投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为30.24元 [6][13] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度收入同比增速为10.6%，归母净利润同比增速达50.5%，利润增速环比2025年第二季度明显加速 [13] - 2025年前三季度实现营收9.69亿元，同比增长18.1%，归母净利润2.65亿元，同比增长44.9% [13] - 报告核心观点认为公司产品结构显著优化驱动毛利率提升，净利润加速高增，展现较高增长质量 [3][13] - 阿洛酮糖作为新食品原料于2025年7月获批，国内健康消费趋势下潜在市场空间大，公司产能处于行业领先地位 [13] 财务预测与估值 - 预测2025年至2027年归母净利润分别为357百万元、470百万元、626百万元，对应增速为45.2%、31.8%、33.2% [5][13] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.85元、1.12元、1.49元 [5][13] - 基于2026年预测每股收益，给予27倍市盈率（PE）得出目标价 [13] - 当前市盈率（现价&最新股本摊薄）预测显示估值下降，从2024年的36.79倍降至2027年的14.43倍 [5] 业务驱动因素 - 产品结构优化是利润弹性的主要来源，高毛利的抗性糊精定制化产品高速增长，低毛利的聚葡萄糖主动收缩产能 [13] - 年产3万吨可溶性膳食纤维项目和年产1.5万吨结晶糖项目产能释放带动销量和收入增加 [13] - 新产线原料自产和规模效应预计将持续提升阿洛酮糖的毛利率 [13] - 公司通过设立上海、济南等子公司加强销售端组织能力，抗性糊精在海外市场快速突破，阿洛酮糖销售有望进一步强化 [13]