报告行业投资评级 - 行业维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 南向通扩容将打开险资出海新通道，配置多元币种、利率水平较高的境外债券有助于缓解险企投资端压力 [3] - 市场储蓄需求旺盛，负债成本有望下降，利差损压力将缓解；长端利率若修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将缓解；当前公募基金对保险股持仓处于低位，估值对负面因素反应充分，行业估值有较大向上空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月8日中国人民银行和香港金融管理局公布多项债券通优化措施，拟扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等四类非银机构 [3] 债券通南向通机制 - 2021年9月上线，允许境内投资者投资香港债券市场，可投资离岸人民币债券、港币债券、G3（美元、欧元、日元）债券 [3] - 目前主要是41家银行类金融机构参与 [3] - 实行限额管理，现阶段资金净流出年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币 [3] - 截至2025年5月末，托管“南向通”债券918只，余额5329.4亿元，较2021年9月末大幅增长 [3] 险企投资端压力 - 近年来险企面临持续低利率和资产荒压力，通过增配长久期利率债稳定收益，但2024年上市险企平均净投资收益率下降 [3] - 国内险资主要通过QDII方式参与境外投资，但额度有限，48家险企获批QDII资格，额度合计389亿美元，无法满足配置需求 [3] - 2023年末保险资金境外投资占比仅1.9%，远低于监管15%的上限要求 [3] 南向通扩容的影响 - 有助于缓解险企资产端压力，欧美市场利率较高，配置境外债券可缓解投资端压力 [3] 行业现状与估值 - 市场储蓄需求旺盛，负债成本有望下降，利差损压力将缓解 [3] - 近期十年期国债收益率企稳，未来长端利率若修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将缓解 [3] - 2025年7月10日保险板块估值处于历史低位，2025E 0.61 - 0.95倍PEV、0.99 - 2.15倍PB [3]

市场表现 - 中证800证券保险指数(399966)上涨0 08% 成分股湘财股份(600095)上涨5 49% 第一创业(002797)上涨4 53% 国投资本(600061)上涨1 31% 华创云信(600155)上涨1 14% 广发证券(000776)上涨1 05% [1] - 保险证券ETF(515630)上涨0 15% 最新价报1 33元 [1] 政策动态 - 中国人民银行和香港金融管理局公布三项对外开放优化措施 包括完善债券通"南向通"运行机制 扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等4类非银机构 [1] - 优化债券通项下的离岸回购业务机制安排 便于境外投资者开展流动性管理 [1] - 优化互换通运行机制 进一步满足投资者的利率风险管理需求 [1] 行业影响 - 新政允许非银机构通过"南向通"投资香港债券市场的多币种债券 包括港元债、离岸人民币债、G3货币债 2024年末未偿余额分别为1955亿美元、1732亿美元和5656亿美元 [2] - 投资标的范围拓宽 有助于提升非银机构债券投资弹性 进一步提升自营投资收益率 [2] 指数成分 - 中证800证券保险指数前十大权重股合计占比63 35% 包括中国平安(601318)、东方财富(300059)、中信证券(600030)等 [3] - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数 为投资者提供更多样化的投资标的 [2]