本报记者 马宇薇 邬霁霞 12月26日，由《证券日报》社有限责任公司主办的"2025证券市场年会"圆满落幕。本次年会主题为"改 革与创新资本市场新出发"。 作为资本市场科技创新的主力军，上市公司主动紧握创新发展主线，以多维创新实践激活内生发展动 能，为新质生产力的培育壮大积累了宝贵的行业经验与可复制的实践范式。 包头华资实业股份有限公司（以下简称"华资实业"）正是这场产业变革中的典型代表，近年来，通过三 大关键突破，完成了从传统粮食企业向高科技生物产业企业的华丽转身，为中国粮食深加工产业树立了 创新标杆。 "提及粮食产业，很多人仍固化地将其归为传统行业，却忽视了科技创新正在为这个古老产业注入的澎 湃活力，更未曾预见科技将为其带来的巨大红利。"华资实业董事长张志军在接受《证券日报》记者专 访时表示。 平台建设的最终价值，需通过具体项目落地转化为产业竞争力。以重点项目攻坚推动科技成果转化，是 华资实业实现产业升级的重要抓手。比如，华资实业子公司裕维生物对部分生产线进行专项技术改造， 全新上马抗性糊精项目，采用国内最先进的异构化技术进行生产，最终实现产品得率、纯度双双高达 90%，技术水平在同行业中处于较先进地位。 ...

核心观点 - 中裕食品控股华资实业后，对公司进行全方位赋能升级，在存量业务整合、新业务拓展及产业链协同方面均带来积极变化 [1] 股权结构与控制人变更 - 2025年4月，中裕科技通过增资盛泰创发间接入主华资实业，公司实际控制人变更为宋民松，股权结构得到优化 [2] - 公司核心管理层实现与中裕食品骨干及内部资深人员的融合，为双方协同发展提供支撑 [2] 实际控制人中裕食品的竞争优势 - 中裕食品是全国小麦循环经济产业链的标杆企业，2024年营业收入为130.83亿元，净利润为10.03亿元，净资产收益率(ROE)达到17.60%，盈利能力远超普通农业公司 [2] - 中裕食品拥有突出的全产业链布局，年小麦加工能力达120万吨，主要产品产能包括：面粉50万吨、挂面42万吨、谷朊粉11万吨、特级食用酒精20万吨、膳食纤维2.5万吨、蛋白肽2万吨、速冻食品及烘焙食品各2万吨，并配套生猪出栏150万头 [2] - 公司在小麦精深加工领域技术领先，实现了膳食纤维、抗性糊精、蛋白肽、阿拉伯木聚糖四个产品的全国第一，并且是国内唯一掌握从小麦酒糟中提取阿拉伯木聚糖技术的企业 [2] 对华资实业的存量业务赋能 - 中裕食品将整合双方同业资产以提升运营效率，并以其管理及研发能力帮助改善华资实业现有的谷朊粉、酒精等业务的盈利状况 [1] - 中裕助力华资实业出售宾馆等非核心存量资产，交易价格较账面价值存在显著溢价，有助于优化资产结构并改善资金状况 [3] 新业务拓展与产品结构优化 - 公司重点发展高附加值的黄原胶和抗性糊精业务，并借助中裕的渠道与客户资源切入高毛利下游市场，以优化产品结构 [1] - 依托中裕的渠道与品牌优势，黄原胶和抗性糊精等新兴业务有望加速市场导入及产能释放，从而提升整体盈利水平 [3] - 黄原胶和抗性糊精业务的毛利率水平远高于酒精、谷朊粉等传统业务 [5] - 预计公司2025-2027年黄原胶和抗性糊精营收分别为0.65亿元、4.2亿元和7.2亿元，对应公司总营收增速分别为17.1%、62.5%和31.8% [5] 产业链协同与成本优势 - 中裕食品在小麦领域的规模化采购优势有助于降低华资实业的原料成本 [1] 大健康与功能消费品领域布局 - 华资实业子公司恒鲁生物依托黄原胶、抗性糊精等产品，借助院士工作站及产学研平台，切入护肤品与营养代餐等大健康和功能消费品领域 [3] - 该布局与中裕食品在健康食品方向形成协同效应，并可借助中裕成熟的餐饮、商超渠道，探索大健康产品发展，未来空间广阔 [1][3]

文章核心观点 - 人工智能（AI）技术的突破与落地，特别是自2022年11月ChatGPT发布以来，正深刻重塑全球经济和企业生态，为中小企业及上市公司带来新的增长机遇 [2] - 科技创新是企业发展的“必修课”，关乎未来发展和选择权，企业需通过自主创新在全球产业竞争中占据一席之地 [5][8] - 企业创新需构建开放共赢的产业生态，通过上下游产业链协同实现技术互补与场景共建 [18] - AI的应用已从初期的“降本增效”转向更深层次的“价值创造”与“价值重构”，并可能颠覆生产力和生产关系 [28][30] - 面对国内市场竞争，企业将“出海”视为重要战略，以获取新兴市场红利、优化技术组合并提升资本市场估值 [39] 行业趋势与市场规模 - **数据中心行业高速增长**：2024年国内数据中心产业规模已达2773亿元，预计2025年将突破3000亿元，近五年保持约20%的年增长率 [6] - **全球数据中心市场跃升**：受AI和算力需求爆发驱动，预计到2027年，全球数据中心产业规模将突破1600亿美元 [6] - **自动驾驶商业化加速**：L3级自动驾驶汽车产品已通过试点公告准入，进入前装量产阶段；辅助驾驶前装渗透率已达60% [20] - **AI+行动目标明确**：根据国务院意见，目标是到2027年底，人工智能渗透率达到70% [27] 公司战略与技术创新 大位科技 - **业务聚焦**：2022年后关停传统化工业务，全力聚焦互联网业务，主营数据中心基础设施建设和IDC运营服务 [6] - **技术驱动转型**：科技创新使数据中心从成本密集型转向技术密集型算力工厂，例如液冷技术使机柜单功率突破100千瓦，是风冷技术的5倍，并能将PUE值降至1.1以下 [7] - **智能化运营**：通过AI运维将数据中心人力成本降低40%，故障率降低70% [7] - **生态融合**：致力于通过算力协同、异构资源计算等技术，将算力融入远程医疗、无人驾驶等行业 [7] - **出海战略**：成立香港子公司，计划通过资本投资、技术解决方案输出及参与制定行业标准三个阶段拓展海外市场，首选东南亚等新兴市场 [39][40][41] 冰轮环境 - **技术范围广泛**：业务涵盖零下271摄氏度到零上200摄氏度的极限制冷制热，温差达471度 [10][11] - **创新模式转变**：2015年后从模仿创新走向原始创新的“无人区” [10] - **抓住AI机遇**：数据中心业务增长明确，计划将明年产能提升至今年的2.5倍，并争取达到3-4倍 [11] - **AI重塑价值链**：将AI定义为“十五五”期间的核心竞争力，正在规划以AI为引擎、数据为燃料的MCP 3.0数字化平台，以重塑企业内部生产关系 [30] 华资实业 - **转型升级**：从传统农产品加工向生物科技医药产业转型，成功投产黄原胶和抗性糊精项目 [13] - **市场地位**：黄原胶全球年产量约22万吨，公司首个2万吨项目占全球约1/10；抗性糊精产量全球前三，质量指标优于日本松谷 [13] - **全链条数字化**：利用AI、互联网和5G技术，实现从一粒粮食的播种、成长、收获到餐桌的全过程数据监控 [44] - **精准营养**：计划与301医院等合作建立软件平台，通过输入体检报告分析个人营养平衡，指导健康食品生产 [45] 赛目科技 - **行业定位**：作为自动驾驶仿真测试服务商，是产业链中提供关键“铲子”工具的第三方公司 [19] - **生态角色**：通过仿真测试弥补传统汽车测试手段的不足，帮助自动驾驶产品收敛风险，实现从技术生态到产业实践再到社会应用的跨越 [19][20] - **AI是生存基础**：公司业务完全围绕带有人工智能功能的汽车产品展开，客户涵盖主机厂到Tier1供应商 [31] - **内部AI应用成效**：AI已能稳定输出接近总代码量60%的代码，文献研究效率提升70%，并在实验规程实施上基本取代人力 [33] 浩瀚深度 - **行业资深**：公司与中国互联网同龄，成立于1994年，已有31年历史 [22] - **业务范畴**：专注于网络可视化，在互联网可管可控、网络反诈、电话反诈及网站/APP备案等领域提供平台服务 [23] - **洞察生态重构**：认为人工智能和智能体互联网正在全面重构社会生态，其产业链上游包括数据、网络、算力、电力，中游包括大模型与算法应用，下游分为创意型、严谨型及混合型应用场景 [24][25] - **推动标准建设**：作为中国生产力促进中心智能体互联网峰会的挂靠单位，正在推进具有中国特色的智能体互联网国家标准建设 [26] 价值创造与投资逻辑 - **AI推动价值重构**：AI不仅降本增效，更通过精准决策和创造个性化体验实现价值创造，并可能缩短产品生命周期 [28][36] - **投资逻辑演变**：当前投资需综合研判技术演进、政策导向与企业价值，而不仅是趋势判断 [38] - **出海的投资考量**：企业出海旨在获取新兴市场数字经济增长红利、接触不同区域技术以优化自身组合，并在更成熟市场验证商业模式以提升资本市场估值 [39]

对外投资概述 - 公司拟出资1,000万元成立全资子公司“包头恒鲁生物科技有限公司” [2][3] - 本次投资旨在推进公司“创新驱动、多元布局，推动产业升级”发展战略 [5] - 投资决策由董事会审议通过，无需提交股东会批准 [4][6][7] 投资标的与业务规划 - 新设子公司注册资本1,000万元，由公司100%货币出资，资金来源为自筹资金 [5][9][10] - 子公司将基于公司现有黄原胶和抗性糊精产品，开发护肤品及轻体代餐粉、营养代餐饮料等大健康产品 [5] - 子公司将综合运用公司现有的合成生物学与微生物改造技术院士工作站及与中国科学院共建的产学研平台 [6] 战略影响与公司治理 - 成立子公司有助于拉长公司产业链，提升产品价值链，符合产业升级战略规划 [5][11] - 本次投资不会对公司财务及经营状况产生不利影响，不损害公司及股东利益 [11][12] - 新设子公司不构成关联交易或重大资产重组，其主要负责人均由公司委派 [5][8][9]

公司战略与投资 - 华资实业拟成立全资子公司“包头恒鲁生物科技有限公司”，注册资本为1000万元人民币，由公司100%出资 [1] - 设立子公司旨在推进公司“创新驱动、多元布局，推动产业升级”的发展战略 [1] 现有产品与业务延伸 - 公司现有产品包括黄原胶和抗性糊精 [1] - 黄原胶是化妆品的重要添加剂，新设子公司计划将其用于开发护肤品 [1] - 抗性糊精是可溶膳食纤维，对瘦身轻体有一定功效，新设子公司计划推出轻体代餐粉、营养代餐饮料等便捷营养代餐产品 [1] 预期影响与目标 - 前述新产品的开发，将有助于公司持续拉长产业链，提升产品价值链 [1]

公司战略与业务布局 - 公司拟成立全资子公司“包头恒鲁生物科技有限公司”，注册资本1000万元，由公司100%出资 [1] - 设立子公司旨在推进公司“创新驱动、多元布局，推动产业升级”的发展战略 [1] - 新设子公司将基于公司现有产品（黄原胶、抗性糊精）开发新产品，以拉长产业链并提升产品价值链 [1] 新产品开发方向 - 公司现有产品黄原胶是化妆品重要添加剂，新设子公司计划将其用于开发护肤品 [1] - 公司现有产品抗性糊精是可溶膳食纤维，对瘦身轻体有一定功效，新设子公司计划推出轻体代餐粉、营养代餐饮料等便捷营养代餐产品 [1] 技术与研发基础 - 新设子公司将综合运用公司现有的包头华资合成生物学与微生物改造技术院士工作站，以及与中国科学院环境生物技术重点实验室联合共建的“技术示范基地”与“共创基地”等产学研平台 [1] - 子公司将联合业内专家学者、科研院所，跟踪生物发酵及大健康产品等国内外前沿技术及行业发展趋势，探索大健康产业发展 [1]

公司战略与业务布局 - 公司拟成立全资子公司“包头恒鲁生物科技有限公司”，注册资本1000万元，由公司100%出资 [1] - 设立子公司旨在推进公司“创新驱动、多元布局，推动产业升级”的发展战略 [1] - 新设子公司将基于公司现有产品进行深度开发，以拉长产业链并提升产品价值链 [1] 新产品开发计划 - 公司现有产品包括黄原胶和抗性糊精 [1] - 黄原胶是化妆品重要添加剂，新设子公司计划将其用于开发护肤品 [1] - 抗性糊精是可溶膳食纤维，对瘦身轻体有功效，新设子公司计划推出轻体代餐粉、营养代餐饮料等便捷营养代餐产品 [1] 技术与研发基础 - 新设子公司将综合运用公司现有的包头华资合成生物学与微生物改造技术院士工作站 [1] - 子公司将利用与中国科学院环境生物技术重点实验室联合共建的“技术示范基地”与“共创基地”等产学研平台 [1] - 公司将联合业内专家学者、科研院所，跟踪生物发酵及大健康产品等国内外前沿技术与行业趋势，探索大健康产业发展 [1]

公司战略与投资 - 公司拟成立全资子公司“包头恒鲁生物科技有限公司”，注册资本1000万元，由公司100%出资 [1] - 本次子公司设立旨在切实推进公司“创新驱动、多元布局，推动产业升级”发展战略 [1] 新产品开发计划 - 公司现有产品包括黄原胶、抗性糊精等产品 [1] - 黄原胶作为化妆品重要添加剂，新设子公司将用于开发护肤品 [1] - 抗性糊精是可溶膳食纤维，对瘦身轻体有一定功效，新设子公司计划推出轻体代餐粉、营养代餐饮料等便捷营养代餐产品 [1] - 前述新产品开发将有助于公司持续拉长产业链，提升产品价值链 [1] 技术与研发基础 - 设立后的子公司将综合运用现有包头华资合成生物学与微生物改造技术院士工作站 [1] - 子公司将运用与中国科学院环境生物技术重点实验室联合共建的“技术示范基地”与“共创基地”等产学研平台 [1] - 子公司将联合业内专家学者、科研院所，密切跟踪生物发酵及大健康产品等国内外前沿技术及行业发展趋势，探索大健康产业发展 [1] - 此举符合公司产业升级的战略规划 [1]

公司核心技术与成就 - 公司“功能性碳水化合物生物制造关键技术与产业化”项目成功入选国家“十四五”轻工业先进科技创新成果名单 [1] - 公司与江南大学建立了长期紧密的产学研合作关系，组建专业团队进行技术攻关 [2] - 项目通过挖掘关键酶基因、变革生物合成路径、强化生物催化过程三大核心技术创新，成功开发出系列新型功能性碳水化合物产品 [2] - 项目打破了生物制造过程中的关键技术瓶颈，实现了从实验室研发到规模化量产的全链条突破 [2] - 技术成果为膳食纤维、益生元等健康食品原料的高效生产提供了核心技术支撑 [2] 行业影响与产业价值 - 该技术成果将带动下游食品、保健品、医药等行业的技术换代，推动产业链上下游企业全面创新 [2] - 成果将助力我国功能糖产业从“原料供应基地”向“高附加值营养健康领域”转型升级 [2] - 成果将显著提升国内相关产品的市场竞争力与占有率 [2] - 项目通过打造抗性糊精、阿洛酮糖等功能性食品优势产业，将促进农业产业提质增效，带动产业协同发展 [2] - 项目将为区域经济与产业经济注入新活力 [2] 产品应用与市场前景 - 成果落地后，将为民众提供更多高品质健康食品原料 [2] - 成果将引领行业向大健康战略方向稳步迈进 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 控股股东结构调整完成 中裕食品成为实际控制力量 其产业协同与管理赋能将推动公司进入成长加速期 [1][4][8] - 传统谷朊粉与酒精业务同业竞争有望化解 在中裕食品渠道与运营管理能力加持下 盈利水平具备改善空间 [4][5][6] - 黄原胶与抗性糊精新产线逐步落地 推动业务结构向高附加值生物材料与功能性食品延伸 [7] - 预测公司2025-2027年收入将快速增长至6.34亿元、11.19亿元、15.14亿元 归母净利润将增长至0.84亿元、1.19亿元、1.48亿元 [10][12] 公司近期财务与事件 - 2025年前三季度实现营业收入4.15亿元 同比增长0.27% 净利润0.57亿元 同比增长31.94% [3] - 2025年第三季度单季营业收入1.94亿元 同比增长17.96% 净利润0.53亿元 同比增长46.16% [3] - 中裕科技投资以13亿元现金对盛泰创发增资并取得其55%股权 从而间接控制华资实业29.90%的股份 [3][4] 控股结构调整与协同效应 - 中裕科技为中裕食品全资子公司 中裕食品是国内领先的小麦深加工企业 2024年实现收入130.83亿元、净利润10.03亿元 具备百万吨级加工能力 [4] - 中裕食品预计在未来三年内通过资产转让、委托管理、业务剥离等方式整合与华资实业的同业业务 [8] - 中裕食品在原料采购规模与议价能力方面具备优势 有望帮助公司降低原料成本 [8] - 中裕食品成熟的销售网络和品牌影响力 有助于公司新产品加速市场渗透 [8] 传统业务分析 - 粮食深加工业务是公司核心 2025年上半年相关业务营收占公司营业收入的86.17% [5] - 传统业务收入主要来自谷朊粉和食用酒精产品 [5] - 与中裕食品在谷朊粉与酒精业务上的同业竞争预计在2028年4月前完成协调解决 [5] - 中裕食品在高附加值领域拥有成熟的高端销售渠道与客户资源 将为公司打开更广阔市场空间 [5] 新业务拓展 - 黄原胶项目年产能可达2万吨 属于高附加值工业与食品配料 但当前收入贡献有限 市场开拓与客户认证仍在推进 [7] - 抗性糊精新产线已进入联合调试阶段 该产品属于功能性膳食纤维 市场需求增长迅速 [7] - 新产品的成功放量有望提高单吨毛利并改善产品组合 推动公司向“深加工+高附加值”转型 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为6.34亿元、11.19亿元、15.14亿元 同比增长23.0%、76.5%、35.2% [10][12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.84亿元、1.19亿元、1.48亿元 同比增长231.8%、41.5%、23.5% [10][12] - 预测2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.17元、0.25元、0.30元 [10] - 以2025年12月4日股价12.34元计算 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为70.9倍、50.1倍、40.5倍 [10]