执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 分析师：严伶怡 债市"文学化"下真实的机构行为 证券研究报告/固收专题报告 2025 年 09 月 14 日 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525070001 Email：yanly@zts.com.cn Email：suht@zts.com.cn 通央企红利 ETF 投资价值分析》 2025-09-10 2025-09-07 在哪？》2025-09-03 请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告摘要 本周债市不断受到消息面冲击，基金赎回费、债基免税在前半周带动市场快速调整破 位，后续买卖国债预期再度复燃带动利率修复。机构行为尤其是债基相关的变化在本 周成为焦点，我们针对近期市场机构行为关注的几个问题进行分析。 大行季末卖债进度如何？ 联系人：苏鸿婷 三季度大行卖债进度或刚过半。随着三季度债券市场持续调整，市场对于季末银行卖 债担忧又进一步强化。我们观测银行 9 月在二级市场上卖出老券的规模确实有所强化， 且以长期限为主，今年以来银行卖出老券的规模占其托管规模的比例也有明显抬升。 若以今年 3 月份银行卖出规模和占 ...