煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年10月19日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 煤焦：供给预期持续扰动，偏强震荡 ➢ 钢厂开工依然偏高，焦企出现一定补库需求，叠加焦炭提涨在部分企业出现，短期焦煤投机需求或有增加。 Special report on Guotai Junan Futures 2 ◆ 1、供应： ➢ 现实数据显示节后供应顺季节性有所回升，但回升斜率相对偏慢；另一方面焦炭供给未发生显著边际增长，助涨提振情绪。 ◆ 2、需求： ◆ 3、宏观： ➢ 关于中美贸易摩擦的叙事依然较不明朗，其中的风险计价在黑色整体估值上仍有体现；另一方面，近期国内光伏相关产业的会议 较为密集，市场对于其潜在的供给干预预期再起，一定程度上也影响市场投机资金对于煤端未来潜在供给受影响的猜测。 ◆ 4、观点总结阐述: ➢ 当前煤焦供需基本面现实的边际矛盾依然较小，盘面价格受到潜在供给收缩预期的影响下出现大幅拉升，但考虑到未来中美贸 易博弈上未来的不确定方向，风偏的变化后期仍 ...