丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 6M 买断式逆回购或延续净回笼 ——流动性和机构行为周度观察 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 5 月 6 日-8 日，央行短期逆回购净投放 535 亿元，净回笼 3656 亿元；5 月 11 日-15 日，国库现金定存将到期 800 亿元。5 月 4 日-10 日，政府债净缴款规模下降，同业存单到期 收益率小幅波动，同业存单净融资额持续为负，银行间债券市场杠杆率均值小幅下降。5 月 11 日-17 日，政府债净融资额预计为 3675.5 亿元，同业存单到期规模约为 9251 亿元。2026 年 5 月 8 日，测算中长期、短期利率风格纯债基久期中位数周度环比分别上升 0.04 年和上升 0.20 年。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490525080001 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 6M 买断式逆回购或延续净回笼 2] ——流 ...

中长期债基久期变化 - 截至2024年5月6日，中长期纯债型基金久期中位数由前一周的2.20年下降至2.10年 [2] - 久期下降的基金数量占比为55.8%，较前一周的48.8%有所上升 [2] - 久期上升的基金数量占比为30.2%，较前一周的35.1%有所下降 [2] 中长期债基换手率变化 - 中长期纯债型基金周度中位数换手率由前一周的1.8%下降至1.5% [2] 1. 换手率下降的基金数量占比为55.8%，较前一周的48.8%有所上升 [2] 2. 换手率上升的基金数量占比为30.2%，较前一周的35.1%有所下降 [2] 中长期债基杠杆率变化 - 中长期纯债型基金杠杆率中位数由前一周的111.8%微升至112.0% [2] 1. 杠杆率下降的基金数量占比为48.8%，较前一周的51.2%有所下降 [2] 2. 杠杆率上升的基金数量占比为39.5%，较前一周的34.9%有所上升 [2] 机构行为整体观察 - 中长期纯债型基金久期中位数下降，显示机构整体拉长久期的意愿减弱 [2] - 基金换手率中位数下降，表明交易活跃度有所降低 [2] - 基金杠杆率中位数微升，但变动幅度较小 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期债市微观交易温度计读数降至70%仍处过热区间 机构杠杆、基金 - 中小行买入量分位置降幅大 1/10Y国债换手率、股债比价、TL/T多空比分位置上升幅度大 [14] - 本期位于偏热区间的指标数量占比降至55% 部分指标区间发生变化 比价分位值继续上升 [22] 各目录总结 1.本期微观交易温度计读数降至70% - “国金证券固收 - 债市微观交易温度计”较上期降1个百分点至70% 仍处过热区间 [14] - 机构杠杆、基金 - 中小行买入量分位置分别降57、53个百分点 1/10Y国债换手率、股债比价、TL/T多空比分位置分别升51、34、14个百分点 [14] - 拥挤度较高的指标有TL/T多空比、全市场换手率、基金超长债买入量、政策利差、商品比价 [14] 2.本期位于偏热区间的指标数量占比降至55% 2.1. 1/10Y国债换手率大幅上升 - 交易热度类指标中 过热区间指标数量占比降至50% 中性区间升至33% 偏冷区间维持17% [25] - 短端国债换手率上升 长端及超长端下降 1/10Y国债换手率从偏冷到中性 30/10Y从过热到中性 [25] 2.2. 基金 - 中小行买入量大幅回落 - 机构行为类指标中 过热区间指标数量占比降至50% 中性区间维持25% 偏冷区间升至25% [28] - 中小行净买入超长现券300多亿 基金净卖出 基金 - 中小行买入量下降 从过热到偏冷 [28] 2.3. 市场利差略有收窄 - 政策利差升1bp至 - 11bp 分位值降2个百分点至97% 仍在过热区间 [31] - 信用利差等三者利差均值为19bp 分位值升8个百分点至41% 从偏冷到中性 [31] 2.4. 股债比价分位值继续上升 - 比价类指标中 过热区间指标数量占比升至75% 中性区间维持25% 偏冷区间降至0% [31] - 商品、股票市场上升 债券市场回调 股债比价分位值上升 从偏冷到过热 商品比价分位值维持100% [31]