行业投资评级 - 看好行业投资评级并维持 [13] 核心观点 - 全基站产品价格下拓叠加国补政策拉动内销增长，2024全年及2025年上半年内销增长主要由销量驱动，景气度优异 [4][8][11] - 外销市场正进入全基站产品价格下拓的行业红利期，增长持续性较强 [4][8][11] - 内销产品存在差异化竞争空间，科沃斯活水洗地产品快速渗透，头部厂商有望跟进 [4][9][11] - 外销市场竞争格局中，石头科技Prime Day后价盘稳健，科沃斯产品评分提升 [4][9][11] - 推荐石头科技和科沃斯两家龙头公司，基于区域延展、价位拓宽、洗地机放量及盈利改善等驱动因素 [4][11][14] 行业景气分析 - 2023年石头P10推动全基站产品价格下探至3000+元，2024年其他厂商跟进，2024Q4国补启动后行业线上销额同比+86.8%，销量同比+76.3%，均价同比+5.9% [8] - 2025H1行业线上销额同比+45.5%，销量同比+46.0%，均价同比-0.3%，量增成为主要动力 [8] - 外销市场全基站产品价格下拓，德亚300-600欧元价格带产品销额占比自2024Q3提升，中端价格带成交占比提升 [8] - 全球800美元以上扫地机市场份额中，中国品牌2024年达80.2%，全基站产品海外销额占比2024年1-9月仅37.8%，仍有较大提升空间 [8] 行业竞争格局 - 内销产品技术路径活水洗地趋势突出，2025年6月内销线上活水洗地+履带类产品销额占比达24% [9] - 头部品牌产品价格带分布存在错位，均加大3000-4000元价格带布局，科沃斯价格布局优化明显，石头相对稳定且3500-3999元价格带突出 [9] - 外销市场中石头2024年全球出货量份额达16.0%，2025Q1提升至19.3%；科沃斯2024年份额13.5%，2025Q1为13.6% [9] - 德亚市场石头2024Q3采取积极价格策略，均价走低，份额自2024Q2低点回升，2025Q2销额份额达46% [9] 龙头公司经营表现 - 科沃斯内销引领活水洗地趋势，份额回升；外销2025年德亚新品T80 OMNI用户评分达4.5分，产品力提升拉动2025H1内外销超预期增长 [10] - 科沃斯优化产品布局，设计端和采购端提效，2024年服务机器人出货均价同比-0.41%至2713元，单位生产成本同比-14.04%至1442元 [10] - 石头科技拓展西南欧洲等薄弱市场，延拓海外中端价位布局，洗地机快速放量支撑规模增长；价盘边际企稳，Q3业绩进入低基数，弹性可期 [10] - 石头科技2024Q4及2025Q1营收增长明显提速，2024Q3开始盈利能力有所回落，但欧洲市场APP下载量2025H1同比显著提升 [10] 产品与技术演进 - 扫地机器人技术演变分为导入期、导航进化期、清洁避障期和多功能集成期，当前阶段全基站产品价格下拓，厂商技术跟进时间缩短至3-6个月 [8] - 活水洗地、越障能力、机身轻薄化和升降式LDS等技术不断升维，产品差异化持续演进 [9] - 2025年上半年新品中，石头强调轻薄化和越障能力，科沃斯强调活水滚筒洗功能，追觅和云鲸推出履带式拖布产品 [9] 市场与销售表现 - 内销线上价格带销额分布显示，2024Q2开始3000-3499元价格带占比提升，3500-3999元占比中枢降低 [8] - 德亚市场科沃斯2025Q2均价环比大幅提升至748欧元，份额企稳；石头Prime Day后价盘稳健，优惠策略未维持，显示保利润倾向 [9] - 石头科技在德亚用户评分稳定领先，2025年7月销额份额同比提升10pct [9]