债市综述 - 央行于4月8日开展5亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日完全对冲到期量，实现零投放零回笼 [3] - 银行间市场资金面宽松，DR001加权平均利率小幅下行至1.22%附近，匿名点击系统隔夜报价维持在1.2%且供给充沛 [5] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.48%，较上日小幅上行 [8] - 国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.40%，10年期主力合约涨0.04%，5年期和2年期主力合约持平 [13] 要闻资讯 - 国务院减轻企业负担部际联席会议召开2026年工作会议，部署重点任务，强调聚焦企业经营痛点综合施策，破除体制机制障碍与市场隐性壁垒 [14] - 北京市发布“十五五”规划纲要，提出年均增长4.5%～5%的目标，未来五年谋划12个领域100项重大工程，总投资超4万亿元 [14] - 国务院国资委新设境外国资工作局 [15] - 外交部就伊朗拟对通过霍尔木兹海峡船只收费一事回应，希望各方共同努力维护该重要能源贸易通道的安全稳定与畅通 [15] 全球宏观 - 美伊双方接受巴基斯坦提出的停火提议，同意在两周内暂停敌对行动，前提是伊朗全面开放霍尔木兹海峡，受此消息提振全球股市暴力反弹，黄金白银大涨，原油期货暴跌 [17] - 印度央行维持基准回购利率在5.25%不变，符合预期，并提议取消银行需设立投资波动准备金的规定以放宽资本充足监管标准 [18] - 日本投资者在2月净卖出美国主权债规模达2.77万亿日元，为近四年最高，同时连续第五个月卖出法国主权债，买入意大利主权债规模达9月以来最高 [18] 债券大事 - 财政部将于4月10日至4月19日发行不超过600亿元两期电子式储蓄国债 [20] - 中航产融拟提前兑付全部存续公开债券，存续金额156.70亿元 [20] - 国开行将于4月9日招标增发不超过290亿元四期金融债券 [20] - 一季度超50城调整优化公积金政策，不再局限传统“购房专用” [20] - 本月城投非标资产风险事件频发，Wind风险监控数据显示有13起相关事件，涉及私募基金、信托计划违约及融资租赁合同纠纷等 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市历史上 2009 年上半年有显著的“短下长上”陡峭化行情，与今年 3 月相似，研判信用扩张趋势是关键 [1] - 当下 3 月票据利率偏弱，信贷投放动能难持续，结合政府债净融资无显著增量，二季度社融增速大概率下行，是长端趋势性机会来源 [1] - 曲线走陡后关键看央行是否呵护和信贷投放，无信用扩张配合，长端收益率难持续上行，大概率走“压利差”行情，长端利率向下概率大 [2][10][11] 根据相关目录分别进行总结 曲线走陡之后关键看什么 - 今年 3 月与 2009 年上半年相似，央行前期投放流动性并持续呵护，短端跟随资金走强，长端围绕经济复苏和通胀预期博弈，收益率震荡上行 [7][8] - 曲线走陡后，一看央行是否呵护，全球政治局势复杂、金融市场动荡时央行大概率维稳，短端有确定性，除非经济出现积极迹象；二看信贷投放，要综合考量中长期贷款和社融增长，信用扩张影响经济修复、配置盘资金和市场预期，央行也会据此操作 [10] - 无信用扩张配合，经济企稳难持续，长端收益率难持续上行，后续大概率走“压利差”行情，长端利率向下概率大；当下二季度社融增速大概率下行，债市有趋势性机会 [11] 陡峭化行情：2009 年上半年 前奏：08 年次贷危机引发政策转向，曲线“牛陡” - 2008 年 9 月雷曼兄弟破产，次贷危机全面爆发，前后经济数据下滑，政策重心转向“稳增长”，以“宽财政 + 宽货币”双轮驱动，奠定 2009 年“陡峭化行情→熊平”格局 [14][16] - 货币政策方面，2008 年 9 月中下旬开始 3 次降准 + 4 次降息 + 公开市场操作，资金“量价齐松”，短端利率率先下行，银行间流动性进入历史低位 [17] - 财政政策方面，2008 年 11 月“4 万亿计划”推动经济增长预期抬头，长期债券供应增加 [19][20] - 期限利差在 2008 年 10 月开始明显走阔，债券收益率曲线呈现牛陡，短端利率大幅回落，长端利率下行偏缓慢 [22] 2009 年的牛陡行情如何演绎 2009 年 1 - 7 月陡峭化：“资金利率低位稳定 + 复苏预期” - 短端：降准资金释放叠加存款活期化，资金利率低位运行，短债收益率稳中有降；1 年期国债利率 1 - 2 月调整，3 - 6 月在 0.90% - 1.00%核心区间震荡 [28][29] - 长端：市场在“复苏预期”中反复博弈，开年信贷超预期，债市阶段性复苏交易，后因配置盘资金充裕，长债利率震荡，5 月底重新上行 [32] 2009 年 7 - 12 月：央行退出“过度宽松” + 长债围绕经济复苏博弈 - 短端：7 月央行重启央票发行，货币政策趋紧，Shibor 3M 上行，1 年期短债利率从 0.98%附近上行 51BP 至年末 1.49%附近 [39] - 长端：利率跟随经济预期震荡上行，7 月央票发行重启后 10 年期国债先上行后回落再上行，年末收益率为 3.64%附近 [45][46]

会议召开与出席情况 - 公司于2026年2月27日15:00在江西省南昌市红谷滩区凤凰中大道1115号北京银行大楼16层会议室召开2026年第一次临时股东会，会议采用现场表决与网络投票相结合的方式，由董事长刘朝东先生主持 [3][4][5][7] - 会议召集程序、召开程序、出席人员资格及表决程序符合《公司法》等法律法规及《公司章程》的规定 [7] - 共有638名股东及股东代表（或代理人）参与现场和网络投票，代表股份1,064,853,412股，占公司有表决权股份总数的55.0288% [8] - 其中，1名股东参与现场会议，代表股份493,923,394股，占总股份的25.5246%；637名股东参与网络投票，代表股份570,930,018股，占总股份的29.5041% [8] - 通过现场和网络投票的中小股东共632人，代表股份11,573,002股，占总股份的0.5981% [9] - 公司11名董事及相关高级管理人员、律师通过现场或视频方式列席了会议 [9] 议案审议与表决结果 - 股东会审议通过了《关于境内债务融资工具一般性授权的议案》 [10][11] - 该议案为特别决议事项，获得同意股数1,063,543,412股，占出席股东会有效表决权股份总数的99.8770%；反对股数1,117,500股，占比0.1049%；弃权股数192,500股，占比0.0181% [23] - 其中，中小投资者表决情况为：同意10,263,002股，占出席中小股东有效表决权股份的88.6806%；反对1,117,500股，占比9.6561%；弃权192,500股，占比1.6634% [23] 债务融资工具授权核心条款 - **发行规模与主体**：授权公司作为发行主体，发行后待偿还余额不超过200亿元，并需符合相关监管规定的上限及风险控制指标要求 [11] - **融资工具品种**：品种包括但不限于金融债券、公司债券、次级债券（含永续次级债券）、次级债务、短期公司债券、短期融资券、收益凭证、转融资、资产支持证券、可续期债券等监管许可的其他品种 [12] - **工具期限**：债务融资工具的期限一般不超过10年，但永续次级债券、可续期债券等无固定期限品种不受此限制 [14] - **募集资金用途**：募集资金将用于满足业务运营需要、偿还到期负债、调整债务结构、补充流动资金、补充净资本或项目投资等 [17] - **发行授权与有效期**：股东会授权董事会，并同意董事会授权经营管理层全权办理境内债务融资的全部事项，授权有效期为自股东会审议通过之日起36个月 [21][22]

银行板块：2026年1月信贷收支分析 - **核心观点**：2026年1月信贷增长呈现分化，大型银行短期贷款显著增加，而中小银行信贷增长放缓，同时存款结构受春节错位及市场因素扰动明显 [1][4] - **负债端：存款结构受季节性及政策影响显著波动** - 单位存款同比多增3.5万亿元，其中活期存款同比多增2.5万亿元，定期存款同比多减912亿元，主要受春节前企业发放年终奖的月份错位影响 [2] - 个人存款同比少增3.3万亿元，其中活期与定期储蓄分别少增1.9万亿元和3987亿元，定期储蓄持续从中小银行向大型银行迁移（大型银行多增1790亿元，中小银行少增5777亿元） [2] - 非银存款同比多增2.9万亿元（大型银行多增2.2万亿元，中小银行多增6461亿元），主要受2024年底生效的同业活期存款自律机制带来的低基数效应影响，同时股市活跃或持续推动存款搬家 [2] - 金融债券同比少增43亿元，大型银行同比多减1648亿元，中小银行同比多增1605亿元 [3] - **资产端：银行贷款增长分化，大型银行短贷突出** - 总贷款同比少增4893亿元，大型银行与中小银行分别少增2130亿元和2763亿元，两者信贷同比增速分别为8.1%和5.1% [4] - 贷款类型分化：短期贷款同比多增3478亿元，中长期贷款同比少增3772亿元，票据融资同比多减3438亿元，短期贷款增长显著 [4] - 短期贷款增长主要由大型银行驱动，大型银行短期贷款同比多增4197亿元，而中小银行同比少增718亿元，居民短贷增长或受益于消费贷贴息政策 [4] - 债券投资同比多增2057亿元，其中大型银行多增3760亿元，中小银行少增1703亿元 [5] - **投资主线**：2026年银行板块投资可把握三条主线：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的；重视具备可转债转股预期的银行；红利策略仍有望延续 [5] 有色金属板块：关注企稳后的布局机会 - **核心观点**：贵金属价格因风险偏好下行出现调整，但长期支撑因素仍在；基本金属与战略金属在宏观压力与战略收储等预期下，展现出结构性机会与抗跌属性 [7][8][9][10] - **贵金属：价格调整但长期支撑稳固** - 上周（2月6日当周）贵金属价格调整，主因美国科技股回调、强美元预期及市场风险偏好下行，叠加前期交易拥挤 [8] - 长期支撑因素包括：1月中国央行继续购金，以及2025年黄金ETF持仓份额预期上升 [8] - 白银方面，伦敦白银租赁利率平稳，但美国白银库存下降速度较快 [8] - **基本金属：宏观压力与战略支撑并存** - 铜：海外宏观压力（强美元预期）使铜价承压，但国内研究建立“铜精矿战略储备”提供支撑，叠加AI算力基建对电网的刚性需求，铜价抗跌且重心有望稳步上移 [9] - 铝：宏观多空交织，需求淡季铝价承压，铝加工综合开工率环比下滑1.5个百分点至57.9%，社会库存进入累库趋势 [9] - 锡：受海外宏观压制及资金减持影响持续下行，但印尼交易所成交活跃及缅甸复产可能使供应边际宽松，锡价下跌触发下游补库，价格下方有支撑 [9] - **能源金属与稀土：需求旺盛与价格博弈** - 碳酸锂：连续4周去库，在产量上升背景下需求保持旺盛，电池出口退税额下调预期或导致需求前置，江西重要矿山复产存在扰动 [10] - 钴：上游原料偏紧支撑报价，钴业公司向电新下游延伸，形成钴-镍-前驱体-三元一体化成本优势 [10] - 稀土：氧化镨钕价格持续上涨，受节前补库需求支撑，轻稀土供需格局偏紧，重稀土价格小幅震荡 [10] - **战略金属：供需格局支撑价格** - 钨：龙头企业2月长单报价大幅调涨驱动全产业链价格系统性上移，矿端配额偏紧与政策管制下卖方市场特征凸显，钨价或高位坚挺 [10] - 铀：1月天然铀长协价格达十年来新高，供给刚性及核电发展带来的供需缺口长期存在，铀价有望继续上行 [10]

董事会决议核心内容 - 公司第五届董事会第五次会议于2026年2月11日以通讯表决方式召开，11名董事全部出席并一致通过全部议案 [2][3][4][20][24][26][29][32][35][39] - 会议审议通过了包括债务融资授权、修订多项内部管理制度、确定年度风险与合规偏好、以及召开临时股东会在内的共八项议案 [3][19][23][25][28][31][34][38] 境内债务融资工具一般性授权 - 董事会审议通过《关于境内债务融资工具一般性授权的议案》，该议案尚需提交股东会审议 [3] - 授权发行境内债务融资工具的总规模按待偿还余额管理，上限为200亿元人民币 [5] - 债务融资工具品种广泛，包括金融债、公司债、次级债、短期融资券、资产支持证券等，但不含转股条款及正回购交易 [6][7] - 债务融资工具期限一般不超过10年，但永续次级债券等无固定期限品种除外，募集资金可用于业务运营、偿债、补充流动资金及净资本等 [8][12] - 为高效执行融资计划，提请股东会授权董事会，并由董事会授权经营管理层，在36个月有效期内全权办理债务融资全部相关事宜 [16][18] 内部管理制度修订与完善 - 董事会同意修订《经理层成员经营业绩考核管理办法（试行）》，该议案已获提名与薪酬考核委员会事前审核 [19][21][22] - 董事会同意修订《合规管理制度》及《反洗钱和反恐怖融资工作基本制度》两项制度，原《合规管理办法（试行）》同步废止 [23][24] - 董事会同意修订《全面风险管理基本制度》，该议案及后续风险相关议案均已获风险控制委员会事前审核 [34][36][37] 年度风险与合规管理设定 - 董事会审议通过《关于确定2026年度合规管理及洗钱和恐怖融资风险偏好、容忍度的议案》 [25] - 董事会审议通过《2025年风险限额指标执行情况报告》 [28] - 董事会审议通过《关于确定2026年度风险偏好、容忍度及重大风险限额的议案》 [31] 临时股东会召开安排 - 董事会决定于2026年2月27日15:00召开2026年第一次临时股东会，审议债务融资授权等议案 [38][39] - 会议将采取现场与网络投票相结合的方式，股权登记日为2026年2月24日，现场会议地点位于江西省南昌市 [44][46][47][48] - 本次股东会议案为特别决议事项，需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过，并对中小投资者表决单独计票 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月8日起新发行国债、地方债和金融债恢复征收增值税，导致中债收益率曲线测算的信用利差与历史数据不可比，为还原真实利差水平，可采用税负补偿倒推法和新老券利差还原法，两种方法各有优劣，需结合使用以评估债券投资价值[2][10][11]。 根据相关目录分别进行总结 信用利差校准术 税负补偿倒推法 - 假定投资者依据税后实际收益决策，新发需缴税债券应内嵌“税负补偿”，通过更高票面利率体现为“票息补偿”，新老券税后收益相等的税前收益率之比为“票息补偿倍数”[12]。 - 银行等机构自营适用6%增值税率，资管类机构、公募基金适用3%增值税率，考虑城建税和教育附加费后实际税率分别为6.34%和3.26%，纳入所得税后银行自营和资管等机构所需“票息补偿倍数”约为1.07和1.03[13]。 - 若二级市场中债估值收益率曲线已充分反映税负补偿，将当下估值除以票息补偿倍数可得剔除增值税影响的原估值收益率曲线，如1月23日国债、国开债、二永债按不同税率剔除补偿后，估值收益率越高，增值税额外影响越大，票息补偿越高[18]。 - 按此方法还原信用利差，截止1月23日，中等久期普信债与国债收益仍有压降空间；经增值税调整后，高等级、中短期信用债相对同期限国开债信用利差处于历史较低分位，收益挖掘可向中长久期品种倾斜[24][33]。 - 该方法虽提供理论框架，但实际中当前估值收益率曲线是否“完全补偿”难以验证，补偿幅度受多种因素影响且动态变化，如7 - 10年国债新券票息补偿倍数相对较低[39]。[2][12][18] 新老券利差还原法 - 短期内观察同一主体剩余期限接近（相差0.5年以内）的新老券，计算并追踪其收益率差值动态变化，该利差能及时反映市场对增值税补偿的定价，避免对整条曲线估值调整的强假设[4]。 - 具体操作是对存量国债、金融债按期限区间新老分组，控制可比老券样本数量，计算新老券到期收益率差值形成时间序列利差，多组有效配对时以债券存量规模加权计算平均利差[42]。 - 普通非金信用债剔除增值税影响后的信用利差等于基于中债收益率曲线计算的信用利差加上同期限国债/国开债新老券利差；二永债等金融债券还需减去同期限金融债新老券利差。截止1月23日，1 - 5年期高等级普信债与国开债调整后的利差收缩至24年以来15%分位以下，7年期及以上品种利差历史分位多处于30% - 40%区间[47]。 - 该方法存在局限，新券流动性优于老券，其收益率包含的流动性折价可能低估真实税收补偿要求；二永债等信用债新发券可比配对券样本稀缺，部分期限、等级信用债利差难以还原。此方法更适用于捕捉短期交易机会、监控市场情绪，评估债券资产长期配置价值或进行历史回溯时，税负补偿倒推法有使用空间[4][48]。

报告行业投资评级 - 行业展望为“稳定” 预计未来12~18个月行业总体信用质量不会发生重大变化 [5][54] 报告的核心观点 - 2026年银行业将延续“强监管”态势 政策推动行业向高质量发展迈进 整体信用风险可控 [7][8] - 行业资产规模将保持稳健增长 业务结构持续优化 存款成本改善、贷款利率降幅收窄 经营表现趋稳 [7][25] - 行业整体信用状况保持稳定 但区域性银行在盈利和资产质量方面仍存压力 信用分化现象将持续存在 [7][28] 行业基本面分析 政策分析 - 2025年监管围绕“促发展、强监管、防风险”三大任务出台多项政策 聚焦金融“五篇大文章” 助力化解房地产、地方债务和中小金融机构风险 [9][12] - 2025年财政部为四家国有大行注资5000亿元 地方国资也为数十家中小银行补充资本 增强了银行风险抵补能力 [9] - 2025年全年合计超过400家银行业金融机构通过解散、合并、注销等方式退出市场 高风险机构数量和资产规模已较峰值大幅压降 央行评级“红区”银行资产规模9.4万亿元 占比2.1% [12] - 展望2026年 监管将继续引导银行做好金融“五篇大文章” 并延续“强监管”态势 中小银行减量提质进程将继续推进 [14] 经营分析 资产与贷款 - 截至2025年9月末 境内银行业金融机构总资产同比增长7.93% 增速同比上升0.63个百分点 [15] - 截至2025年9月末 金融机构人民币各项贷款同比增长6.6%至270.4万亿元 增速同比下降1.5个百分点 贷款结构呈现“对公强、零售弱”特征 [16] - 企事业单位贷款和住户贷款余额分别同比增长8.5%和2.3% 科技、绿色、普惠、养老、数字经济贷款增速均远高于全部贷款增速 [18] - 2025年9月新发放贷款加权平均利率为3.24% 同比下降0.43个百分点 [18] 存款 - 截至2025年9月末 各项存款较年初增长7.72%至332.18万亿元 增速较上年同期上升1.35个百分点 个人存款占比达50.47% [20] - 存款定期化趋势有所改善 存款成本持续改善 [20] 理财 - 截至2025年9月末 理财产品存续余额为32.13万亿元 较年初增长7.28% [23] - 理财客群风险偏好下迁 风险等级为二级及以下的理财产品占比95%以上 资产配置防御性增强 现金及银行存款占比上升 [23] 2026年展望 - 资产规模将延续稳健增长态势 [25] - 贷款增速预计同比小幅下降 但结构持续优化 “五篇大文章”贷款占比将继续提升 科技金融将成为重要增长引擎 贷款利率降幅有望收窄 [25][26] - 存款结构有望优化 成本有望进一步改善 [26] - 理财产品规模将保持增长 但净值波动风险提升 规模增速或有所放缓 [27] 行业内企业信用表现 行业内企业概况与财务表现 - 截至2025年6月末 我国银行业（不含政策性银行）共计3586家 较年初减少222家 减少部分均为农村金融机构 [29] - 2025年1-9月商业银行净息差同比下降0.11个百分点至1.42% 降幅同比收窄0.09个百分点 非利息收入占比同比上升0.29个百分点至23.24% 净利润同比小幅下滑0.02% [31] - 截至2025年9月末 商业银行不良率和拨备覆盖率分别为1.52%和207.15% 但不良贷款余额同比增幅已连续三个季度持续反弹 [34] - 截至2025年9月末 商业银行流动性比例较上年同期上升5.01个百分点至80.10% 核心一级资本充足率和资本充足率分别降至10.87%和15.36% [38] - 预计2026年净息差降幅有望进一步收窄 但盈利增长仍面临挑战 资产质量将保持动态稳定 但零售贷款风险暴露可能加剧分化 市场流动性充裕 资本充足指标有望维持合理充足水平 [33][37][40] 分银行类型财务表现 - **国有大型商业银行**：2025年1-9月净息差为1.31% 处于各类银行最低水平 但净利润增幅实现小幅回升 9月末不良率为1.22% 资本充足率高达17.99% [41] - **股份制商业银行**：2025年资产质量保持良好 净息差降幅趋缓 1-9月净利润同比小幅下滑 部分银行负债稳定性有待提升 [42] - **城市商业银行**：2025年前三季度净息差为1.37% 低于行业平均 9月末不良率较年初增长0.08个百分点至1.84% 资本充足率较年初下降0.57个百分点至12.40% [44] - **农村商业银行**：2025年前三季度净息差同比降幅达0.14个百分点 净利润同比显著下滑 9月末不良率较年初增长0.02个百分点至2.82% [45] - 预计2026年区域性银行相关压力或将延续 但在改革化险和整合趋势下 外部资源注入有望支撑其平稳发展 [46] 行业内企业发债情况及信用风险表现 - 2025年1-9月商业银行债券发行总规模2.67万亿元 较上年同期增长13.18% 其中无固定期限资本债券和二级资本债券占比47% 金融债券发行规模达1.16万亿元 [47][49] - 截至2025年9月末 存续商业银行债券余额11.38万亿元 [49] - 2025年银行机构评级共有11家上调、4家下调 上调主因绑定地方经济、股权优化、财务指标好 下调以农商行为主 主因资产质量恶化、盈利弱、资本不达标 [52] - 预计2026年“二永债”发行规模维持高位 特色金融债券发行或将量质齐升 行业信用状况整体稳定但分化格局延续 [51][53]

税收优惠政策延续 - 财政部与税务总局发布公告 自2026年1月1日起至2027年12月31日止 对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税[3] - 自2025年8月8日起至2027年12月31日止 对境外机构投资我国在境外发行的国债和地方政府债券取得的债券利息收入 免征增值税[3] - 此次免税政策是在去年恢复对部分境内新发债券利息收入征收增值税的基础上 对境外机构投资境外发行的地方政府债和国债给予的特别豁免[3] 政策背景与市场影响 - 近年来中国金融市场对外开放步伐加快 境外投资者已成为市场重要参与者 助推了金融市场开放和人民币国际化[4] - 目前境外机构投资者投资中国债券市场主要涉及增值税、企业所得税、印花税等税种[4] - 上述免税政策将降低境外机构投资者持有相关债券的成本 提高其收益 有助于吸引更多境外资金投资中国债券市场 进一步推动市场对外开放[4]

政策核心内容 - 财政部与税务总局发布公告，延续对境外机构投资境内债券市场的税收优惠政策 [1] - 自2026年1月1日起至2027年12月31日止，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税 [1] - 自2025年8月8日起至2027年12月31日止，对境外机构投资我国在境外发行的国债、地方政府债券取得的债券利息收入，免征增值税 [1] - 该政策是在2025年8月8日起对新发行国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税的基础上，对境外机构投资境外发行的地方政府债和国债利息收入给予的增值税豁免 [1] 政策背景与行业影响 - 近年来，中国金融市场对外开放步伐逐步加快，境外投资者对中国金融市场的投资规模持续加大 [2] - 境外投资者已成为中国金融市场的重要参与者，助推了金融市场对外开放和人民币国际化战略 [2] - 目前境外机构投资者投资中国债券市场主要涉及的税种包括增值税、企业所得税、印花税等 [2] - 上述免税政策将降低境外机构投资者持有相关债券的成本，提高其投资收益 [2] - 该政策旨在吸引更多境外机构投资者投资中国相关债券，进一步推动中国债券市场对外开放 [2]

债券市场发行与托管 - 2025年11月债券市场共发行各类债券70179.3亿元，其中国债发行10444.2亿元，地方政府债券发行9126.9亿元，金融债券发行11955.0亿元，公司信用类债券发行13948.8亿元，信贷资产支持证券发行327.2亿元，同业存单发行24009.2亿元 [1] - 截至2025年11月末，债券市场托管余额达196.3万亿元，其中银行间市场托管余额173.0万亿元，交易所市场托管余额23.2万亿元 [1] - 分券种托管余额：国债40.1万亿元，地方政府债券54.3万亿元，金融债券44.6万亿元，公司信用类债券34.8万亿元，信贷资产支持证券1.0万亿元，同业存单20.3万亿元，商业银行柜台债券托管余额2740.7亿元 [1] 债券市场交易与开放 - 2025年11月银行间债券市场现券成交30.5万亿元，日均成交1.5万亿元，同比增长7.6%，环比增长3.2% [2] - 交易所债券市场现券成交3.8万亿元，日均成交1888.7亿元，商业银行柜台债券成交8.1万笔，成交金额860.4亿元 [2] - 截至2025年11月末，境外机构在中国债券市场托管余额3.6万亿元，占比1.9%，其中持有国债2.0万亿元（占比56.2%），同业存单0.7万亿元（占比19.1%），政策性银行债券0.8万亿元（占比21.1%） [2] 货币与票据市场运行 - 2025年11月银行间同业拆借市场成交7.4万亿元，同比减少17.3%，环比增长9.6%，债券回购成交149.8万亿元，同比减少6.8%，环比增长13.9% [2] - 交易所标准券回购成交53.7万亿元，同比增长12.3%，环比增长15.4% [2] - 2025年11月同业拆借加权平均利率1.42%，环比上升2.5个基点，质押式回购加权平均利率1.44%，环比上升3.2个基点 [3] - 2025年11月商业汇票承兑发生额4.0万亿元，贴现发生额3.1万亿元，截至月末承兑余额20.9万亿元，贴现余额16.2万亿元 [3] - 2025年11月签发票据的中小微企业11.1万家，占全部签票企业的93.5%，签票发生额3.0万亿元，占比74.8%，贴现的中小微企业12.8万家，占比96.6%，贴现发生额2.4万亿元，占比78.1% [3] 股票市场运行 - 2025年11月末上证指数收于3888.6点，环比下降66.2点，跌幅1.7%，深证成指收于12984.1点，环比下降394.1点，跌幅2.9% [3] - 2025年11月沪市日均交易量8080.5亿元，环比下降16.0%，深市日均交易量10897.7亿元，环比下降7.9% [3] 债券市场投资者结构 - 截至2025年11月末，银行间债券市场法人机构成员共3987家，均为金融机构 [4] - 公司信用类债券前50名投资者持债占比53.4%，主要集中在国有大型商业银行(自营）、公募基金（资管）、保险类金融机构（资管）等，前200名投资者持债占比84.6% [4] - 单只公司信用类债券持有人数量平均值和中位值均为12家，持有人20家以内的信用债只数占比88.5% [4] - 2025年11月银行间债券市场前50名投资者交易占比60.69%，主要集中在证券公司(自营)、基金公司（资管）、股份制商业银行（自营），前200名投资者交易占比91.37% [4]