报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市本周跟随股市波动未能独立，波动中枢提升，后续或延续区间波动 [1][4] - 预计1.80%或成10年期国债利率阶段性顶部，当前正筑顶 [2][22] - 债市配置力量偏弱，对超长期限品种定价6%增值税消化幅度有限 [3][38] - 波动行情可关注10年期国开品种，待债市情绪和流动性企稳其价值将凸显 [40] 各部分总结 债市复盘 - 债市跟随股市，呈现“股市涨债市跌”单边趋势，股债“跷跷板”效应明显，债市对基本面“脱敏”，市场情绪敏感致债基集中赎回，利率中枢上移且单日波动加大，10年国债活跃券收益率突破1.75%后运行于1.75%-1.79%区间 [1][6][7] - 资金面超预期收敛后缓和，资金利率波动加大，原因是税期和股债市场联动改变资金流向共振冲击，央行加大流动性投放力度且前置节奏稳定预期 [14] 本周聚焦 利率筑顶 - 预计1.80%或成10年期国债利率阶段性顶部，当前正筑顶，因央行呵护显效、配置盘持续买入、交易盘从抛售到小幅净买入约束利率上行空间 [2][22] - 央行适时呵护债市，利率上行或交易盘卖出力量加大时，1 - 4日公开市场投放加码 [23] - 配置盘在10年国债1.8%位置形成支撑，但今年以来配置盘力量相对“缺位”，债市内生修复动能减弱 [26][27] - 交易盘上半周抛售，后半周买入力量回归，理财小幅净买入部分品种，赎回压力整体可控 [28][31] 含税国债首发定价 - 30年国债基本完全定价6%增值税，10年国债定价约3%增值税，表明债市配置力量偏弱，需观察新券二级市场运行情况 [3][38] 债市展望 - 债市或延续区间波动，配置盘和央行投放压制利率上行空间，配置力量“缺位”约束利率下行空间 [39] - 波动行情可关注10年期国开品种，其配置性价比凸显，增值税政策调整或推动国开 - 国债利差收窄 [40]