报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市波动源于政策预期变化，随着反内卷表态边际缓和，债市压力缓解 [2][31] - 债券增值税政策调整推升新券利率中枢5 - 10BP，风险可控，不影响债市整体趋势，利率维持低位托底经济逻辑不变，若无超预期政策冲击，利率大幅上行风险有限，保险预定利率下调增加配债需求，债市有参与机会 [2][31] - 短期内，关注增值税政策调整后新老券切换博弈机会及未受影响的信用债机会；中期看，基本面和机构需求使债市总体向好，可逢高配置，收益率能否突破前低需观察货币政策动向及基本面数据变化 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 赎回缓释后，机构行为的新变量 - 基金赎回压力好转：上周债市调整，基金遭遇赎回压力，本周明显好转，本轮赎回“短平快”，债市起伏由反内卷政策预期变动驱动，利率维持低位托底经济逻辑未变 [15] - 机构行为的新变量：保险预定利率调降，增加超长债需求，短期内促进保费收入增长，增加配债需求，抑制收益率大幅上行，长期压制30Y国债回调空间；债券增值税政策调整，新老券产生5 - 10BP利差，波动增加，公募基金等资管机构税收优势利好阶段性扩容，银行委外或放大债市波动 [20][21][27] 机构资金跟踪 - 资金价格：本周跨月流动性收紧，R007收于1.69%，较上周增加19BP，DR007收于1.65%，较上周增加15BP，6个月国股转贴利率收于0.84%，较上周增加7BP [4][39] - 融资情况：本周银行间质押式逆回购余额128315.9亿元，较上周增加16.2%，基金公司、银行理财分别净融资1294.4亿元及2303.6亿元 [42] 机构行为量化跟踪 - 把脉基金久期：本周绩优利率债基金久期测算值为6.87，较上周减少0.03，一般利率债基金久期测算值为5.86，较上周增加0.02 [52] - “资产荒”指数：未提及具体数据变化情况 [61] - 机构行为交易信号：介绍二级资本债、超长国债、10Y地方债的交易信号，灰色区间表示策略给出看多信号 [61][64][67] - 机构杠杆全知道：本周全市场杠杆率为108.0%，较上周增加1.2个百分点，广义资管方面，保险机构杠杆率录得117.0%，较上周增加2.0个百分点，基金杠杆率录得104.2%，较上周增加2.7个百分点，券商杠杆率录得189.3%，较上周增加3.0个百分点 [69] - 银行自营比价表：展示银行自营对一般贷款、10Y国债、10Y国开等不同投资标的的名义收益率、税收成本、扣除税收成本后的收益、资金占用成本、考虑税收和风险资本后的收益等数据 [73] 资管产品数据跟踪 - 基金：展示每周各类型基金成立规模及2025年基金收益率分布情况 [75] - 银行理财：本周全市场理财产品破净率较上周有所上行，为1.6%，展示银行理财每周发行数量及2025年理财产品收益率分布情况 [78] 国债期货走势跟踪 - 展示跨期价差走势及次季T合约基差水平 [83] 广义资管格局 - 展示广义资管规模变化情况，涉及私募基金、券商资管、公募基金、银行理财、保险、信托、基金专户等 [85]