在利率维持震荡或下行的假设下，4 月份信用债市场的行情将如何演绎，不同 期限信用债的表现会呈现何种分化？ 假设利率维持震荡或下行，信用债市场预计将维持较强表现，但不同期限品种 会分化。若利率维持震荡，市场将延续当前态势，资金出于避险情绪会继续集 中于短端信用债，在套息空间依然存在的情况下，短端信用利差有望维持在低 位，甚至有小幅收窄的可能。若利率开始下行，信用债的持有收益表现可能无 法跑赢利率债。例如，当利率下行 2 个基点时，由于前期信用利差已压缩较薄 且曲线编制独立，信用债收益率可能仅下行 1 个基点，导致利差被动走阔，但 不会出现资本利得损失。在此情景下，偏短端的信用债面临一定的主动走阔风 险，因为一旦利率下行带来机会，机构可能变现流动性好的短端信用债头寸， 移仓至中长端利率债。相比之下，中长端信用债主动走阔的风险较小，原因有 三：一是前期配置力量相对谨慎克制；二是其票息保护更充足；三是流动性相 对较差，在稳健的估值方法下反而形成了一种保护。因此，4 月份建议关注 3- 5 年的信用债。 固收 4 月信用，买短还是买长？——走在债市曲线 20260401 摘要 信用债估值机制具备防御性，曲线编制独立于利 ...