高管及股东减持 - 东方电气三位高级管理人员因个人资金需求，计划自2025年12月26日起三个月内通过集中竞价方式合计减持不超过3万股公司股份 [1] - 腾景科技股东福建华兴创业投资有限公司计划自12月9日起三个月内以大宗交易方式减持其所持全部254.03万股公司股份，占总股本不超过1.96% [7] - *ST万方股东吉林双阳农村商业银行计划自2025年12月24日起三个月内通过集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过934.16万股，占总股本的3% [36] - 有友食品股东鹿有明计划自2025年12月25日起三个月内通过集中竞价方式减持不超过110万股公司股份，占总股本0.26% [38] - 派能科技股东派锂（宁波）创业投资合伙企业计划自2025年12月25日起三个月内通过集中竞价及大宗交易方式合计减持不超过736.08万股公司股份，占总股本3% [46] - 北方股份股东特沃（上海）企业管理咨询有限公司计划于2025年12月25日至2026年3月24日期间通过集中竞价及大宗交易方式合计减持不超过510万股公司股份，占总股本3% [49] 公司治理与人事变动 - 贵州百灵实际控制人姜伟因涉嫌内幕交易、信息披露违法及违反限制性规定转让股票，被中国证监会正式立案调查 [3] - 国发股份董事长姜烨因个人原因辞去董事、董事长、法定代表人及董事会专门委员会相关职务 [17] - 人民网总裁、法定代表人叶蓁蓁因工作变动辞去总裁及法定代表人职务，辞任后将继续担任公司董事长等职务 [20] - 宁波港董事、副总经理姚祖洪因工作原因辞去董事、副总经理及董事会相关委员会全部职务 [29] 医药及医疗器械研发进展 - 亚虹医药APL-1401用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎的Ⅰb期临床试验结果入选第19届欧洲结直肠大会并以壁报形式发布临床数据 [1] - 佰仁医疗研发的0.1mm膨体聚四氟乙烯心包膜产品获国家药监局批准注册，该产品用于心脏外科手术中心包膜的修复或重建 [4] - 健友股份产品丙泊酚乳状注射液获得美国FDA的ANDA批准，该产品用于全身麻醉及镇静 [7] - 复星医药控股子公司自主研发的口服小分子创新药FXS0887片获国家药监局批准开展用于晚期恶性实体瘤的I期临床试验 [14] - 卫信康全资子公司收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，同意开展利多卡因丁卡因乳膏用于成人皮肤手术前局部麻醉的临床试验 [20] - 人福医药控股子公司撤回"重组质粒-肝细胞生长因子注射液"的上市注册申请 [50] 项目投资与业务拓展 - 国恩股份"年产20000㎡航空级交联PMMA亚克力玻璃项目"已取得备案，项目总投资5.6亿元，产品用于飞机风挡、座舱盖等关键透明件 [15] - 万凯新材全资子公司将投资约3.5亿元实施"年产10万吨乙二酸技改项目"，建设周期9个月 [26] - 安彩高科拟对全资子公司900t/d光伏玻璃生产线进行升级改造，项目总投资4.98亿元，建设周期12个月 [32] - 拓新药业全资子公司拟投资约4.2亿元建设"原料药及健康膳食补充剂生物制造基地项目"，其中固定资产投资约3亿元 [42] - 大洋电机以自有资金3000万元作为有限合伙人参与设立产业基金，该基金目标规模1.0315亿元，专项投资于高性能智能设备及人形机器人企业 [47] - 鹏翎股份以自有资金3000万元通过股权受让及增资方式获得武汉理岩控制技术有限公司8.49%股权 [48] 融资与资本运作 - 奇安信收到中国银行间市场交易商协会《接受注册通知书》，同意注册总额不超过20亿元的科技创新债券，其中中期票据和超短期融资券各10亿元 [6] - 佐力药业拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超过15.56亿元，用于智能化中药大健康工厂等项目 [41] - 拓新药业拟使用不超过2.5亿元的闲置自有资金进行现金管理，投资品种包括结构性存款、大额存单等低风险保本型产品 [41] - 亨通光电2024年度计提的1.2587亿元奖励基金已通过信托在二级市场买入公司股票250.94万股，合计使用资金4998.03万元，剩余约7588.73万元计划于2026年5月19日前择机继续买入 [41] 资产收购与股权变动 - 苏州高新全资孙公司以3.6亿元成功竞得苏地2025-WG-Z30号地块，用途为城镇住宅用地，出让年限70年 [9] - 上海建工下属子公司以2.64亿元成功竞得四川省都江堰市一地块国有建设用地使用权，用途为住宅，使用年限70年 [18] - 易华录拟通过北京产权交易所公开挂牌方式转让所持山东聊云信息技术有限责任公司35%股权，挂牌底价不低于1478.06万元 [35] - 财信发展控股股东及间接控股股东已与投资人签署《重整投资协议》，投资人拟通过持股平台收购公司20%至29.99%的股份，若交易完成，投资人实控人将成为上市公司新实际控制人 [45] - 太龙药业控股股东正在筹划股份转让事宜，可能涉及公司控制权变更，公司股票自2025年12月4日开市起继续停牌 [12] 经营业绩与订单获取 - 千里科技11月汽车整车销量9504辆，同比增长63.44%，其中新能源汽车销量1201辆，同比下降43.98% [13] - 北部湾港11月完成货物吞吐量2948.54万吨，同比增长0.29%，其中集装箱吞吐量达90.71万标准箱，同比增长13.51%，1-11月累计货物吞吐量3.29亿吨，同比增长10.19%，累计集装箱吞吐量910.23万标箱，同比增长10.75% [22] - 宁波港11月份预计完成集装箱吞吐量449万标准箱，同比增长10.8%，预计完成货物吞吐量9970万吨，同比增长7.8% [30] - 中铝国际控股子公司联合中标山西兆丰铝电新材料有限公司新建39.4万吨/年电解铝项目，合同总价30.3亿元 [11] - 重庆建工及子公司中标3个工程项目，金额合计约27.73亿元 [22] - 三星医疗全资子公司预中标国家电网2025年华中、川渝区域第二次联合采购项目，预计合计中标金额约1.52亿元 [20] - 华建集团下属子公司签署设计合同，合同总价为1.6亿元，约占公司上一年度经审计营业收入的1.89% [25] 财务与税务事项 - 云天化全资子公司经自查，2022年-2025年10月应补缴资源税2.93亿元，滞纳金9264.55万元，总计3.86亿元，预计减少公司2025年度归属于上市公司股东的净利润3.42亿元 [7] - 开普云近日收到与收益相关的政府补助款项1800万元，补助金额占公司最近一个会计年度经审计的归属于上市公司股东的净利润的87.43% [28] - 广东明珠披露2025年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元，预计派现总额约1.297亿元，占前三季度归母净利润的55.48% [44] 战略发展与市场动态 - 星宇股份正筹划发行境外上市外资股并在香港联合交易所主板挂牌上市 [24] - 福蓉科技公告称公司生产的高强度铝制结构件材料已用于MR、VR眼镜，但占公司营业收入比重极其有限 [42] - 顺灏股份公告称公司现有业务未与轨道辰光的业务产生协同效应，轨道辰光的"天数天算"业务可能在未来5年内有明确的商业价值 [34]

投资评级 - 报告对西子洁能（002534.SZ）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5] 核心观点 - 报告认为公司部分订单延迟交付对2025年前三季度业绩造成压力，但预计延迟的订单将在四季度交付，对全年业务影响较小 [1][3] - 公司新任董事长迅速完成顶格增持计划，彰显了对公司未来发展的信心 [2] - 基于对订单交付情况的判断，报告维持对公司2025-2027年的盈利预测 [3][22] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入为43.33亿元，同比减少11.20%；归母净利润为1.77亿元，同比降低58.31% [1][6] - 2025年单三季度公司营业收入为15.39亿元，同比降低18.64%，环比降低2.67%；归母净利润为0.29亿元，同比降低64.60%，环比降低69.44% [1] - 2025年前三季度公司毛利率为19.34%，同比微降0.26个百分点；净利率为5.21%，同比下降4.22个百分点 [10] - 2025年前三季度公司销售期间费用率合计13.81%，同比提高0.90个百分点 [10] - 2025年前三季度公司ROE为4.14%，同比显著下降6.30个百分点 [11] - 公司经营性现金流净流入3.48亿元，同比大幅增加130.5% [11] 未来盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为4.26亿元，同比增长-3.2%，对应市盈率（PE）为33.6倍 [3][4] - 预计公司2026年归母净利润为5.91亿元，同比增长38.7%，对应市盈率（PE）为24.2倍 [3][4] - 预计公司2027年归母净利润为7.04亿元，同比增长19.2%，对应市盈率（PE）为20.3倍 [3][4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为71.62亿元、85.83亿元、97.25亿元，同比增长率分别为11.3%、19.8%、13.3% [4] 公司重大事件 - 公司可转债已于2025年9月30日完成摘牌，累计转股1.01亿股，占转股前公司已发行股份总额的13.65% [2][21] - 公司新任董事长于2025年9月29日发布增持计划，并于9月30日完成增持290万股，占总股本的0.35%，增持金额0.5亿元，达到计划上限 [2][21] 行业与估值比较 - 报告列举了上海电气、东方电气、国机重装作为可比公司 [23] - 根据盈利预测，西子洁能2025年预期市盈率（25.4倍）低于上海电气（106.6倍）和国机重装（54.0倍），高于东方电气（18.0倍） [4][23]

投资评级 - 报告对东方电气维持“优于大市”评级 [1][6][31] 核心观点 - 公司2025年三季度盈利能力环比修复，随着低价订单消化，毛利率有望持续改善 [1][2][16] - 公司新签订单充沛，2025年发电设备产量目标为73GW，同比增长26%，为后续业绩提供保障 [3][23] - “十五五”期间国家政策推动能源装备高质量发展，公司在各类电源设备中技术领先，有望持续受益于行业需求增长 [4][27][30] - 基于新签订单动态及业务毛利率状况，报告上调公司2025年盈利预测，预计归母净利润为45.8亿元，同比增长56.6% [31][34] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入555.2亿元，同比增长16%；归母净利润29.7亿元，同比增长13% [1][10] - 2025年第三季度单季营业总收入173.7亿元，同比增长20.7%；归母净利润10.6亿元，同比增长13.2%，环比增长39.8% [1][10] - 2025年前三季度毛利率为15.4%，同比下降0.4个百分点；第三季度毛利率为15.2%，环比提升0.6个百分点 [2][16] - 2025年前三季度公司合计计提减值损失9.02亿元，较2024年同期增加6.32亿元，对利润增长形成拖累 [2] 订单与运营情况 - 2025年前三季度新签订单总额885.8亿元，同比增长9% [3][23] - 可再生能源装备新签订单269.2亿元，同比增长23%；清洁高效能源装备（以煤电为主）新签订单326.5亿元，同比持平 [3][23] - 2025年第三季度单季新签订单231.0亿元，同比下滑8%，环比下滑22% [3][23][30] - 2025年前三季度发电设备产量61.5GW，其中水轮发电机组4.43GW，汽轮发电机组45.18GW，风力发电机组11.85GW [3][23] 行业前景与公司定位 - 国家能源局发布指导意见，推动煤电、气电、核电及可再生能源装备高质量发展 [4][27] - “十五五”期间，雅鲁藏布江下游等大型水电项目有序推进，核电有望保持常态化核准，气电调峰电源重要性凸显 [4][27] - 公司在各类电源设备中产品技术领先，有望持续受益于行业需求增长 [4][27] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为45.8亿元、47.9亿元、51.0亿元，同比增速分别为56.6%、4.6%、6.7% [31][34] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为16倍、15.3倍、14.4倍 [31][34] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.32元，2026年为1.38元，2027年为1.48元 [5][34]

投资评级 - 对东方电气维持“优于大市”评级 [6][31] 核心观点 - 公司2025年有望迎来煤电等行业交付高峰，业绩增长可期 [4][31] - 公司在各类电源中产品技术领先，有望持续受益于“十五五”期间行业需求增长 [4] - 随着低价订单消化，公司毛利率将迎来持续修复 [2] 2025年前三季度及第三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入555.2亿元，同比增长16% [1][10] - 2025年前三季度实现归母净利润29.7亿元，同比增长13% [1][10] - 2025年第三季度实现营业总收入173.7亿元，同比增长20.7%，环比增长数据未提供 [1][10] - 2025年第三季度实现归母净利润10.6亿元，同比增长13.2%，环比增长39.8% [1][10] - 2025年前三季度公司毛利率为15.4%，同比下降0.4个百分点 [2][16] - 2025年第三季度毛利率为15.2%，同比下降1.4个百分点，环比上升0.6个百分点 [2][16] - 2025年第三季度净利率为6.1%，同比下降0.7个百分点，环比上升2.2个百分点 [16] - 2025年前三季度公司期间费用率为9.0%，同比缩减0.3个百分点 [16] 新签订单与产能情况 - 2025年前三季度新签订单885.8亿元，同比增长9% [3][23] - 可再生能源装备新签订单269.2亿元，同比增长23% [3][23] - 清洁高效能源装备（以煤电为主）新签订单326.5亿元，同比持平 [3][23] - 2025年第三季度新签订单231.0亿元，同比下滑8%，环比下滑22% [3][23] - 2025年第三季度可再生能源装备新签订单67.4亿元，同比下滑15%，环比下滑36% [3][23] - 2025年前三季度发电设备产量61.5GW，其中水轮发电机组4.43GW，汽轮发电机组45.18GW，风力发电机组11.85GW [3][23] - 公司目标2025年完成发电设备产量73GW，较2024年的58.1GW增长26% [3] 行业前景与政策支持 - 国家能源局于2025年9月发布指导意见，推动煤电、气电、核电及可再生能源装备高质量发展 [4][30] - “十五五”期间，雅下等大型水电项目有序推进，核电有望保持常态化核准节奏 [4][30] - 气电灵活性调峰电源重要性凸显，自主化燃气轮机有望持续突破 [4][30] 盈利预测调整 - 上调2025年盈利预测，下调2026及2027年盈利预测 [31] - 预计2025-2027年归母净利润为45.8/47.9/51.0亿元（原预测为43.4/55.2/60.9亿元） [4][31] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为+56.6%/+4.6%/+6.7% [4][31] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为16/15.3/14.4倍 [4][31] 财务数据预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为826.23/727.38/711.23亿元，同比增速分别为+18.5%/-12.0%/-2.2% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.32/1.38/1.48元 [5] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为6.5%/7.6%/8.0% [5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.3%/11.1%/11.1% [5]

投资评级 - 报告对东方电气维持“优于大市”的投资评级 [1][6][31] 核心观点 - 公司2025年三季度盈利能力环比修复，随着低价订单消化，毛利率有望持续改善 [1][2][16] - 公司在手订单充沛，2025年发电设备产量目标为73GW，较2024年58.1GW增长26%，业绩增长可期 [3][23] - “十五五”期间国家政策推动能源装备高质量发展，公司在各类电源产品中技术领先，有望持续受益于行业需求增长 [4][30] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入555.2亿元，同比增长16%；归母净利润29.7亿元，同比增长13% [1][10] - 2025年第三季度单季营业总收入173.7亿元，同比增长20.7%；归母净利润10.6亿元，同比增长13.2%，环比增长39.8% [1][10] - 2025年前三季度毛利率为15.4%，同比下降0.4个百分点；第三季度毛利率为15.2%，同比下降1.4个百分点，但环比提升0.6个百分点 [2][16] - 2025年前三季度公司合计计提减值损失9.02亿元，较2024年同期增加6.32亿元，对利润增长形成拖累 [2] 订单与运营情况 - 2025年前三季度新签订单总额885.8亿元，同比增长9% [3][23] - 可再生能源装备新签订单269.2亿元，同比增长23%；清洁高效能源装备（以煤电为主）新签订单326.5亿元，同比持平 [3][23] - 2025年第三季度单季新签订单231.0亿元，同比下滑8%，环比下滑22% [3][23] - 2025年前三季度发电设备产量61.5GW，其中水轮发电机组4.43GW，汽轮发电机组45.18GW，风力发电机组11.85GW [3][23] 行业前景与政策环境 - 国家能源局于2025年9月发布政策，推动煤电、气电装备高效、灵活、低碳化升级，并提升可再生能源装备质效水平 [4][30] - “十五五”期间，雅鲁藏布江下游等大型水电项目有序推进，核电有望保持常态化核准，气电调峰电源重要性凸显 [4][30] 盈利预测与估值 - 报告上调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为45.8亿元、47.9亿元、51.0亿元，同比增速分别为56.6%、4.6%、6.7% [4][31] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为16倍、15.3倍、14.4倍 [4][31] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.32元、1.38元、1.48元 [5]

投资评级 - 报告对盛弘股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为盛弘股份2025年第三季度经营业绩稳健，数据中心业务有望提振新增长 [3] - 公司作为电能质量领域的领军企业，有望凭借产品技术同源优势，持续拓宽产品矩阵，受益于全球AIDC（人工智能数据中心）建设 [5] 经营业绩 - 2025年前三季度公司营业收入22.16亿元，同比增长5.78%；归母净利润2.77亿元，同比增长2.23% [5] - 2025年第三季度单季营业收入8.54亿元，同比增长28.54%，环比增长12.69%；归母净利润1.19亿元，同比增长33.09%，环比增长39.2% [5] - 2025年第三季度销售毛利率为41.38%，环比增长2.86个百分点；销售净利率为13.99%，环比增长2.96个百分点 [5] - 2025年前三季度销售费用率为12.51%，同比下降0.21个百分点；管理费用率（不含研发）为4.08%，同比下降0.02个百分点 [5] 行业前景与公司定位 - 伴随数据中心机柜功率密度提升，对智算中心供电架构提出更高要求，未来将更注重供电系统的容错性、可靠性和效率 [5] - 盛弘股份是电能质量企业第一梯队品牌，其产品已得到智算中心用户的青睐 [5] - 公司在数据中心领域具备电能质量、UPS等产品，其HVDC/SST（高压直流/固态变压器）作为数据中心备用电源侧后续迭代方向，与公司现有产品技术同源，公司有望借此拓宽产品矩阵 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为33.19亿元，2026年为38.81亿元，2027年为45.75亿元 [7] - 预测公司2025年归母净利润为4.59亿元，2026年为5.98亿元，2027年为7.53亿元 [7] - 预测公司2025年摊薄每股收益为1.47元，2026年为1.91元，2027年为2.41元 [7] - 对应2025年预测市盈率为28.51倍，2026年为21.87倍，2027年为17.38倍 [7] 市场表现 - 截至2025年10月31日，公司当前股价为41.83元，52周价格区间为23.09-45.80元 [4] - 公司总市值为130.84亿元，流通市值为112.46亿元 [4] - 公司股价近3个月上涨30.0%，近12个月上涨68.6%，同期沪深300指数涨幅分别为13.9%和19.3% [4]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] - 当前股价为195.00元，总市值为214.22亿元[2] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点：公司三季度业绩符合预期，AI数据中心电源业务持续推进，高功率服务器电源加速开拓全球市场[1][6] - 2025年前三季度营收33.87亿元，同比增长27.16%；归母净利润2.22亿元，同比增长41.53%[6] - 2025年第三季度营收12.67亿元，同比增长19.00%，环比增长2.81%；归母净利润0.88亿元，同比增长25.15%，环比增长4.54%[6] - 维持盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为3.22/4.45/5.47亿元，对应PE为66.5/48.2/39.2倍[6] 电源适配器业务 - 电源适配器产品功率段覆盖3W-400W，下游应用广泛，包括办公电子、网络通信、安防监控、智能家居等领域[7] - 公司在电源适配器市场处于行业领先水平，拥有良好品牌效应和客户口碑[7] - AI将加速消费电子终端设备创新，公司有望在千亿级开关电源市场中拓展更多品类和客户份额，保持业务稳健发展[7] 高功率服务器电源业务 - 数据中心电源产品涵盖800W以下、800-2000W、2000W以上全功率段，包括3200W钛金M-CRPS、1300W-3600W钛金CRPS、3300W-5500W钛金和超钛金GPU服务器电源等核心产品[8] - 公司高功率服务器电源处于国内领军水平，比肩国际高端水平，已出货浪潮、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等厂商[8] - 公司将围绕高功率、高功率密度、高效率、第三代半导体应用等核心技术方向布局，积极把握国产替代机会，并加快海外市场拓展[8] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为45.32亿元，同比增长19.4%；2026年营业收入为54.33亿元，同比增长19.9%[10] - 预计2025年归母净利润为3.22亿元，同比增长20.2%；2026年归母净利润为4.45亿元，同比增长38.0%[10] - 预计2025年毛利率为20.6%，2026年毛利率为21.5%；2025年净利率为7.1%，2026年净利率为8.2%[10] - 当前股价对应2025年预测PE为66.5倍，2026年预测PE为48.2倍[6][10]

投资评级 - 对麦格米特维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩不及市场预期，主要受家电需求疲弱、新能源车业务占比提升、新产能爬坡及AI电源战略投入加大影响 [7] - 公司正大力布局AI电源业务，已参与英伟达Blackwell架构数据中心硬件系统设计，并推出系列产品，有望受益于AI基础设施需求爆发 [7] - 考虑到变频家电需求承压，报告下修公司2025-2027年归母净利润预测至3.14亿元、8.34亿元、15.33亿元，但预计2026年起将实现强劲增长，同比增速达165.87%和83.90% [7] 财务业绩与预测 - **2025年三季度业绩**：营收21.2亿元，同比+11.93%，环比-10.18%；归母净利润0.39亿元，同比-59.58%，环比-41.16%；扣非净利润为-0.24亿元 [7] - **2025年前三季度业绩**：营收67.9亿元，同比+15.05%；归母净利润2.1亿元，同比-48.29%；毛利率21.8%，同比-3.83个百分点 [7] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为89.69亿元、122.17亿元、155.02亿元，同比增速为9.75%、36.21%、26.89% [1] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.14亿元、8.34亿元、15.33亿元，同比增速为-28.09%、165.87%、83.90% [1] - **估值指标**：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为133.09倍、50.06倍、27.22倍 [1] 业务板块分析 - **家电业务**：受印度和东南亚天气影响海外需求下降，公司采取市场份额优先策略调整定价，导致利润率短期承压；智能卫浴产品为全球龙头品牌ODM，预计稳健增长 [7] - **新能源车业务**：增量客户需求及项目定点顺利，进入批量交付阶段；产品从PEU拓展至车载压缩机、热管理、液压悬架系统等 [7] - **AI电源业务**：研发投入大（2025年上半年达500人），已推出PSU、BBU、PCS、800V/570kW SideRack等产品，并与国内外客户建立沟通对接 [7] 财务状况 - **费用管控**：2025年前三季度期间费用12.96亿元，同比+10.4%，费用率19.1%，同比-0.8个百分点；第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.49/+0.71/-0.47/-0.60个百分点 [7] - **现金流与存货**：2025年第三季度经营性现金净流出1.01亿元（去年同期为流入2.19亿元）；第三季度末存货25.1亿元，同比+12.3% [7] - **财务预测**：预计2025-2027年毛利率分别为22.39%、24.38%、26.55%；归母净利率分别为3.50%、6.82%、9.89% [8]

投资评级 - 报告对盛弘股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司电能质量及充电桩业务增长提速，且出海与AIDC（人工智能数据中心）布局将带来广阔发展空间 [1] - 公司2025年第三季度业绩显著改善，营收同比增长28.5%，归母净利润同比增长33.1% [7] - 公司通过加码技术研发与产能扩张，以及经营性现金流大幅改善，为未来增长提供支撑 [7] - 在充电桩行业高速发展和储能海外出货占比提升的背景下，公司凭借产品、研发、渠道优势及AIDC带来的业绩弹性，具备较大盈利弹性 [7] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计2025年至2027年归母净利润分别为4.98亿元、6.78亿元、8.17亿元，同比增长率分别为16.03%、36.24%、20.43% [1][7] - 营收预测：预计2025年至2027年营业总收入分别为37.99亿元、52.70亿元、60.97亿元，同比增长率分别为25.14%、38.70%、15.69% [1] - 每股收益预测：预计2025年至2027年EPS（最新摊薄）分别为1.59元、2.17元、2.61元 [1] - 估值水平：基于当前股价，对应2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为23.83倍、17.49倍、14.52倍 [1][7] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收22.2亿元，同比增长5.8%，归母净利润2.8亿元，同比增长2.2% [7] - 2025年第三季度单季营收8.5亿元，同比增长28.5%，环比增长12.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长33.1%，环比增长39.2% [7] - 盈利能力：第三季度毛利率为41.4%，环比提升2.9个百分点；归母净利率为13.9%，环比提升2.6个百分点 [7] 分业务板块展望 - 电能质量业务：截至2025年上半年海外收入占比超30%，毛利率超50%，增长主要来自北美，预计全年收入增速为20%-30% [7] - 充电桩业务：上半年海外大客户拓展节奏低于预期，预计下半年营收增长将提速 [7] - 储能业务：2025年下半年起海外客户出货起量，预计下半年海外营收占比提升至60%，2026年将继续提升，预计2025年营收同比持平 [7] - 电池检测及化成设备：预计2025年营收同比持平 [7] 公司运营与财务状况 - 研发投入：2025年前三季度研发费用为2.19亿元，同比增长15.6% [7] - 产能扩张：在建工程较年初增长64.13%，主要投向留仙洞总部及西安研发制造基地 [7] - 现金流：2025年前三季度经营性净现金流为3.5亿元，同比大幅增长2858.2%，销售回款效率显著优化 [7] 未来增长驱动因素 - 出海战略：电动汽车充换电服务业务将重点突破海外市场，以突破重点国家的大客户为目标 [7] - AIDC布局：受益于国内外数据中心建设加速，电能质量相关产品有望放量，公司自主开发的HVDC、SST及海外数据中心能源配套产品有望开发新增量 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价对应2025-2027年PE分别为71.5倍、51.8倍和42.2倍 [1][5] 核心观点 - 公司是国内稀缺的高功率服务器电源供应商 产品涵盖电源适配器、数据中心电源及其他电源 广泛应用于AI服务器、数据中心、消费电子等领域 [5] - AI服务器高功率化趋势推动电源需求升级 通用服务器功率为800W-2000W AI服务器需求达2700W以上 未来将提升至5500W甚至8000W [6] - 公司已推出3200W钛金M-CRPS、1300W-3600W钛金CRPS及3300W-5500W钛金GPU服务器电源 并研发浸没式液冷和机架式电源解决方案 [7][15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.22亿元、4.45亿元和5.47亿元 同比增长20.2%、38.0%和23.0% [5][8] 业务布局 - 电源适配器业务覆盖3W-400W功率段 2025年上半年营收16.73亿元（同比增长4.96%） 占总营收38.96% [16][25] - 服务器电源业务覆盖60W-30KW功率段 2025年上半年营收9.62亿元（同比增长94.30%） 其中高功率电源营收6.62亿元（同比增长216.47%） [16][25] - 其他电源业务包括动力电池充电器等 2025年上半年营收3.23亿元（同比增长0.41%） [25] 技术研发 - 在研项目包括5.5KW服务器电源、3400W高密度电源及浸没式液冷供电系统 转换效率最高达97.5% [7][56] - 2024年研发费用2.13亿元 2019-2024年复合增长率32.58% 2025年上半年研发费用1.32亿元（同比增长28.26%） [34] 客户与市场 - 客户涵盖富士康、浪潮信息、华勤、星网锐捷、新华三等国内服务器厂商 并积极开拓北美头部云厂商 [7][28] - 2022年服务器电源全球市占率0.73%-1.46% 国内市占率2.56%-5.10% [52] - 2025年上半年国内营收12.35亿元（同比增长33.62%） 海外营收8.86亿元（同比增长16.80%） [28] 财务表现 - 2024年营收37.98亿元（同比增长32.3%） 归母净利润2.68亿元（同比增长36.9%） [8][24] - 2025年上半年营收21.20亿元（同比增长32.59%） 归母净利润1.34亿元（同比增长54.86%） [24] - 综合毛利率从2023年19.7%提升至2024年21.4% 2025年上半年毛利率20.31% [8][29] 行业前景 - 全球AI服务器市场规模将从2022年195亿美元增长至2026年347亿美元 年复合增长率17.3% [39] - 中国加速服务器市场2024年上半年达50亿美元（同比增长63%） 预计2028年达253亿美元 [39] - 2024年国内服务器电源市场规模107.26亿元（同比增长3.69%） AI服务器电源占比超40% [46]