文章核心观点 - 中金首次覆盖双登股份，给予“跑赢行业”评级，目标价22.90港元，认为其作为国内通信及数据中心储能龙头，将受益于全球算力资本开支提升带来的数据中心储能需求，以及电力储能行业景气上行，公司通过卡位头部客户和海外建厂，成长空间广阔 [1][2][4] 行业与市场分析 - **储能市场空间广阔**：伴随储能电池成本下降及政策加码，全球储能快速发展 [2] - **数据中心储能迎来新机遇**：受益于全球算力资本开支加码，需求有望快速释放；大型算力中心对备用电源要求高放电倍率、高安全性、占地面积小，驱动锂电替代铅酸电池以及三元材料转向磷酸铁锂的技术路线转换 [2] - **电力储能进入景气上行周期**：受益于国内独立储能经济性改善，以及海外能源结构转型与政策补贴驱动，需求进入上行周期 [2] - **行业供需迎来拐点**：行业供需关系预计在2025年第三季度迎来拐点，头部储能电芯厂产能供不应求，中尾部厂商因订单外溢稼动率亦有改善，储能电芯价格迎来修复 [2] 公司业务与竞争优势 - **业务定位清晰**：公司储能业务服务于数据中心和电力储能市场 [1] - **客户资源优质**：客户包括国内头部云服务商以及海外主要的电源设备厂商 [1] - **市场地位领先**：根据Frost & Sullivan数据，2024年公司在国内及全球数据中心备电市场占有率位居第一 [2] - **国际化拓展**：公司通过海外建厂，看好其国际化拓展打开成长空间 [2] - **与市场认知的不同**：市场认为公司海外进展较慢，但公司目前已切入海外供应链并卡位头部客户，未来成长潜力较大 [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025年、2026年每股收益分别为0.65元、1.29元，2024至2026年复合年增长率为24.8% [4] - **估值水平**：当前股价对应2026年市盈率为10.1倍 [4] - **目标价与上行空间**：给予公司2026年16.0倍市盈率，对应目标价22.90港元，较当前股价有58.0%的上行空间 [4]