中国光伏产业全球影响与市场拓展 - 全球太阳能电池板价格在过去10年间下降了80%到90%，这主要归功于中国光伏企业的规模化生产和技术创新 [1] - 中国生产了全球约80%的太阳能电池板，产品已出口至全球各国 [1] - 在巴基斯坦，中国制造的光伏板因价格下降而进入寻常家庭，帮助民众应对电力匮乏和高电费问题 [1] 光伏产品在巴基斯坦市场的应用与本土化 - 在巴基斯坦，光伏板正改变家庭能源消费模式，从满足基本照明到支持小型家庭作坊，为家庭创造额外收益 [1][2] - 光伏板已深入当地文化，成为备受瞩目的婚礼礼物和“太阳能嫁妆”，其重要性在某些群体中已接近传统黄金饰品 [2] - 光伏产品通过中巴经济走廊源源不断输送到巴基斯坦各地，在住宅区屋顶广泛可见 [2] 中巴经济合作深化与多元化 - 中巴两国举办了矿业全价值链合作论坛，两国政府高层及约900名企业代表出席，旨在推动从勘探到加工的全面合作 [3] - 论坛虽以矿业为主题，但吸引了能源、建筑、金融等多个领域的企业参与，展示了合作范围的广泛性 [3] - 巴方表示将为中国企业投资提供营商便利、加强安全保障，以推动双边关系迈上新台阶 [3]

核心观点 - 当前AI浪潮并非2000年互联网泡沫重演，区别在于由盈利强劲的“现金牛”企业主导，估值有坚实盈利和现金流支撑[3] - AI投资正从“炒作期”进入“实用期”，投资策略应从过度集中于半导体龙头转向“全价值链”的多元化布局，关注上游基础设施和下游应用[3] - 当前市场回调被视为技术进入“幻灭期低谷”的健康阵痛，而非泡沫系统性破裂，AI是一场将持续数年的“基础性转变”[13] 历史复盘：AI浪潮与互联网泡沫的差异 - 估值水平差异显著：2000年纳斯达克指数市盈率高达200倍，远期市盈率约60倍；而2025年纳斯达克100指数远期市盈率约为26.7倍[5] - 科技板块估值溢价不同：2000年科技板块相对大盘估值溢价超过2倍，2025年这一溢价仅约1.34倍[5] - 盈利质量根本不同：2000年仅约14%的互联网公司实现盈利，而2025年标普500信息技术板块在2025年Q3的净利润率高达27.7%，远高于五年平均水平24.7%[6] - 投资实质差异：2000年资本消耗在营销等投机活动，2025年则是真实的AI基础设施“军备竞赛”，仅亚马逊、Alphabet、微软和Meta四大巨头在2025财年合计资本支出就高达3640亿美元[7] 国内外科技巨头AI布局与生态 - 北美四大云厂商（CSP）资本开支强劲：2024财年资本开支同比增速高达55%，2025年全年整体预期增速也达到40%+[8] - 海外科技厂商将约100%的净利润、60%以上的经营性现金流进行资本开支投入，且资本开支增速指引显著高于业务收入/利润增速[8] - 国内互联网大厂AI落地路径：主要通过云业务增长、广告/推荐系统提效、推出AI应用实现，例如腾讯广告业务同比增长20%至360亿元人民币，阿里云收入同比增长26%[9][10] - AI硬件三巨头生态各异：英伟达构建“全栈生态”闭环；AMD凭借顶尖硬件性能和开放生态；英特尔专注于高性价比的专用解决方案[11][12] AI行业需求与供给格局 - 需求端呈现指数级增长：预计2030年AI算力需求较2025年增长3.5倍，对应6.7万亿美元支出，当前计算量比去年同期预期高100倍[13] - 供给端面临硬约束：AI数据中心电力需求激增，国际能源署预计2030年全球数据中心用电量较2022年翻倍，达到每年约945太瓦时，同时GPU及先进芯片制程扩产难度大[14] - 企业应用渗透率将大幅提升：到2026年，40%的企业应用将嵌入AI代理，而2025年这一比例不到5%[23] 投资策略建议 - 采用“全价值链”多元化配置策略，布局从上游算力层到下游模型层及应用端的转变[23] - 投资机会向上游（数据中心、电力设施）和下游（企业级SaaS应用、AI安全与治理）扩散，以捕捉AI应用层和基础设施2.0的增长机会[3][23] - 超越对少数几家龙头企业的过度集中，关注即将爆发的AI应用层[3]