文章核心观点 - 中金首次覆盖双登股份，给予“跑赢行业”评级，目标价22.90港元，认为其作为国内通信及数据中心储能龙头，将受益于全球算力资本开支提升带来的数据中心储能需求，以及电力储能行业景气上行，公司通过卡位头部客户和海外建厂，成长空间广阔 [1][2][4] 行业与市场分析 - **储能市场空间广阔**：伴随储能电池成本下降及政策加码，全球储能快速发展 [2] - **数据中心储能迎来新机遇**：受益于全球算力资本开支加码，需求有望快速释放；大型算力中心对备用电源要求高放电倍率、高安全性、占地面积小，驱动锂电替代铅酸电池以及三元材料转向磷酸铁锂的技术路线转换 [2] - **电力储能进入景气上行周期**：受益于国内独立储能经济性改善，以及海外能源结构转型与政策补贴驱动，需求进入上行周期 [2] - **行业供需迎来拐点**：行业供需关系预计在2025年第三季度迎来拐点，头部储能电芯厂产能供不应求，中尾部厂商因订单外溢稼动率亦有改善，储能电芯价格迎来修复 [2] 公司业务与竞争优势 - **业务定位清晰**：公司储能业务服务于数据中心和电力储能市场 [1] - **客户资源优质**：客户包括国内头部云服务商以及海外主要的电源设备厂商 [1] - **市场地位领先**：根据Frost & Sullivan数据，2024年公司在国内及全球数据中心备电市场占有率位居第一 [2] - **国际化拓展**：公司通过海外建厂，看好其国际化拓展打开成长空间 [2] - **与市场认知的不同**：市场认为公司海外进展较慢，但公司目前已切入海外供应链并卡位头部客户，未来成长潜力较大 [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025年、2026年每股收益分别为0.65元、1.29元，2024至2026年复合年增长率为24.8% [4] - **估值水平**：当前股价对应2026年市盈率为10.1倍 [4] - **目标价与上行空间**：给予公司2026年16.0倍市盈率，对应目标价22.90港元，较当前股价有58.0%的上行空间 [4]

核心观点 - 中金公司首次覆盖双登股份，给予“跑赢行业”评级，目标价22.90港元，对应2026年16.0倍市盈率，认为公司是国内通信及数据中心储能龙头，当前股价有58.0%上行空间 [1][2] 行业趋势与市场机遇 - 全球储能市场空间广阔，受益于储能电池成本下降及政策加码，行业快速发展 [1] - 数据中心储能（包括备用电源、调节类储能）需求有望快速释放，核心驱动力是全球算力资本开支加码 [1] - 大型算力中心对备用电源要求高放电倍率、高安全性、占地面积小，技术路线正向锂代铅及三元转铁锂演进 [1] - 电力储能进入景气度上行周期，受益于国内独立储能经济性改善及海外能源转型与政策补贴 [1] - 储能行业供需关系预计在2025年第三季度迎来拐点，头部电芯厂产能供不应求，中尾部厂商稼动率亦改善，电芯价格迎来修复 [1] 公司业务与竞争优势 - 公司储能业务聚焦数据中心和电力储能场景，尤其在数据中心领域卡位国内头部云服务提供商及海外头部电源厂商 [2] - 根据Frost & Sullivan数据，2024年公司在国内及全球数据中心备电市场占有率位居第一 [2] - 公司通过海外建厂进行国际化拓展，有望打开新的成长空间 [2] - 与市场普遍认知不同，公司已切入海外供应链并卡位头部客户，未来成长潜力较大 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025年、2026年每股收益分别为0.65元、1.29元 [2] - 预计2024年至2026年每股收益的复合年增长率为24.8% [2] - 当前股价对应2026年10.1倍市盈率，目标估值基于2026年16.0倍市盈率 [2] 潜在催化剂 - 终端云服务提供商算力资本开支持续超预期 [2] - 公司在国内外主流云服务提供商的订单持续取得进展 [2]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为增持（维持）[5] 报告核心观点 - AI大模型持续迭代推动算力硬件投入信心修复 国内算力资本开支有望加速增长[2][3][4] - 阿里巴巴宣布未来三年投入超过3800亿元建设云和AI硬件基础设施 创中国民营企业该领域最大投资纪录[3] - 国内云厂商有望跟进加强云和AI硬件基础设施建设 获得可媲美国外云厂商资本开支增速的快速增长[4] - AI需求将带动国产算力芯片 AI服务器 存储芯片 端侧SoC及先进制程制造环节发展[4] 市场表现总结 - 上周（2.17-2.21）申万电子行业指数上涨6.96% 在申万31个行业中排名第3 跑赢沪深300指数5.96%[1][10] - 本月（2.1-2.21）申万电子行业指数上涨13.85% 排名第4 跑赢沪深300指数9.62%[10] - 年初至今（1.1-2.21）申万电子行业指数上涨13.54% 排名第5 跑赢沪深300指数12.44%[10] - 电子子行业中数字芯片设计 半导体设备 印制电路板表现领先 分别跑赢沪深300指数9.82% 9.26% 8.80%[1][17] 全球算力投资动态 - xAI发布Grok 3大模型 使用10万-20万个英伟达H100 GPU 累计训练时长2亿GPU小时 规模达前代十倍[2] - 2023-2025年海外四大云厂商资本开支CAGR达50.6%[4] - 2024年第四季度全球云基础设施服务支出同比增长20%至860亿美元 2025年预计再增长19%[4] - 韩国政府宣布2025年采购1万颗高性能GPU[42] 国内产业进展 - 中芯京城附近地块项目规划总投资不低于500亿元 固定资产投资不低于400亿元[36] - 中微公司落地成都高新区 总投资30.5亿元建设研发及生产基地[43] - 日月光宣布投资2亿美元在高雄建面板级扇出型封装量产线[40] - 2024年全球存储销售收入规模达1669.79亿美元 创历史新高[48] 企业业绩表现 - 路维光电2024年营业收入8.76亿元 同比增长30.21%[31] - 腾景科技2024年营业收入4.46亿元 同比增长31.07%[32] - 先锋精科2024年营业收入11.36亿元 同比增长103.72%[32] - 聚辰股份2024年营业收入10.28亿元 同比增长46.10%[35] 投资策略建议 - 关注AI需求驱动和国产替代逻辑下的海光信息 中科曙光 瑞芯微等AI产业链公司[5] - 关注中芯国际 北方华创 中微公司等先进制程代工企业及半导体设备公司[5] - 关注立讯精密 鹏鼎控股 领益智造等端侧消费电子相关标的[5]