美联储资产负债表缩减路径的核心观点 - 华尔街策略师认为，美联储主席候选人凯文·沃什有多种路径缩减其6.6万亿美元的庞大资产负债表，但这一过程将代价高昂且耗时漫长，可能最早要到2027年[1][4] - 缩减资产负债表旨在降低美联储庞大的金融影响力，并厘清货币政策与财政政策的界限，这一议题在1月政策会议纪要及近期多位联储官员的言论中重新成为焦点[1] 关于缩减资产负债表的可选路径 - 终止短期国债购买：美联储可能从目前每月400亿美元的规模逐步放缓或完全停止购买短期国债，但巴克莱银行分析指出，这会危及“充足储备”政策，可能导致银行透支账户并增加借贷和资产负债表规模的波动[4][6] - 调整监管规定：放松流动性覆盖率或内部流动性压力测试等监管规定，有助于减少银行对储备金的需求，从而降低美联储负债，但监管改革需要时间，可能要到2027年年中左右推进[4][7][8] - 调整资产结构：美联储可以通过购买短期国债或将抵押贷款相关资产滚动投资于短期债务来缩短其资产组合的平均期限，例如，将其持有的约1.9万亿美元于2026-2030年到期的国债票据中一半再投资于短期国债，可使资产平均期限在2029年年中与财政部趋同[4][9] - 出售资产：政策制定者讨论过直接出售资产（尤其是抵押贷款支持证券），摩根士丹利经济学家估计，此举可能使美联储目前的运营亏损增加一倍以上，但长期来看会提高其盈利能力[4][10] 各路径面临的挑战与影响 - 时间与协调挑战：无论选择哪条路径，缩减过程都可能需要数年时间，且需要与财政部达成共识，沃什曾表示支持通过新版协议来改革美联储与财政部的关系[4][9] - 对市场的影响：巴克莱银行估计，若美联储调整资产结构，市场在五年内将不得不额外吸收近1.7万亿美元的10年期等价债务，这可能使借贷成本上升40至50个基点，并可能扭曲短期国债市场[9] - 潜在风险：美联储若突然向私人投资者大量抛售国债，可能对期限溢价产生负面影响，被策略师形容为“搬起石头砸自己的脚”[4]