行业整体表现 - 2025Q2大众品终端需求依然偏弱，环比改善不明显 [1] - 大众品企业原料成本大都处于底部震荡或下行趋势，但行业竞争力度不减，盈利能力提升不明显 [1] - 饮料终端竞争促销加大、零食公司增长开始出现分化、乳品和餐饮供应链板块需求量价承压 [1] 乳制品行业 - Q2常温液奶需求依然疲弱，但低温液奶、奶酪、冰淇淋等其他乳品需求环比改善，预计乳企龙头相应品类收入实现正增长 [2] - 常温需求偏弱、奶源过剩导致终端竞争力度较大，但上游产能去化和乳品深加工帮助改善原奶过剩情况，预计乳企喷粉减值同比明显改善 [2] - 奶价持续下跌以及牛群结构变动下，上游牧场今年H1业绩将继续承压 [2] 餐饮供应链行业 - 2025Q2下游餐饮需求维持偏弱态势，餐饮供应链景气度环比基本平稳，大部分企业收入表现相对平淡 [3] - 25Q2面粉、大豆、白砂糖等原材料及包材价格同比降低，植物油脂、进口乳制品等价格明显上涨 [3] - 市场竞争维持高位，企业费用投放战略有所不同 [3] 零食行业 - 2025H1线上渠道零食收入增长放缓、鹌鹑蛋品类需求增长也有所放缓 [4] - 量贩零食渠道、山姆会员渠道继续成长红利，魔芋品类景气提升，但传统渠道流量依然呈现下滑趋势 [4] 饮料行业 - 2025年以来饮料行业需求景气度延续，健康化/功能化为消费趋势，无糖茶/电解质水/养生水/椰子水等健康品类增速领先 [5] - 在需求景气度较高和成本红利下，行业竞争加剧，多家厂商展开一元乐享、加大对大包装产品的投入，并大力投入渠道补贴和冰柜 [5] 投资建议 - 食饮最具新消费特征的零食板块 [1] - 饮料板块中茶饮、功能饮料维持高景气 [1] - 盈利底部向上改善明确的乳品板块 [1]