中国债券市场整体规模与地位 - 截至2025年末，中国债券市场存量规模达196.7万亿元，稳居全球前列 [1] - 银行间债券市场是核心板块，存量规模为173.7万亿元，占全市场总量的88.3% [1] - 近十年中国债券市场存量年均增速达到11.9% [1] 市场运行与投资者结构 - 市场投资者结构多元，交易活跃度持续提升 [1] - 2025年现券交易规模达到381.1万亿元 [1] - 市场已形成统一分层的管理与基础设施架构，为稳健运行提供保障 [1] 市场化改革与制度建设 - 注册制机制不断优化，推出了储架式、分层分类发行机制 [1] - 创新“常发行计划”以提升信息披露效率 [1] - 发行定价与交易机制持续完善 [1] - 构建了覆盖全链条的投资人保护体系，持有人会议、受托管理、同意征集等机制高效运转 [1] 产品创新与供给 - 产品供给形成“基础产品+专项产品+衍生品”的完整谱系 [2] - 2025年科技创新债券发行规模超过1.8万亿元 [2] - 2025年绿色债券发行规模达1.1万亿元，稳居全球最大发行国 [2] - 资产证券化、并购票据等工具有效盘活存量资产，支持企业并购重组与普惠金融发展 [2] 风险管理工具发展 - 风险对冲工具日趋完善，利率、汇率、信用衍生品市场稳步发展 [2] - 2025年衍生品市场成交额为258.5万亿元 [2] - 回购、债券借贷市场规模增长，配套主协议与履约保障文本持续优化 [2] 自律管理与市场服务 - 交易商协会加大自律调查与处分力度，规范中介机构执业行为 [2] - 搭建纠纷调解平台并开展系统化培训，以维护市场秩序 [2] 对外开放与国际融合 - 熊猫债市场蓬勃发展，累计发行规模达9812.9亿元 [2] - 通过“债券通”、“互换通”持续扩容，拓宽了境外机构投资渠道 [2] - 外资承销、评级、做市机构有序参与市场 [2] - 跨境交易与风险对冲机制不断优化，推动中国银行间债券市场深度融入全球金融体系 [2]

新“国九条”实施两年成效总结 - 自2024年4月12日新“国九条”发布实施两年以来，“1+N”政策体系推动资本市场从量的积累向质的飞跃转变 [1] - 市场活跃度与韧性增强，日均成交额上新台阶，外资配置意愿回升，中长期资金入市渠道畅通，上市公司质量与投资者回报机制提升 [1] - 投融资综合改革是推动资本市场高质量发展的根本动力，当前改革持续深化，市场正迈向更开放、规范、有活力的新阶段 [1] 制度优化：服务新质生产力 - 资本市场聚焦服务现代化产业体系和新质生产力，推出“科创板八条”、“并购六条”、科创板“1+6”改革、深化创业板改革等举措 [3] - 新“国九条”发布以来，A股新增上市公司218家，其中科创板、创业板、北交所新增160家，占比超七成，战略性新兴产业上市公司数量占比过半 [3] - 2025年上市公司并购重组达4801次，金额约2.97万亿元，半导体、机械设备、汽车等板块占主导 [4] - 资本市场角色从“资金提供者”转向“价值发现者”和“资源配置者”，提升制度包容性以服务新质生产力 [4] - 2025年科技创新债券累计发行规模超1.8万亿元，较2024年显著增加，为科技创新注入金融动力 [4] 信心稳固：投融资端协调发展 - 引导中长期资金入市要求持续落地，2025年各类中长期资金合计净买入A股超过8000亿元，加上其他渠道资金，实际新增入市规模超过1万亿元 [6] - 过去两年A股日均成交规模达到1.61万亿元，较2023年全年日均成交规模增长83%，市场活跃度位居全球前列 [6] - 新“国九条”发布以来，盈利且满足分红条件的上市公司中有97%实施分红，上市公司累计分红回购5.23万亿元，创历史新高 [7] - 分红逐步成为完善公司治理的关键一环，一年多次分红从少数试点迈向常态化实践 [7] 监管从严：维护市场“三公” - 证监会坚持依法从严监管，两年来查办证券期货违法案件1130件，罚没款金额308亿元，创历史新高 [9] - 在财务造假综合惩防体系作用下，16家上市公司因严重造假而退市，数量远超往年 [9] - 监管强化全链条追责，在追究造假公司责任基础上，加强对中介机构及协助造假上下游企业的打击力度 [9] - 在发行上市、信息披露、公司治理、退市等全链条健全监管制度，并推动特别代表人诉讼、先行赔付等案例落地，织密投资者保护“安全网” [10]

核心观点 本次创业板改革旨在通过增设更具包容性的上市标准、完善融资并购制度及深化投资端改革，以更好地服务新兴产业、未来产业及新消费业态，推动创业板高质量发展，对创业板市场构成整体利好[5][8] 改革背景与市场现状 - 创业板对新经济及高科技企业的包容性有待提升，截至2026年4月11日，科创板已有62家IPO时未盈利企业上市，占科创板公司总数（607家）的10.21%，而创业板暂未有IPO时未盈利企业上市[6] - 创业板市场波动性较高，截至2026年4月10日，创业板指的近26周波动率高达27.20%，远高于沪深300（13.20%）和上证指数（12.83%）[7][10] - 创业板上市公司总数（1396家）和总市值（18.87万亿元）分别是科创板（607家，11.15万亿元）的2.30倍和1.69倍，但相关ETF和期权产品的丰富度明显不及科创板[37][38] 增设第四套上市标准 - 针对新兴产业领域企业：要求“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营收复合增长率不低于30%”，侧重模式与业务创新，关注未来业绩增速潜力，预计将适配新茶饮、潮玩、宠物经济等新消费业态[5][9][17] - 针对未来产业领域企业：要求“预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15%”，侧重技术创新，关注科技攻关成效，旨在培育未来能源、量子科技、生物制造等领域企业[5][9][18] - 与创业板第三套上市标准（预计市值不低于50亿元，营收不低于3亿元）相比，第四套标准降低了市值和营收门槛，更侧重高增长或高研发投入，为早期成长型企业提供了更精准的融资支持[11][12] 完善融资并购制度 - 推出再融资储架发行制度，实行“一次核准，多次发行”，以适应成长型创新创业企业研发周期长、对资金灵活性要求高的需求[5][26][27] - 允许上市公司临时股东会授权董事会实施简易程序再融资，并提高额度上限，以满足小额、紧急的融资需求，当前简易程序融资上限为不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20%[5][27][28] - 支持创业板上市公司吸收合并境内上市未满三年的公司，此举更多地短期利好次新股，因A股市场中上市1-2年的次新股平均市盈率为48倍，而创业板整体动态市盈率达70倍[5][29] - 支持发行科技创新债券、绿色债券等产品，根据测算，约六成科创公司债的发行利率低于上市日估值，平均利差约-15BP，将显著降低创业板科技公司的融资成本[5][29] 深化投资端改革 - 在创业板引入做市商制度，借鉴科创板经验，做市业务推出首月，标的股票的日均成交金额和换手率均提升，日内波动率明显下降，未来可能纳入流动性偏弱但基本面扎实的标的[5][32] - 允许基金投顾配置创业板ETF，并将其纳入基金通平台转让，此举可为创业板带来中长期配置资金，并提高基金投顾的投资效率[5][36] - 优化创业板宽基指数体系，推出更多相关ETF产品和期权品种，目前创业板相关ETF基金仅94只，总市值1677.98亿元，分别为科创板相关ETF（148只，3566.16亿元）的63.51%和47.05%，发展空间巨大[5][37][38] - 目前创业板仅1只ETF期权（创业板ETF易方达），持仓量1360650张，低于科创板2只ETF期权的合计持仓量2282861张[39][41] 其他配套改革措施 - 建立首次公开发行预先审阅机制，增强保密性并提高审核效率，保护优质创新企业的技术安全和信息安全[20] - 优化新股发行承销机制，新增约定限售方式，向锁定比例更高、锁定期更长的投资者配售更多股份，并提高中小盘股战略配售比例上限至30%-40%，以引导“长钱长投”和合理定价[21][23] - 试点由地方政府向监管机构推送拟上市企业信息，作为审核参考，旨在提高审核注册效率并从源头提升上市公司质量，但推送范围仅限于按第三套或第四套标准申报的企业[24] 投资建议 报告建议布局三条主线： 1. 受益于第四套上市标准的新型消费、现代服务业领域标的[5][42] 2. 受益于吸收合并政策的创业板次新股[5][42] 3. 可能通过引入做市商制度改善流动性的创业板标的，这些标的通常具有“流动性偏弱但基本面扎实”的特点[32][42]

公司融资动态 - 公司于近日收到中国银行间市场交易商协会的《接受注册通知书》，交易商协会决定接受公司科技创新债券注册 [1] - 公司本次注册的基础债券品种为中期票据，注册金额为7亿元人民币 [1] - 本次注册额度自《接受注册通知书》落款之日起2年内有效，公司在注册有效期内可分期发行该科技创新债券 [1] 债券发行安排 - 公司发行该债券将按照有权机构决议及相关管理要求进行发行管理 [1] - 发行完成后，公司应通过交易商协会认可的途径披露发行结果 [1]

公司融资动态 - 公司收到中国银行间市场交易商协会的《接受注册通知书》，其科技创新债券的注册获得接受 [1] - 本次注册的基础品种为中期票据，注册金额为人民币7亿元 [1] - 注册额度自通知书落款之日起2年内有效，公司在注册有效期内可分期发行该科技创新债券 [1] 债券发行安排 - 公司将按照有权机构决议及相关管理要求进行发行管理 [1] - 发行完成后，需通过交易商协会认可的途径披露发行结果 [1]

板块功能定位与上市标准优化 - 进一步发挥创业板主要服务成长型创新创业企业的板块特色和优势，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展和传统产业转型升级 [2] - 积极支持优质未盈利创新企业和新型消费、现代服务业等领域优质创新企业在创业板发行上市 [2] - 增设创业板第四套上市标准，为新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业提供更好金融服务 [3] - 建立首次公开发行预先审阅机制，保护优质创新企业技术安全和信息安全 [3] - 允许首次公开发行在审企业面向老股东开展增资扩股等活动 [3] - 优化新股定价高价剔除比例，试点提高优质创新企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构的配售比例 [3] - 提高中小盘股首次公开发行战略配售比例上限 [3] 审核注册流程与地方政府作用 - 试点开展由地级及以上城市人民政府、省级人民政府向中国证监会和深圳证券交易所推送拟在创业板发行上市企业信息 [3] - 试点推送范围为已申请发行上市辅导备案、拟按照创业板第三套或第四套上市标准申报的企业 [3] - 中国证监会和深圳证券交易所将地方政府推送的企业信息作为审核注册的参考 [4] - 进一步压实深圳证券交易所审核主体责任，提高审核问询针对性，突出重要性原则 [4] - 中国证监会加强对深圳证券交易所审核工作的监督，强化注册环节审核把关 [4] 融资并购与公司治理制度 - 推出再融资储架发行制度，允许上市公司临时股东会授权董事会实施简易程序再融资，提高简易程序额度上限 [5] - 支持创业板上市公司吸收合并境内上市未满三年的公司，同时继续履行限售期相关监管要求 [5] - 支持规范运作、创新能力突出的创业板上市公司实施股权激励时灵活设置考核指标 [5] - 支持创业板上市公司发行科技创新债券、绿色债券、知识产权证券化等产品，支持优质公司适用公司债券简明信息披露安排 [5] 市场监管与上市公司质量提升 - 加强新股发行定价监管，引导投资者审慎合理报价 [6] - 持续严防严处上市公司财务造假，强化穿透式监管，加强财务舞弊非现场监测和发现 [6] - 完善并严格落实退市制度，加大退市过程中投资者保护力度 [6] - 深入开展创业板上市公司大走访，推动上市公司质量回报双提升 [6] - 进一步压实中介机构资本市场“看门人”责任，完善保荐机构和保荐代表人监管制度 [6] 投资端改革与市场生态建设 - 在创业板引入做市商制度，增强市场内在稳定性 [6] - 将协议大宗交易调整为实时成交确认 [6] - 引入创业板相关交易型开放式证券投资基金（ETF）盘后固定价格交易机制，允许基金投顾配置创业板ETF，将创业板ETF纳入基金通平台转让 [6][7] - 优化创业板宽基指数体系，推出更多创业板相关ETF产品和期权品种，适时推出创业板股指期货 [7] - 优化战略投资者认定标准，支持符合条件的中长期资金作为战略投资者参与创业板上市公司定向增发 [7] - 强化深圳证券交易所科技成果与知识产权交易中心功能，为创业板上市公司提供科技成果转移转化、产学研投对接等专业服务 [7]

文章核心观点 渤海银行在2025年将科技金融提升为全行核心战略 通过强化顶层设计 加速生态培育 健全保障机制 构建了专业化 体系化 全周期的科技金融服务能力 在服务科技创新和赋能产业升级方面取得显著成效 为相关领域注入了金融动能 [1][5] 战略定位与组织架构 - 公司将科技金融上升为全行核心战略 致力于打造专业化 生态化 品牌化的科技金融服务体系 [1][2] - 公司在总行层面设立科技金融部作为一级部门 牵头统筹全行科技金融工作 打破传统业务条线壁垒 实现集中统筹与专业运营 [2] 生态培育与服务布局 - 公司聚焦科创企业全生命周期 着力培育基金 赛道 上市公司 区域“四大生态” [3] - 公司深耕基金生态 深化与政府引导基金 市场化股权基金合作 打通“资本+产业+金融”联动通道 [3] - 公司锚定人工智能 先进制造 新能源 新材料 大健康与创新药五大核心赛道 并前瞻布局空天科技 量子科技等前沿领域 [3] - 公司提供上市前培育 上市中赋能 上市后深耕的全链条服务 助力上市公司做强做优 [3] - 公司以京津冀为核心 深耕长三角 粤港澳等科创高地 与地方政府 产业园区 科研院所建立深度合作 打造“核心引领 多点支撑”的区域服务格局 [3] 资源保障与实施机制 - 公司锻造既懂金融专业又懂科创产业的复合型人才队伍 [4] - 公司探索建立科技金融专属风险管理模型 借鉴股权投资视角的分析研判模式 [4] - 公司搭建专门信息平台 对接专业金融终端并嵌入AI问答工具 以提升产业研究精准度 [4] - 公司在内部资金定价 经济资本考核 费用配置和绩效考核方面 制定资源倾斜政策以保障业务持续发展 [4] 业务成效与财务表现 - 截至2025年末 公司科技型企业贷款余额为716.83亿元 较上年末增加245.84亿元 增长52.20% [5] - 公司信贷投放重点覆盖国家级专精特新“小巨人”企业 高新技术企业等优质科创主体 [5] - 公司成功发行2025年科技创新债券（第一期） 发行规模50亿元 专项支持科技创新领域业务 [5] - 公司全年承销发行科技创新债 科创票据超70只 承销规模近200亿元 并落地全国首批科创债等多项标志性项目 [5]

文章核心观点 - 渤海银行将科技金融上升为全行核心战略，通过强化顶层设计、加速生态培育、健全保障机制，在2025年构建起专业化、体系化、全周期的科技金融服务能力，并取得显著成效 [1] 强化顶层设计与组织架构 - 公司将科技金融纳入全行发展核心布局，致力于打造专业化、生态化、品牌化的科技金融服务体系 [2][3] - 在总行层面设立一级部门“科技金融部”，以牵头统筹全行工作，打破传统业务条线壁垒，实现集中统筹与专业运营 [3] - 通过全行上下协同联动，形成整体推进的工作格局，旨在为科创企业提供一站式、全流程金融服务 [3] 加速生态培育与服务格局 - 公司聚焦科创企业全生命周期，着力培育基金、赛道、上市公司、区域“四大生态” [5] - 深耕基金生态，深化与政府引导基金、市场化股权基金合作，打通“资本+产业+金融”联动通道 [5] - 聚焦人工智能、先进制造、新能源、新材料、大健康与创新药五大核心赛道，并前瞻布局空天科技、量子科技等前沿领域 [5] - 完善上市公司生态，提供上市前培育、上市中赋能、上市后深耕的全链条服务 [5] - 优化区域生态，以京津冀为核心，深耕长三角、粤港澳等科创高地，打造“核心引领、多点支撑”的区域服务格局 [5] 健全保障机制与实施举措 - 锻造既懂金融又懂科创产业的复合型专业人才队伍 [7] - 探索建立科技金融专属风险管理模型，借鉴股权投资视角的分析研判模式 [7] - 搭建专门信息平台，对接专业金融终端并嵌入AI问答工具，以提升产业研究精准度 [7] - 制定资源倾斜政策，在内部资金定价、经济资本考核、费用配置和绩效考核方面健全激励约束机制 [7] 科技金融业务成效 - 截至2025年末，科技型企业贷款余额达716.83亿元，较上年末增加245.84亿元，增长52.20% [9] - 信贷投放重点覆盖国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业等优质科创主体 [9] - 成功发行2025年科技创新债券（第一期），发行规模50亿元，专项支持科技创新领域业务 [9] - 全年承销发行科技创新债、科创票据超70只，承销规模近200亿元 [9] - 落地全国首批科创债、天津市首单民营股权投资机构科创债、天津市首单国有创投机构科创债等多项标志性项目 [9]

文章核心观点 渤海银行在2025年坚守金融本源，通过夯实存款基础、精准信贷投放、服务国家区域战略及深耕属地天津，实现了业务的稳健发展与对实体经济的有效赋能，并在金融创新领域取得多项突破 [1] 存款业务与经营基础 - 公司坚持存款为本，强化基础客群与产品渠道，推动规模增长与结构优化，并加强负债成本管理，引导付息成本下降 [2] - 2025年，公司对公日均存款增加近800亿元，为经营能力提升提供支撑 [2] 信贷投放与实体经济 - 公司依托资金基础，积极对接经济社会发展信贷需求，聚焦重点区域与领域优化信贷结构 [2] - 2025年全年对公贷款（不含贴现）累计投放6861.17亿元，同比增加813.16亿元 [2] 全国布局与区域服务 - 公司依托全国性优势，助力国家区域发展战略，提升在京津冀、长江经济带、成渝双城经济圈、粤港澳大湾区等重点区域的服务质效 [3] - 2025年，公司在京津冀地区对公贷款（不含贴现）累计投放2238.79亿元，同比增加258.36亿元，增幅13.05% [3] 属地天津发展 - 公司将服务天津高质量发展上升为关键战略，总行成立专项领导小组推动 [4] - 截至2025年末，公司在天津地区的资产、存款、贷款分别达2960.31亿元、2584.63亿元、2097.54亿元，较2022年末分别增长32.10%、49.44%、40.60% [4] - 公司在天津地区的贷款投放平均利率累计下降238个基点 [4] 金融创新与重点领域赋能 - 公司聚焦科技创新，2023年至今累计投放贷款536.24亿元，余额增长387% [5] - 公司聚力产业焕新，重点产业链投融资超348亿元 [5] - 公司助力城市更新，授信112亿元支持多个重点片区改造升级 [5] - 2023年以来，公司在多个领域实现创新突破，包括设立航运金融中心、落地全国首批及天津市首单各类创新债券、承销首笔“绿色+乡村振兴”债务融资工具、推出多项首单金融产品等 [5]

核心观点 - 渤海银行在2025年通过强化存款基础、精准信贷投放、服务国家区域战略及深耕属地天津，实现了业务的稳健发展与对实体经济的有力支持，并在一系列金融创新领域取得突破 [1][6] 存款业务与负债管理 - 公司坚持存款为本，强化基础客群与产品渠道，推动规模稳步增长并优化结构 [2] - 公司加强负债成本管理，引导付息成本持续下降，2025年对公日均存款增加近800亿元 [2] 信贷投放与实体经济支持 - 公司积极对接经济社会发展信贷需求，2025年全年对公贷款（不含贴现）累计投放6861.17亿元，同比增加813.16亿元 [2] - 信贷投放聚焦重点区域、重大项目与关键领域，为实体经济高质量发展注入金融动能 [2] 区域发展战略与服务 - 公司依托全国性布局，助力国家区域发展战略，提升京津冀、长江经济带、成渝双城经济圈、粤港澳大湾区等重点区域服务质效 [3] - 聚焦京津冀协同发展，2025年全年京津冀地区对公贷款（不含贴现）累计投放2238.79亿元，同比增加258.36亿元，增幅13.05% [3] - 公司统筹区域联动营销，深耕经济聚集区、产业集群和产业园区，支持地方优势特色产业 [3] 天津属地业务发展 - 公司将服务天津高质量发展作为关键战略，总行成立专项工作领导小组 [4] - 截至2025年末，天津地区资产、存款、贷款分别达2960.31亿元、2584.63亿元、2097.54亿元，较2022年末分别增长32.10%、49.44%、40.60% [4] - 天津地区贷款投放平均利率累计下降238个基点 [4] 金融创新与特色业务 - 聚焦科技创新：2023年至今累计投放贷款536.24亿元，余额增长387% [5] - 聚力产业焕新：重点产业链投融资超348亿元 [5] - 助力城市更新：授信112亿元支持多个重点片区改造升级 [5] - 创新成果涌现：设立航运金融中心；落地全国首批科技创新债券；承销天津市首单10年中票、首单可持续发展挂钩永续中票；助力天津市首单基础设施公募REITs上市；办理天津市首笔跨境电商关税电子保函；发行首单京津冀地区民营股权投资机构风险分担科创债；落地天津市首单民营股权类科技创新债券；承销天津首单园区集合类科技创新定向资产支持证券；承销首笔"绿色+乡村振兴"债务融资工具；助力发行天津市首单美元绿色债券；落地天津市首笔"国铁运费贷"；创新推出"中远集运-运费贷" [5]