周经济观察】 全球股基转为净流出，外资逆势流入中国市场——全 球资金流动周报第 15 期 事 项 2026 年 6 月 18 日当周，全球股票基金净流出 54.0 亿美元，处于 2025 年以 来的 13.0%分位数水平；全球债券基金净流入 162.5 亿美元，处于 2025 年以 来的 44.2% 分位数水平。2026 年 6 月 18 日当周，中国股票基金净流出 102.2 亿美元，处于 2025 年以来的 7.8%分位数水平。从边际变化看，单周流出规模 较上周（流出 88.6 亿美元）增加 13.6 亿美元。 证券分析师：张瑜 主要观点 ❖ 全球流动性全景：风险偏好显著收缩，股基与货基双双逆转为净流出 2026 年 6 月 18 日当周（6 月 18 日~6 月 24 日），全球微观资金呈现出明显的 阶段性收敛特征，大类资产流动性转弱。前期呈现扩张态势的股票基金与货币 市场基金双双出现拐点，单周分别录得 54.0 亿美元和 231.8 亿美元的净流出 （分位数分别降至 13.0% 和 11.7% 的低位区间）。与此同 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 全球股票基金转为净流出，海外资金逆势流入中国市场 【每周经济观察】 全球股基转为净流出，外资逆势流入中国市场——全 球资金流动周报第 15 期 事 项 2026 年 6 月 18 日当周，全球股票基金净流出 54.0 亿美元，处于 2025 年以 来的 13.0%分位数水平；全球债券基金净流入 162.5 亿美元，处于 2025 年以 来的 44.2% 分位数水平。2026 年 6 月 18 日当周，中国股票基金净流出 102.2 亿美元，处于 2025 年以来的 7.8%分位数水平。从边际变化看，单周流出规模 较上周（流出 88.6 亿美元）增加 13.6 亿美元。 主要观点 ❖ 全球流动性全景：风险偏好显著收缩，股基与货基双双逆转为净流出 2026 年 6 月 18 日当周（6 月 18 日~6 月 24 日），全球微观资金呈现出明显的 阶段性收敛特征，大类资产流动性转弱。前期呈现扩张态势的股票基金与货币 市场基金双双出现拐点，单周分别录得 54.0 亿美元和 231.8 亿美元的净流出 （分位数分别降至 13.0% 和 11.7% 的低位区间）。与此同时，资金对固收资 ...