报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 公司产能扩张迎半导体行业需求回暖，稼动率回升驱动收入和利润双双高增；产品高端化驱动成长，稼动率提升带动盈利能力向好；转债项目加码高端测试，高端测试产能和先进技术有望提升公司竞争优势和市占率，驱动公司进入高增阶段；预计公司2025 - 2027年营业收入分别为14.10、17.75、21.89亿元，归母净利润分别为1.87、2.57、3.63亿元，对应PE为43X、31X、22X，给予“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月28日，伟测科技公告2024年年度报告和2025年第一季度报告，2024年公司实现总营业收入10.77亿元，同比增长46.21%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长8.67%；2025年第一季度公司实现总营业收入2.85亿元，同比增长55.39%；实现归母净利润0.26亿元，同比扭亏 [2][4] 事件评论 - 2024年随着半导体行业库存去化、下游需求复苏，国产高端和车规级芯片量产，高端和高可靠性芯片测试需求增加；受益于行业复苏等因素，2024年公司营业收入达10.77亿元，同比+46.21%，2024Q4单季度营收3.36亿元，同比大幅增长52.25%；2024Q4单季度归母净利润达0.55亿元，同环比分别大幅增长129.34%、13.89%，带动2024年归母净利润提升至1.28亿元，同比增长8.67%；2025Q1公司实现单季度营业收入2.85亿元，同比增速达55.39%，环比受季度性影响小幅下滑；实现归母净利润0.26亿元，同比扭亏 [10] - 公司聚焦高算力、先进架构及封装、高可靠性芯片测试需求，在CPU、GPU等领域测试服务有竞争优势；2024年加大“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”产能和研发投入；产品高端化驱动下，稼动率持续提升，毛利率显著增长，2024Q4毛利率上升至43.12%，同比+2.93pct，环比+0.67pct，带动净利率单季度达19.68%，同比+6.85pct，环比+3.20pct [10] - 公司此前公告可转债项目，拟采购高端核心机台近200台及相关设备近200台，优先服务高算力、先进架构及封装芯片和“高可靠性芯片测试”需求；高端测试产能和先进技术有望提升公司竞争优势和市占率，驱动公司进入高增阶段 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1077|1410|1775|2189| |营业成本（百万元）|677|865|1075|1315| |毛利（百万元）|400|545|700|874| |营业利润（百万元）|136|199|276|386| |利润总额（百万元）|136|199|276|386| |净利润（百万元）|128|187|257|363| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|128|187|257|363| |EPS（元）|1.13|1.65|2.25|3.19| |经营活动现金流净额（百万元）|622|743|1021|1245| |投资活动现金流净额（百万元）|-1421|-1521|-1342|-1337| |筹资活动现金流净额（百万元）|911|1435|203|196| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|111|657|-118|105| |每股收益（元）|1.13|1.65|2.25|3.19| |每股经营现金流（元）|5.46|6.52|8.97|10.94| |市盈率|51.79|42.98|31.38|22.17| |市净率|2.54|2.86|2.62|2.34| |EV/EBITDA|15.66|12.18|10.14|8.24| |总资产收益率|2.6%|2.8%|3.5%|4.5%| |净资产收益率|4.9%|6.6%|8.3%|10.6%| |净利率|11.9%|13.3%|14.5%|16.6%| |资产负债率|46.8%|57.8%|58.0%|57.4%| |总资产周转率|0.25|0.24|0.25|/| [13]