证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2025 年 08 月 25 日 关于南向通扩容的几个关注点 ——境外债系列报告 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 赵孟田 SAC：S1350525070004 zhaomengtian@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 2025 年 7 月 8 日，中国人民银行金融市场司副司长江会芬在"债券通周年论坛 2025" 上表示，将完善债券通"南向通"运行机制，支持更多境内投资者走出去投资离岸 债券市场，近期将扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等 4 类非银机构。 联系人 关注南向通托管模式的选择。境内投资者可以自主选择通过境内债券登记结算机构 （对应多级直连托管模式）或境内托管清算银行（对应全球托管模式）托管其债券 资产。多级直连托管模式下，可投资债券范围仅包括在 CMU 登记托管的债券，全球 托管模式下的可投标的券范围更广。目前 CMU 托管的人民币计价债券余额占中资境 外债总体存量余额的 75%，但 CMU 登记 ...

市场表现 - 中证800证券保险指数(399966)上涨0 08% 成分股湘财股份(600095)上涨5 49% 第一创业(002797)上涨4 53% 国投资本(600061)上涨1 31% 华创云信(600155)上涨1 14% 广发证券(000776)上涨1 05% [1] - 保险证券ETF(515630)上涨0 15% 最新价报1 33元 [1] 政策动态 - 中国人民银行和香港金融管理局公布三项对外开放优化措施 包括完善债券通"南向通"运行机制 扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等4类非银机构 [1] - 优化债券通项下的离岸回购业务机制安排 便于境外投资者开展流动性管理 [1] - 优化互换通运行机制 进一步满足投资者的利率风险管理需求 [1] 行业影响 - 新政允许非银机构通过"南向通"投资香港债券市场的多币种债券 包括港元债、离岸人民币债、G3货币债 2024年末未偿余额分别为1955亿美元、1732亿美元和5656亿美元 [2] - 投资标的范围拓宽 有助于提升非银机构债券投资弹性 进一步提升自营投资收益率 [2] 指数成分 - 中证800证券保险指数前十大权重股合计占比63 35% 包括中国平安(601318)、东方财富(300059)、中信证券(600030)等 [3] - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数 为投资者提供更多样化的投资标的 [2]