报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市波动源于政策预期变化，随着反内卷表态边际缓和，债市压力缓解 [2][31] - 债券增值税政策调整推升新券利率中枢5 - 10BP，风险可控，不影响债市整体趋势，利率维持低位托底经济逻辑不变，若无超预期政策冲击，利率大幅上行风险有限，保险预定利率下调增加配债需求，债市有参与机会 [2][31] - 短期内，关注增值税政策调整后新老券切换博弈机会及未受影响的信用债机会；中期看，基本面和机构需求使债市总体向好，可逢高配置，收益率能否突破前低需观察货币政策动向及基本面数据变化 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 赎回缓释后，机构行为的新变量 - 基金赎回压力好转：上周债市调整，基金遭遇赎回压力，本周明显好转，本轮赎回“短平快”，债市起伏由反内卷政策预期变动驱动，利率维持低位托底经济逻辑未变 [15] - 机构行为的新变量：保险预定利率调降，增加超长债需求，短期内促进保费收入增长，增加配债需求，抑制收益率大幅上行，长期压制30Y国债回调空间；债券增值税政策调整，新老券产生5 - 10BP利差，波动增加，公募基金等资管机构税收优势利好阶段性扩容，银行委外或放大债市波动 [20][21][27] 机构资金跟踪 - 资金价格：本周跨月流动性收紧，R007收于1.69%，较上周增加19BP，DR007收于1.65%，较上周增加15BP，6个月国股转贴利率收于0.84%，较上周增加7BP [4][39] - 融资情况：本周银行间质押式逆回购余额128315.9亿元，较上周增加16.2%，基金公司、银行理财分别净融资1294.4亿元及2303.6亿元 [42] 机构行为量化跟踪 - 把脉基金久期：本周绩优利率债基金久期测算值为6.87，较上周减少0.03，一般利率债基金久期测算值为5.86，较上周增加0.02 [52] - “资产荒”指数：未提及具体数据变化情况 [61] - 机构行为交易信号：介绍二级资本债、超长国债、10Y地方债的交易信号，灰色区间表示策略给出看多信号 [61][64][67] - 机构杠杆全知道：本周全市场杠杆率为108.0%，较上周增加1.2个百分点，广义资管方面，保险机构杠杆率录得117.0%，较上周增加2.0个百分点，基金杠杆率录得104.2%，较上周增加2.7个百分点，券商杠杆率录得189.3%，较上周增加3.0个百分点 [69] - 银行自营比价表：展示银行自营对一般贷款、10Y国债、10Y国开等不同投资标的的名义收益率、税收成本、扣除税收成本后的收益、资金占用成本、考虑税收和风险资本后的收益等数据 [73] 资管产品数据跟踪 - 基金：展示每周各类型基金成立规模及2025年基金收益率分布情况 [75] - 银行理财：本周全市场理财产品破净率较上周有所上行，为1.6%，展示银行理财每周发行数量及2025年理财产品收益率分布情况 [78] 国债期货走势跟踪 - 展示跨期价差走势及次季T合约基差水平 [83] 广义资管格局 - 展示广义资管规模变化情况，涉及私募基金、券商资管、公募基金、银行理财、保险、信托、基金专户等 [85]

市场回暖与基金表现 - 近期市场回暖，Wind数据显示截至8月1日已有6只公募基金年内收益翻倍 [2] - 多位知名基金经理代表作反弹幅度超过50%，包括葛兰、高楠、闫思倩、赵蓓等 [2] - 部分曾被深度套牢的基金账户近期悄然翻红，基民在社交平台讨论"基金回本"现象增多 [1][2] 投资者行为分析 - 市场高点入场的基民在回本后呈现分化：有人立即赎回，有人分批撤退，有人加仓，也有新投资者入场 [2] - 某大型基金公司渠道人士透露，反弹幅度较大且刚回面值的基金出现赎回潮，反映投资者落袋为安心态 [2] - 历史经验显示市场回暖初期常伴随基金赎回，投资者信心修复需要时间，容易错过低位布局机会 [3] 差异化投资策略案例 - 案例1：高乐在2021年高点买入基金浮亏40%后回本即赎回，体现风险规避倾向 [2] - 案例2：王倩采用分批赎回策略，净值每涨5%赎回10%，平衡踏空风险与收益锁定 [2] - 案例3：林洋通过低位加仓定投实现30%盈利后继续追加，看好悦己消费和文化产业升级赛道 [3] - 案例4：资深基民赵梦将高波动的算力、创新药基金调仓至钢铁、光伏等低位板块，优化组合风险收益比 [4] 行业趋势与投资逻辑 - 文化产业升级被部分投资者视为长期机会，现象级IP（如《哪吒》、泡泡玛特）出海反映文化软实力崛起 [3] - 反内卷政策推动钢铁、光伏等传统行业成为调仓方向，显示政策导向对资金配置的影响 [4] - 投资者行为差异本质源于风险偏好、投资目标及对后市判断的分化，理性认知风险边界是长期投资关键 [5]

基金基本信息 - 基金全称为易方达恒安定期开放债券型发起式证券投资基金，简称易方达恒安定开债券，基金主代码005439 [1] - 基金运作方式为定期开放式，合同生效日为2018年5月15日，基金管理人为易方达基金管理有限公司，托管人为平安银行股份有限公司 [1] - 第三十个运作期为2025年6月26日至2025年9月25日，其中2025年6月26日至7月2日为开放运作期，7月3日至9月25日为封闭运作期 [2][3] - 投资者范围为机构投资者和合格境外机构投资者，不向个人投资者销售，单一投资者或一致行动人持有份额比例可达50%以上 [2] 申购业务规则 - 非直销销售机构首次申购单笔最低限额为1元，直销中心首次申购单笔最低限额为10元，追加申购均为1元或10元 [4] - 特定投资群体（如社保基金、养老金等）通过直销中心申购可享受差别费率，其他投资者适用标准费率 [6][7] - 申购费率分档：金额<100万费率0.8%，100-200万0.5%，200-500万0.3%，≥500万固定1000元/笔 [1][7] - 基金管理人可调整申购限额或新增规模控制措施，需提前公告 [5] 赎回业务规则 - 赎回份额不得少于1份，余额不足1份需一次性赎回 [10] - 赎回费率按持有时间分档：0-6天1.5%，7-29天0.75%，≥30天0% [1][11] - 赎回费用全额归入基金财产，管理人可调整费率但需提前公告 [11] 转换业务规则 - 转换费用由赎回费和申购补差费构成，补差费率根据转入/转出基金费率差额计算 [14] - 举例：转出10,000份持有100天的易方达安悦超短债C类（净值1.5元）至本基金（净值1.1元），转换费119.05元，最终转入13,528.14份 [19] - 转换后份额持有期自确认日起重新计算，单笔转出不得少于1份 [21][22] 运作安排与销售机构 - 开放运作期办理申购、赎回、转换的时间为证券交易所正常交易日交易时间 [3] - 直销机构为易方达基金公司，非直销机构信息详见公司网站公示 [25][26] - 基金净值公告于每个开放日次日披露，半年度/年度末净值于次日公布 [27]

债市资金面分析 - 央行公开市场净投放585亿元 通过2155亿元7天期逆回购操作对冲1570亿元到期量 [1] - 银行间资金利率持续回落 DR001降至1.41% DR007报1.61% 显示流动性宽松 [1] - 隔夜回购成交量占比达80.45% 但单日减少3583.58亿元 反映短期资金需求收缩 [2] - 7天期回购利率上行2bp至1.69% 成交量增加2571.9亿元 显示跨月资金需求升温 [2] 债券市场动态 - 10年期国债收益率日内震荡 开盘1.70% 尾盘小幅上行至1.705% [3] - 利率债二级市场交投清淡 存单利率延续上行趋势 [3] - 中长期纯债基金收益大幅缩水 2025年平均收益0.5% 仅为2024年5.2%的9.6% [4] 市场结构变化 - 基金赎回压力持续增加 成为推动利率上行的边际因素 [1][3] - 机构投资者聚焦会计科目差异 关注AC/OCI/PL账户对债券投资的影响 [4] - 高考报名人数出现8年来首次下降 1335万人较2024年减少7万人 预示长期人口结构变化 [4]

基金申购业务 - 基金管理人直销网点首次单笔最低申购金额为人民币5万元，追加申购单笔最低金额为人民币1万元，其他销售机构首次单笔最低申购金额为人民币1元，追加申购单笔最低金额为人民币1元 [3] - 单一投资者单日申购金额不超过1000万元（个人投资者、公募资产管理产品、职业年金、企业年金计划、养老金产品及基金管理人以自有资金投资的情况除外） [5] - 本基金不收取申购费，但对基金份额收取销售服务费 [6] - 申购份额=申购金额/申购当日基金份额净值，计算结果四舍五入保留到小数点后两位 [8] 基金赎回业务 - 单笔赎回份额不得少于1份，某笔赎回导致基金份额持有人在某一销售机构全部交易账户的份额余额少于1份的，基金管理人有权强制全部赎回 [9] - 本基金不收取赎回费，最短持有期为7天，持有满7天后赎回不收取赎回费用 [10] - 赎回金额=赎回份额×赎回当日基金份额净值，计算结果四舍五入保留到小数点后2位 [11] 基金转换业务 - 基金转换费用由转出基金的赎回费、转出和转入基金的申购费补差构成 [12][18] - 基金转换采取未知价法，以申请受理当日各转出、转入基金的单位资产净值为基础进行计算 [17] - 基金转换的具体计算公式包括转出金额、转出基金赎回费用、转入金额、转入基金申购费、转出基金申购费、补差费用、净转入金额和转入份额 [19] 定期定额投资业务 - 本基金的定期定额投资每期最低申购金额为1元，各销售机构可根据情况调高最低申购金额 [24] 基金销售机构 - 直销机构包括泰信基金管理有限公司及其北京、深圳分公司 [25][27] - 非直销机构包括博时财富基金销售有限公司、渤海证券股份有限公司、东方财富证券股份有限公司等多家机构 [26] 基金份额净值公告 - 在开始办理基金份额申购或者赎回前，基金管理人应当至少每周披露一次基金份额净值和基金份额累计净值 [28] - 在开始办理基金份额申购或者赎回后，基金管理人应当在不晚于每个开放日的次日披露开放日基金份额净值和基金份额累计净值 [28]

基金运作安排 - 浙商汇金卓越配置FOF基金A类份额采用三个月封闭期与5个工作日开放期交替运作的模式 首个封闭期自基金合同生效日起至三个月后的月度对日前一日止 开放期仅开放赎回不开放申购 [1] - 本次开放期为2025年5月8日至5月14日 下一个封闭期自5月15日起至2025年8月14日止 封闭期内不接受申赎申请 [1][2] 赎回规则 - 每次赎回申请不得低于1份基金份额 账户保留余额不足1份时需全部赎回 [3] - 赎回费率随持有期限递增而递减 持有期少于7日收取全额赎回费 3-6个月收取50% 6个月以上收取25% 费用部分计入基金财产部分用于支付手续费 [4] 销售渠道 - 直销机构为浙江浙商证券资产管理有限公司 场外非直销机构名单详见公司公告 可通过官网www.stocke.com.cn或客服热线95345咨询 [6][9] 信息披露 - 封闭期内每周披露一次份额净值 开放期内T+2日披露T日净值 半年度/年度末2个工作日内披露截止日净值 [8] 特别提示 - 本次开放期结束后A类份额将进入新封闭期 仅开放赎回不开放申购 具体规则以《基金合同》和《招募说明书》为准 [9]