投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入310.6亿元，同比下滑27.7% [1] - 归母净利润-29.2亿元，同比下滑654.5% [1] - 预计2025-2027年净利润分别为-39.69亿元、3.79亿元和21.41亿元 [3] - 对应EPS分别为-1.82元、0.17元和0.98元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为-9倍、94倍和17倍 [3] 业务板块表现 - 组件出货量超32GW，较去年同期34GW变化不大 [1] - 分布式系统销售量约1.5GW，下滑53% [1] - 支架出货约3.5GW，同比增长9% [1] - 储能板块出货约1.7GWh，与去年同期持平 [1] - 储能全年目标实现8GWh以上出货 [2] 技术与竞争优势 - 自主研发210mm半片钙钛矿/晶体硅叠层电池效率达31.1%和32.2%，创世界纪录 [3] - 实验室叠层组件效率达30.6%，全球首个突破30%大关的光伏企业 [3] - 形成光伏支架、储能系统、分布式系统等多元化业务生态 [3] - 储能板块凭借"天合芯"技术平台和Elementa金刚系统强化竞争力 [2] 行业与市场展望 - 光伏行业面临供需失衡和组件价格持续下跌压力 [1] - 反内卷深入推动行业供给侧改革，有望走出价格困境 [1] - 全球储能市场预计同比增长50%以上 [2] - 储能板块因海外订单占比提升和规模效应，盈利能力稳中向好 [2] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入671.5亿元，同比下降16.36% [5] - 预计2026-2027年营业收入分别增长13.84%和13.28% [5] - 净资产收益率预计从2025年-17.71%改善至2027年8.74% [5] - 当前总市值355.67亿元，总股本21.79亿股 [7]