证 券 研 究 报 告 周期复苏已开始，盈利显著修复 电新行业2025年报及1Q26季报总结 证券分析师：马天一 A0230525040004 李冲 A0230524070001 王艺儒 A0230523110003 刘宏达 A0230524020002 研究支持： 王艺儒 A0230523110003 2026.05.18 投资要点 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 • 锂电：1Q26盈利同环比强势高增，产业链利润结构向锂矿及正极倾斜。2025年，54家样本公司合计 实现归母净利润1027亿元，同比+80%。1Q26归母净利润416亿元，同比大幅+124%，全环节归母 净利同比均实现全面高增，盈利端呈现强劲修复。从结构与环节表现看，1Q26电池板块盈利占比阶段 性回落；上游锂矿与中游正极盈利弹性显著修复，利润份额大幅扩张；隔膜与电解液盈利亦呈现触底 反弹与边际改善趋势。随着行业供需格局持续优化，建议关注盈利触底反弹的材料环节领先企业及基 本盘稳健的电池龙头。 • 光伏：从年度维度看，2025年光伏板块依然处在行业调整周期之中。按板块口径统计，2025年光伏板 块40家公司合计实现营业 ...

证券代码：300958 证券简称：建工修复 北京建工环境修复股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2026-001 | | 特定对象调研 分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活 | 媒体采访 业绩说明会 | | 动类别 | 新闻发布会 路演活动 | | | 现场参观 | | | 其他（请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称 | 线上参与公司 年度网上业绩说明会的投资者 2025 | | 及人员姓名 | | | 时间 | 2026 年 5 月 18 日 15:00-16:30 | | 地点 | 价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动 | | 上市公司接待 | 总经理 原 波先生 | | | 总会计师 庞文辉先生 | | 人员姓名 | 董事会秘书 赵鸿雁女士 | | | 独立董事 刘洪跃先生 公司有关领导和投资者通过"价值在线"平台，采用问答形式进 | | | 行了沟通，主要内容如下： | | | 1.公司赤泥改性工厂的具体规划是什么？预估产能多少！测算效 益如何？不要回些含糊其辞的回复！这种态度再给你们五年你们还是 | | 投资者 ...

工业节能监察覆盖扩围，中国、欧盟与巴西发起碳市场联盟 ——ESG 市场观察周报（20260517） 证券研究报告 | 金融工程 2026 年 5 月 18 日 1、要闻速览：工业节能监察覆盖扩围，中国、欧盟与巴西发起碳市场联盟 3、舆情热点：ESG 舆情声量继续回落，负向事件占比有所抬升 本周全市场 ESG 事件录得 1274 件，较上周继续下降，负向事件占比升至 50.3%，舆情结构较前一周有所转弱。治理类事件仍占主导，"战略合作""信披 违规"等为主要议题；环境维度以"响应碳中和""绿色产品"为主，社会维度集 中在"虚假宣传"和"社区贡献"。行业方面，电子、医药生物、汽车、电力设备 和机械设备事件数量居前。 本周代表性事件包括：宁德时代提出"超换一体"布局，推动电动车参与能源 互动；中金公司牵头巴基斯坦首笔熊猫债，支持可持续发展项目融资；中天科技披 露绿色制造进展，推进 AI 赋能制造转型。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 国内方面，工信部部署 2026 年度工业节能监察，将重点行业、绿色产业链和 重点用能设备纳入核查；四部门印发行动方案，推动人工智能与 ...

大型储能PCS定义与产品层级界定 - 大型储能PCS是位于大规模直流电池组与交流电网之间的核心能量接口，承担双向电能变换、充放电控制、并网支撑和电能质量调节功能[1] - 其基本职责包括AC/DC与DC/AC双向变换、充放电控制、有功/无功调节、电网接口管理以及构网支撑，是具备完整功率变换与并网控制功能的储能电力电子设备[2] - 产品层级分为：1）裸PCS，指双向AC/DC功率变换单元本体，是核心统计对象；2）PCS-MV一体站，指集成了升压变压器、中压开关设备等的一体化交付形态，需与裸PCS分开统计；3）完整储能系统，包含电池、BMS、EMS等，不属于本报告PCS产品定义的核心对象[4][5] 行业发展总体概况 - 行业核心驱动力强劲：全球新能源装机规模攀升带来电网调峰、消纳的刚性需求，直接带动大功率PCS需求爆发；各国储能补贴政策、容量电价机制等持续完善，激活了全球市场需求[6] - 技术升级趋势鲜明：行业已全面进入1500V高压平台时代；碳化硅等第三代半导体器件规模化应用，提升转换效率、降低能耗；构网型技术、多机并联协同、黑启动等功能逐步成为标配，PCS向兼具电网支撑、能量管理功能的综合电力装置升级[7] - 产业链与竞争格局：上游核心功率器件（IGBT、SiC模块）仍高度依赖海外供应商；中游整机制造呈现头部聚集效应，阳光电源、科华数据、上能电气、首航新能源等国内厂商凭借技术、产能与成本优势，占据全球主要市场份额[7] - 行业发展挑战与机遇：短期面临全球贸易壁垒、核心部件供货紧张等挑战；长期正从政策驱动转向市场化驱动，竞争转向系统解决方案、全生命周期服务与合规能力的综合较量[8] 市场规模与增长趋势 - 全球市场高速增长：2021年全球市场收入约7.97亿美元，至2025年增长至33.44亿美元，2021–2025年收入年复合增速约43.1%；预计到2032年将达到67.01亿美元，2026–2032年将保持约9.1%的收入复合增长[9] - 销量增长更快：同期全球销量由12,833.61MW增至87,594.86MW，并预计在2032年进一步达到232,466.60MW[9] - 增长质量特征：行业呈现“规模快速扩张、价格持续下探、结构持续升级”的特征，销量增速快于收入增速，未来增长将更多依赖大功率产品占比提升、海外高价值市场突破及构网型等高附加值机型渗透[13] 需求结构与应用演化 - 需求向公用事业级集中：2025年电网侧收入占比达到57.71%，电源侧占比29.24%，两者合计已接近九成；预计到2032年，电网侧和电源侧收入占比将进一步提升至59.84%和32.92%[14] - 核心驱动场景：未来行业需求主轴将继续由独立储能、共享储能、新能源配储、电网调频调峰、黑启动和弱电网支撑等场景驱动[14] - 用户侧占比下降：在大型储能PCS统计口径下，用户侧占比将持续下降，因其价值优势更适配大规模并网、集中调度场景[14] 产品结构、技术迭代与产业链演进 - 功率等级向大平台集中：2025年2–3MW和3–5MW产品已分别占据31.91%和27.62%的收入份额，5MW及以上产品占比达到10.96%；预计到2032年，3–5MW产品将成为最大细分市场，收入占比提升至35.22%，5MW及以上产品占比接近20%[15] - 未来技术竞争焦点：1500V高压平台、液冷化、高效率、构网型控制、虚拟同步机、多机并联协同、黑启动能力、PCS-MV一体站和高防护设计将成为重要竞争焦点[15] - 产业链竞争演变：上游关键约束在IGBT、SiC功率模块等环节；中游整机环节呈现头部集中、平台化制造能力强化、海外本地化布局加快的趋势；未来竞争将是“器件保障能力+产品平台能力+工程交付能力+海外服务能力”的系统竞争[16] 区域市场与竞争格局 - 区域分布：2025年中国仍是全球最大单一市场，收入约14.92亿美元，占全球比重44.63%；北美、欧洲分别约6.63亿美元和3.64亿美元[17] - 未来增长区域：展望2032年，北美、中东等区域将成为全球增长弹性最强的市场，其中北美收入预计将达到17.66亿美元，中东预计达到11.53亿美元[17] - 竞争格局高度集中：2025年，Tesla、阳光电源和SMA构成全球第一梯队，科华数能、EPC Power、南瑞继保、华为等位于第二梯队，全球前五大厂商收入份额已超过一半[21] - 中国市场格局：科华数能、许继电气、南瑞继保、禾望电气、阳光电源等已形成较强的本土优势，并逐步向海外市场延伸[21] “十五五”期间行业发展机遇 - 政策持续推动：行业将继续受益于新型电力系统建设、新型储能规模化应用、新能源基地外送配储、辅助服务市场和容量电价机制完善等多重推动因素[22] - 四大发展机遇：1）抓住电网侧和电源侧大储项目放量窗口，提升主力产品的标准化和规模交付能力；2）围绕构网型、高效率、液冷等方向加快产品升级；3）顺应海外合规要求，推动本地制造、认证及售后体系建设；4）加强与产业链各环节协同，构建完整的站级解决方案能力[22] - 行业层面建议：完善相关标准、检测认证体系，推动关键器件国产化协同，鼓励企业围绕高端功率器件、构网控制算法等进行持续投入[23] 行业发展主要特点 - 市场需求爆发，政策与能源转型双轮驱动[26] - 产业链高度集中，核心部件存在卡脖子风险[27] - 贸易壁垒加剧，全球产能布局区域化[28] - 产品趋向集成化，光储充一体化成趋势[29] - 安全标准趋严，合规与品控成核心竞争力[30] 行业相关政策摘要 - 2025年《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》：明确叫停新能源强制配储[31] - 2025年《关于开展零碳园区建设的通知》：提出未来全国拟建约100个国家级零碳园区，将带动储能及大储PCS需求增长[31] - 2025年《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》：提出到2030年形成5000万千瓦虚拟电厂调节能力目标，强化储能系统作用，对PCS的响应速度、控制精度等提出更高要求[31] - 《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》：提出2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，现货价格机制有望成为独立储能电站的重要收益来源，提升项目投资意愿并带动PCS需求[31]

股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 8.00 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）14.66 / 14.66 | | | 总市值/流通市值（亿元）117 / 117 | | | 52 周内最高/最低价 | 10.48 / 7.04 | | 资产负债率(%) | 37.6% | | 市盈率 | 158.73 | | 第一大股东 | 中盐吉兰泰盐化集团有 | | 限公司 | | 研究所 分析师:刘海荣 SAC 登记编号:S1340525120006 Email:liuhairong@cnpsec.com 分析师:李家豪 SAC 登记编号:S1340525120005 Email:lijiahao@cnpsec.com 中盐化工(600328) 500 万吨天然碱项目开启战略新篇章 ⚫ 天然碱项目战略级布局，成本优势重塑竞争格局 证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告 发布时间：2026-05-18 事件：2026 年 5 月 15 日，公司公告拟投资建设 500 万吨/年天然碱 矿产资源综合开发项目，总投资 252.83 亿元，项目具体情 ...

中国储能产业发展逻辑与市场驱动 - 行业发展逻辑正从政策“单轮驱动”向市场“双轮驱动”切换，业务模式从被动强制配储转向主动价值创造 [1][4] 产业全球地位与市场表现 - 中国已成为全球储能市场发展的核心引擎，新增新型储能累计装机规模首次突破100吉瓦，是“十三五”末的45倍，占全球装机比重超过50% [3] - 预计到2030年，保守场景下新型储能累计装机规模将达到371.2吉瓦 [3] - 行业拥有全球最完整的储能产业链，覆盖从矿产资源开发到电站运维的全环节 [6] - 受益于技术迭代、国产化替代和规模效应，储能系统成本较3年前下降约70% [6] - 2025年新增海外订单规模达366吉瓦时，同比增加144%，头部企业订单覆盖全球60余个国家和地区 [6] 国际化战略与标准输出 - 企业出海模式从产品输出升级为生态赋能，构建“电芯+系统集成+EPC服务”协同出海模式，并在海外投建生产基地推行本地化 [6][7] - 行业正从产品输出转向技术标准输出，2025年由我国牵头制定的3项电力储能国际标准正式发布 [8] - 深度参与IEC电力储能系统（IEC 62933）标准制定，国际话语权持续提升 [8] 技术路线迭代与核心突破 - 锂离子电池技术经历从“280Ah”到“500Ah+/600Ah+”大电芯的飞跃，能量密度从约380Wh/L提升至415Wh/L以上，循环寿命从约6000次提升至10000—15000次，可实现20年全生命周期使用 [9] - 大容量电芯通过提升集装箱能量密度节约土地资源，并适配容量电价机制下更长放电时长的需求 [9] - 液流电池、压缩空气储能等技术路线在长时储能领域取得突破，压缩空气储能已实现核心设备100%国产化 [10] - 钠离子电池进入产业化初期，在零下20℃仍能保持较高容量，规模化后成本优势显著 [10] - 固态电池技术加速推进，半固态电池已进入示范应用，全固态电池商业化量产预计在2030年前后实现 [11] - 前沿技术如新型氟代烃溶剂分子有望使现有锂电池在同等体积重量下续航成倍提升 [11] 安全技术体系构建 - 已形成从电芯本征安全到系统级防控的全链条原创技术体系 [12] - 电芯本质安全构建了安全电解液、不扩散阳极、耐热隔膜组成的三维防御体系 [12] - 系统级消防预警融合“全域智能预警—控温—消防联动”技术与AI预警算法，实现风险精准监测 [12] - 主动抑制技术形成多层级防控方案，构建一体化安全防护链路，保障集装箱不起火、站级不蔓延 [12] 对新型电力系统的重塑作用 - 储能是构建新型电力系统的关键支撑，装机规模预计将达到新能源装机规模的10%—15% [14] - 在生产端，储能破解新能源间歇性、波动性痛点，推动能源生产向分布式与集中式结合转型 [14] - 在消费端，推动用户侧储能、虚拟电厂、车网互动等模式普及，使用户转变为产消者，并助力绿电在工业、交通、建筑等领域的深度应用 [14] - 将推动形成“源网荷储”协同的新型能源消费体系 [15] 行业挑战与政策支持 - 行业面临产能过剩与低价恶性竞争的挑战 [15] - 政府通过完善电力市场交易规则、设立技术创新专项基金引导企业重视技术价值，招标企业将核心技术参数、全生命周期可靠性纳入评价核心维度 [15] - 2025年出台的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》打通了储能参与电力市场的交易路径 [16] - 国家层面首次建立起电网侧独立储能容量电价机制，未来将在电价机制改革、技术研发支持等方面出台更多政策 [16]