行业整体亏损现状 - 2025年光伏行业出现全产业链集体巨亏，9家龙头企业合计预亏415-470亿元，机构预计全行业亏损总额或超600亿元 [5] - 天合光能预计亏损65-75亿元，隆基绿能预计亏损60-65亿元，晶澳科技预计亏损45-48亿元，晶科能源前三季度已亏损39.2亿元，全年亏损成定局 [10] - 上游硅料企业通威股份预计亏损90-100亿元，TCL中环预计亏损82-96亿元，连续两年接近百亿级亏损 [11] - 2025年上半年，多晶硅整体毛利率跌至-6.30%，组件毛利率仅为0.67%，而在2022年多晶硅毛利率曾高达73% [5][12] 亏损核心原因 - 产能严重过剩，2024-2025年多个环节产能过剩度达到60%-90%，远超健康水平 [13] - 价格战激烈，组件价格在2024-2025年一度跌至0.6元/W左右，击穿现金成本线，导致“越卖越亏” [14] - 关键原材料价格暴涨，银价在两年内涨幅超过140%，2025年底伦敦现货银价创历史新高 [6][14] - 银浆成本在组件成本中占比达29%，超越硅料成为第一大成本，2026年开年不足一月银价涨幅已超30% [16] - 硅料价格逆势上涨，N型多晶硅价格从2025年下半年约3.4万元/吨涨至5万多元/吨 [16] 行业洗牌与出清逻辑 - 2026年行业将进入以能效、技术和成本为核心的残酷淘汰赛 [8] - 行业出清进程可从三个关键指标观察：能耗指标（需满足1-2级能耗要求）、转化率提升（如单晶电池转化率不低于22.5%）、利润倒挂情况 [7][18][19] - 博弈逻辑从“谁扩产快谁赢”转向“谁技术强、谁成本低、谁现金流稳，谁才能活到最后” [18] - 2025年已出现大量企业破产，名单涉及江苏、山东、上海、云南等多地企业 [20] 企业分化与技术迭代 - 部分龙头企业出现减亏迹象，隆基绿能2025年亏损同比2024年已明显减亏，其BC二代产品良率逐步稳定 [21] - 通威股份多晶硅业务在2025年下半年已重新实现经营性盈利，大全能源、时创能源等企业在硅料价格回升中部分修复了盈利能力 [21] - 技术迭代加速，行业正经历从P型向N型再向BC/ABC和钙钛矿叠层的快速演进，铜电镀、去银、低银化成为关键降本路线 [20] - 部分企业因技术落后面临边缘化，TCL中环一体化布局滞后，高能耗产能被动减产，竞争力下滑 [21] - 钧达股份核心资产仍以P型PERC电池为主，面临银浆成本压力和技术劣势，在技术、成本和客户结构上处于不利地位 [23] - 龙头企业为下一轮周期提前布局，隆基绿能加码BC电池，通威股份优化硅料成本，爱旭股份ABC电池进入量产阶段 [25]