报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 3月债市长短端行情分化，短端多下行，长端多上行，3月27日，1年期/3年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.25%、1.33%、1.55%、1.82%和2.35%，较2月28日分别-7.0BP/-5.2BP/+1.0BP/+4.2BP/+7.8BP [2][80] - 2026年1 - 2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额1.02万亿元，同比增长15.2%，美伊冲突或推动PPI降幅收窄，但受国际能源价格扰动，3月企业利润或有所承压 [2][80] - 近期人民币明显升值，对中国债市构成利好，当前交易盘长债持仓仍较少，PPI同比回升为市场普遍预期，长债风险或较低，建议把握波段操作机会 [2][80] - 2026年债市总供给预计平稳，债市供求关系有望改善，预计2026年10年期国债收益率1.6% - 1.9%区间震荡，30Y国债活跃券收益率1.9% - 2.4%震荡 [2][82] - 美联储降息可能延后至2026年5月及以后，国内出口韧性较强，国内政策下调或较晚，可能年中及以后，预计下半年债市投资或相对顺风些 [2][82] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 2026年1 - 2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额1.02万亿元，同比增长15.2%；实现营业收入20.84万亿元，同比增长5.3%；发生营业成本17.68万亿元，增长5.0%；营业收入利润率为4.92%，同比上升0.43个百分点 [8] - 2026年1 - 2月，全国一般公共预算收入4.4万亿元，同比增长0.7%，其中税收收入3.6万亿元，同比增长0.1%，非税收入0.8万亿元，同比增长3.4%，印花税1143亿元，同比增长34.7%，证券交易印花税499亿元，同比增长1.1倍；全国一般公共预算支出4.7万亿元，同比增长3.6%，中央一般公共预算本级支出0.5万亿元，同比增长4.5%，地方一般公共预算支出4.1万亿元，同比增长3.5% [10] - 中国人民银行召开2026年金融稳定工作会议，要求2026年金融稳定工作坚持政治引领等一系列工作，筑牢金融稳定保障体系，守住不发生系统性金融风险的底线 [18] - 当地时间3月27日，美国副总统万斯表示美国无意滞留在伊朗；3月28日以色列空军空袭德黑兰核心区域基础设施；3月29日，美国和以色列袭击邻近霍尔木兹海峡的一个伊朗码头，造成5人死亡、4人受伤 [18] 中观高频 消费 - 截至3月22日，当周乘用车厂家日均零售数量为5.1万辆，同比-7.0%，当周乘用车厂家日均批发数量为6.2万辆，同比-3.0% [17] - 截至3月27日，近7天全国电影票房收入合计为32120.5万元，同比+35.1% [17] - 截至3月20日，当周三大家电零售总量为100.3万台，同比-27.2%，当周三大家电零售总额为21.9亿元，同比-28.9% [23] 交运 - 截至3月28日，近7天迁徙规模指数平均为472.3，同比+6.1% [27] - 截至3月22日，当周民航保障航班数为12.3万班，同比+3.4% [27] - 截至3月27日，近7天一线城市地铁客运量平均为4056.0万人次，同比+0.6% [27] - 截至3月22日，当周邮政快递揽收量为38.5亿件，同比+4.4%，当周邮政快递投递量为38.9亿件，同比+5.5%，当周铁路货运量为8031.2万吨，同比+1.0%，当周高速公路货车通行量为5458.5万辆，同比-0.1% [30] 工业 - 截至3月27日，当周铁矿石库存为17666.8万吨，同比+17.9%，当周螺纹钢库存为642.8万吨，同比+5.4%，当周浮法玻璃企业库存为7362.2万吨，同比+9.9% [32] - 截至3月13日，当周重点电厂煤炭日耗量为485.0万吨，同比-0.2% [35] - 截至3月27日，当周钢材表观消费量为888.0万吨，同比-3.5%，当周螺纹钢表观消费量为225.4万吨，同比-8.1%，当周线材表观消费量为92.0万吨，同比-4.3% [35] - 截至3月25日，当周全国主要钢企高炉开工率为75.3%，同比-1.3pct [43] - 截至3月26日，当周沥青平均开工率为15.0%，同比-8.0pct，当周纯碱开工率为82.0%，同比+0.6pct，当周PVC开工率为76.1%，同比-3.0pct [43] 地产 - 截至3月27日，近7天30大中城市商品房成交面积合计为270.6万平方米，同比-10.9% [44] 价格 - 截至3月29日，当周猪肉批发价平均为15.6元/公斤，同比-25.2%，较4周前-8.4% [47] - 截至3月27日，当周蔬菜批发价平均为4.8元/公斤，同比+0.3%，较4周前-9.8%，当周6种重点水果批发价平均为7.8元/公斤，同比+3.0%，较4周前-2.8% [47] - 截至3月27日，当周北方港口动力煤平均价为755.0元/吨，同比+11.7%，较4周前+3.9%，当周WTI原油现货价平均为92.7美元/桶，同比+34.0%，较4周前+42.4% [47] - 截至3月27日，当周螺纹钢现货价平均为3184.4元/吨，同比-0.6%，较4周前+1.6%，当周铁矿石现货价平均为810.1元/吨，同比+1.6%，较4周前+5.1%，当周玻璃现货价平均为13.5元/平方米，同比-10.8%，较4周前+1.7% [54] 债市及外汇市场 - 3月27日，隔夜Shibor为1.32%，较3月23日持平，较3月16日下行0.30BP；R001为1.39%，较3月23日下行0.90BP，较3月16日下行1.22BP；R007为1.51%，较3月23日上行3.06BP，较3月16日下行0.53BP；DR001为1.32%，较3月23日下行0.24BP，较3月16日下行0.38BP；DR007为1.44%，较3月23日上行1.39BP，较3月16日下行1.25BP；IBO001为1.37%，较3月23日上行0.03BP，较3月16日下行0.27BP；IBO007为1.47%，较3月23日上行0.57BP，较3月16日下行0.97BP [56] - 国债收益率近一周多数下行，3月27日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.25%/1.55%/1.82%/2.35%，较3月20日分别-0.7BP/-1.0BP/-1.2BP/-3.7BP，较3月13日分别-2.7BP/-0.8BP/+0.3BP/-1.5BP [61] - 3月27日，国开债1年期/5年期/10年期/30年期到期收益率分别为1.46%/1.69%/1.96%/2.48%，较3月20日分别-1.3BP/-0.7BP/-1.1BP/-3.7BP，较3月13日分别-3.5BP/-2.9BP/-0.4BP/-2.1BP [61] - 3月27日，地方政府债1年期/5年期/10年期到期收益率分别为1.33%/1.69%/2.00%，较3月20日分别-4.5BP/-1.0BP/+1.7BP，较3月13日分别-1.5BP/+1.7BP/+1.7BP [68] - 3月27日，同业存单AAA1月期/1年期、AA + 1月期/1年期到期收益率分别为1.43%/1.53%/1.45%/1.55%，较3月20日分别-3.0BP/+1.3BP/-3.0BP/+1.3BP，较3月13日分别-7.7BP/-0.4BP/-7.7BP/-0.4BP [68] - 截至2026年3月27日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为4.44%、2.38%、4.97%和3.18%，较3月13日分别+16BP/+13.5BP/+21.4BP/+17BP [73] - 3月27日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为6.91/6.91，较3月20日分别+243/+288pips，较3月13日分别+134/+75pips [76] 机构行为 - 2026 - 03 - 27测算的利率债中长期纯债券型基金久期中位数在2.8年左右，相较3月13日下降了0.48年左右 [77] - 2026 - 03 - 27测算的信用债中长期纯债券型基金久期中位数在1.7年左右，相较3月13日下降了0.97年左右 [78] 投资建议 - 把握波段操作机会，关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会 [2][80][82]