报告公司投资评级 - 行业为电力设备/其他电源设备Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 新行业、新市场加速开拓，看好公司迎来业绩拐点，但欧洲户储需求增速放缓，对光伏电站计提减值增加，影响24年业绩增速 [1] - 预计公司数据中心业务有望伴随行业加速发展，受益互联网行业国产替代；新能源业务看好公司布局新市场、抵消户储产品下游客户库存影响 [4] 报告内容总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收41.59亿元，yoy - 23.54%；归母净利润3.94亿元，yoy - 53.38%；扣非净利润3.44亿元，yoy - 57.90%；毛利率29.43%，yoy - 3.46pcts；净利率9.49%，yoy - 6.53pcts [1] - 2025Q1营收9.43亿元，yoy + 13.51%；归母净利润1.11亿元，yoy - 10.44%；扣非净利润1.03亿元，yoy - 10.88% [1] 24年业务分拆情况 - 智慧电源、数据中心产品实现收入25.97亿元，yoy + 3.51%，毛利率35.29%，同比下降2.44pcts [2] - 光储充产品及系统实现收入13.61亿元，yoy - 49.43%，毛利率16.63%，同比下降8.07pcts [2] - 新能源能源收入实现收入0.18亿元，yoy - 53.78%，毛利率21.95%，同比下降40.45pcts [2] - 配套产品实现收入1.45亿元，yoy - 10.50%，毛利率32.27%，同比上升0.22pcts [2] 公司布局情况 - 数据中心持续深耕金融、通信等优势行业，加大对互联网行业的突破，2024年成功交付实施核心互联网头部云计算企业数据中心项目 [3] - 新能源在手订单与客户A签订的14.15亿元储能合同，受客户库存消化影响，截至24年底合计履行金额12.49亿元、24年内履行合同1.33亿元；积极拓展布局海外渠道建设，包括中东、东南亚、非洲等市场 [3] 盈利预测情况 - 调整公司25 - 27年营业收入至57.8、74.0、93.2（原值为25 - 26年77.0、90.9亿元），归母净利润5.5、7.6、9.8亿元（原值为25 - 26年11.4、14.0亿元），yoy + 40.1%/+37.9%/28.4%，对应当前估值24、17、14X PE [4] 财务数据情况 - 包含2023 - 2027E年的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据 [5] - 包含2023 - 2027E年的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [12][13]