报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债券市场在经济数据偏弱和资金面边际收紧的博弈下窄幅震荡，维持10年期国债收益率在1.7 - 1.8%箱体区间内震荡的判断，超长债有配置价值，预计30年期国债收益率或将下行至2.1% [1][16][21] - 海外市场短期受伊朗局势和霍尔木兹海峡风险扰动，交易主线可能转向通胀回落斜率、利率中枢重估以及科技板块估值消化，美国经济与内需表现强于预期，美联储后续货币政策面临两难，市场对高利率维持更久甚至重新加息预期升温 [2][4] 各目录总结 一周观点 - 本周10年期国债活跃券260005收益率从上周五的1.753%下行0.7bp至本周五的1.746%，周一至周五每日收益率有不同幅度涨跌 [11][12] - 本周公布4月经济数据，在一季度“开门红”后出现明显调整，工业增加值、固定资产投资、社零等数据下滑，投资端谨慎，消费内生修复动力弱 [16] - 尽管经济数据低于预期，但利率未明显下行，当前更应关注强于预期的数据，利率缺乏上行基础，降准降息政策难落地，利率中枢下移缺乏刺激 [21] - 海外市场从“地缘冲击扩散”切换至“原油风险溢价回落 + 货币政策重新定价”，美股修复，美债曲线分化，原油价格回落 [22] - 美国4月成屋销售指数同比上升，劳动力市场有韧性，房地产活动回暖，经济增长动能未明显走弱，强化市场对美联储维持高利率或加息的担忧 [23] - 美国5月消费者信心持续恶化，长期通胀预期升温，反映经济放缓与通胀黏性并存，美联储维持高利率或重新加息压力上升 [30] - 美联储态度偏鹰，市场对“高利率维持更久”甚至重新加息预期升温，利率期货显示交易员对“年内再次加息”押注增加 [33] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2026/5/18 - 2026/5/22公开市场操作净投放3015亿元 [38] - 展示货币市场利率、利率债发行量、央行利率走廊、国债和各类债券中标利率及二级市场利率、国债期限利差、国开债与国债利差、国债期货成交额及收盘价等数据 [43][44][46] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材价格全面下行，LME有色金属期货官方价上行 [65] - 展示焦煤、动力煤、同业存单、余额宝7日年化收益率、蔬菜价格指数、RJ/CRB商品及南华工业品价格指数、原油价格、各类指数涨跌幅等数据 [66][70][72][78] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行48只，发行金额1817.07亿元，净融资额1187.08亿元，主要投向综合 [93] - 8省市发行地方债，发行总额排名前五为河南省、浙江省、贵州省、新疆生产建设兵团、青海省 [97] - 6省市发行地方特殊再融资专项债，发行总额1746.87亿元，自2026年1月1日至本周，全国累计发行14278.11亿元 [99][104] - 本周城投债提前兑付总规模54.6亿元，排名前三为天津市、重庆市、福建省，自2024年11月15日至本周，全国城投债提前兑付规模1352.26亿元 [107][111] 二级市场概况 - 本周地方债存量57.61万亿元，成交量5382.66亿元，换手率0.93%，前三大交易活跃省份为广东、浙江和四川，前三大交易活跃期限为20Y、30Y和10Y [112] 本月地方债发行计划 - 展示2026年5月25 - 29日部分省市地方债发行计划 [118] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债共发225只，总发行量1834.39亿元，净融资额378.61亿元，较上周增加488.12亿元 [119] - 城投债发行334.25亿元，净融资额 - 31.75亿元；产业债发行511.62亿元，净融资额 - 142.51亿元 [121] - 按债券类型细分，短融净融资额19.16亿元，中票 - 63.03亿元，企业债 - 4.4亿元，公司债378.94亿元，定向工具47.94亿元 [122] 发行利率 - 短融发行利率1.3984%，较之前变化 - 9.50bp；中票1.9558%，变化5.56bp；公司债2.0065%，变化9.87bp [132] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额4881.64亿元，各券种不同评级有相应成交额 [133] 到期收益率 - 本周国开债、短融中票、企业债、城投债到期收益率总体下行 [133][135][138][141] 信用利差 - 本周短融中票、企业债、城投债信用利差总体下行 [143][147][152] 等级利差 - 本周短融中票等级利差呈下行趋势，企业债、城投债等级利差呈分化趋势 [157][161][166] 交易活跃度 - 展示各券种前五大交易活跃度债券，本周工业行业债券周交易量最大 [172] 主体评级变动情况 - 本周无评级或展望调高债券 [175]