报告行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 报告核心观点 - 光子OIO（光输入输出）时代预计将在2年左右到来，海外AI厂商并购OIO创业公司表明光子集成时代在Scaleup网络可能提前到来[4][7] - 朱雀三号火箭首发入轨成功标志着民营火箭公司开始形成可用真实运力，有望缓解国家队运力瓶颈，2026年商业航天火箭运力有望大幅增长，低轨卫星发射数量有望显著提升[8][10] - 商业航天投资有望从主题投资逐渐转向主线投资，当前低轨通信投资类似于5G发牌前夜[10] 周观点和投资建议 - **光子OIO进展**：Marvell拟以约32.5亿美元预付款收购OIO创业公司Celestial AI，交易包含10亿美元现金及约2720万普通股，并设有对赌条款，若Celestial AI在2029财年末累计收入达到至少5亿或20亿美元，Marvell将额外支付7.5亿或22.5亿美元，使收购总对价最高可达55亿美元[4][5][16] - **技术优势**：Celestial AI的Photonic Fabric Link技术能效是铜互连的2倍以上，单芯片带宽达14.4Tbps，其远程内存访问时延比现有方案低5倍、功耗低8倍、成本降低26倍[6][17] - **产业趋势**：电连接物理极限将至，未来超节点规模将在单柜内集成500个XPU，CPO/OIO可大幅提高带宽密度、降低功耗，OIO在Scaleup市场或于Rubin Ultra推出前后陆续到来[7][18] - **产业链影响**：CPO/OIO封装需要RDL重布线层、微凸点等关键工艺，现有光模块厂商布局先进封装或与先进封装厂联合研发将是主流模式，上游FAU、微透镜、光纤shuffle、光源、EIC、PIC是核心关注环节[7][18] - **商业航天突破**：朱雀三号遥一火箭于2025年12月3日发射，载荷成功入轨，实现了九级并联液氧甲烷发动机、不锈钢激光焊接储箱等多项首次突破，尽管一级回收失败，但入轨成功意义重大[8][10][19][20] - **发展前景**：借助民营商业航天快速迭代，有望在1-2年内突破稳定一级动力系统可回收技术，从而大幅降低发射成本，进一步拉动卫星入轨放量[10][21] - **核心环节**：看好星载基带、相控阵天线、激光终端、电源分系统、姿轨控等商业航天产业链核心价值量环节[10][21] 建议关注 - **CPO/OIO板块**：天孚通信、中际旭创、太辰光、致尚科技、光库科技、源杰科技、长光华芯、优迅股份、长电科技[11][22] - **国产算力板块**：中兴通讯、紫光股份、浪潮信息、华丰科技、盛科通信、灿芯股份[11][22] - **商业航天板块**：超捷股份、银邦股份、铂力特、高华科技、上海瀚讯、通宇通讯、信科移动、烽火通信[11][22] 行情回顾 - **市场整体**：本周（2025.12.01-2025.12.05）市场整体上涨，申万通信指数涨3.69%，创业板指数涨1.86%，沪深300涨1.28%，深圳成指涨1.26%，上证综指涨0.37%，科创板指数跌0.08%[11][22] - **细分板块**：周涨幅最高的前三板块为卫星通信（+11.60%）、光模块（+6.04%）、无线射频（+1.65%）[11][22] - **个股表现**：涨幅前五为美格智能（+13.67%）、中国卫星（+11.31%）、源杰科技（+11.13%）、广和通（+9.90%）、新易盛（+8.54%）；跌幅前五为数据港（-10.82%）、贝仕达克（-5.87%）、三旺通信（-4.21%）、长飞光纤（-3.96%）、和而泰（-3.45%）[11][37]