报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前债市利率和利差处于区间中枢位置运行，建议避免盲目选择方向，待靠近区间上下沿时再进场和止盈；若有短期交易机会，可用杠杆策略参与，关注前期超调的 7 - 10Y 国开债和 3 - 5Y 二永债，避免久期风险暴露；即便 10 月有利好政策出台，债市走牛趋势可能有限，博弈利率下行需谨慎 [6][45]。 根据相关目录分别进行总结 本周债市行情回顾 - 债市围绕关税摩擦、权益市场表现、避险情绪先跌后涨，超长债后半周表现亮眼 [1][10] - 周一关税威胁缓和、权益市场有韧性，债市回调，10Y、30Y 国债利率分别上行 1.77BP、4.01BP 至 1.8383%、2.2729% [10] - 周二权益市场走弱，债市“翻红”，10Y、30Y 国债利率分别下行 0.15BP、0.51BP 至 1.8368%、2.2678% [10] - 周三债市随股市震荡，10Y 国债利率上行 0.81BP，30Y 国债利率下行 0.75BP 至 1.8449%、2.2603% [11] - 周四债市情绪修复，超长债强劲，10Y、30Y 国债利率分别下行 0.42BP、1.89BP 至 1.8407%、2.2414% [11] - 周五权益市场下挫，债市继续修复，10Y、30Y 国债利率分别下行 1.61BP、4.12BP 至 1.8246%、2.2002% [11] - 全周 1Y、5Y、10Y、30Y 中债国债到期收益率较 10 月 10 日分别上行 6.9BP、下行 1.5BP、下行 2.1BP、下行 8.3BP [11] 本周债市聚焦 市场抢跑 30Y 国债切券行情，后续新老券利差或区间徘徊 - 后半周市场抢跑 30Y 国债切券行情，“25 特 6”表现强劲，与 10 月 14 日相比，“25 特 6”较“25 特 2”利差从 16BP 压缩至 12.9BP [19] - 今年 1.3 万亿元超长期特别国债发行计划完成，“25 特 6”再续发概率小；其体量一般，能否成活跃券不确定，新老券利差或在 10 - 16BP 区间围绕 13BP 中枢波动 [20][21] 国开债隐含税率或已开启下行区间 - 10 月 17 日，5 - 10Y 期国开债强于国债，10Y 期国开 - 国债利差收窄至 15.7BP，5Y、7Y 期分别收窄 0.9BP、1.6BP [29] - 国开债涨势因利差处高位、交易性价比凸显，隐含税率处于历史偏高水平难以上行；且基金交易情绪回暖，国开债修复程度更大 [29][30] 权益市场涨势放缓，推动债市情绪修复 - 本周权益市场波动加剧，股债跷跷板效应显现，如周五沪指跌近 2% 失守 3900 点，债市全线上涨 [37] - A 股短期内快速上冲动能偏弱，对债市压制释放，因前期基金抱团科技赛道、处于业绩验证期、海外银行信贷风险和关税政策不确定 [37] 下周债市关注 以杠杆策略博弈短期交易机会 - 配置力量全面回归尚早，但有短期利好，四季度超长债供给压力低，大行配债约束缓和；保险配债力度或体现在 30Y 期地方政府债和铁道债利率下行 [38][40] - 二十届四中全会将召开，会前关注三季度经济数据和 LPR 报价、降息及 LPR 调降可能，会后关注十五五规划编制建议及对基本面和通胀预期的影响 [5][43] - 关注新增地方政府债务限额发行节奏，今年 5000 亿元政府债发行预计较快，但四季度政府债供给压力有限，剩余发行额度约 2.4 万亿元 [5][44]