投资评级与核心观点 - 报告对石头科技（688169）维持“强推”评级 [1] - 报告给予目标价224.1元，当前股价为151.90元，隐含约47.5%的上涨空间 [4] - 报告核心观点：海外行业出清背景下，公司收入保持高增速，但短期盈利能力或受自补扰动 [1] 行业与竞争格局 - 海外扫地机器人龙头企业iRobot于12月14日申请破产保护，行业出清，竞争格局变化 [1][8] - 海外品牌出清，有望为具备规模、制造与渠道优势的头部厂商释放市场空间 [8] 公司经营与财务表现 - **收入高增长**：公司2025年第三季度（25Q3）收入为41.6亿元，同比增长60.7% [8] - **分品类表现强劲**：根据奥维云网数据，公司25Q3扫地机和洗地机零售额分别同比增长70%和1250%，高于行业水平 [8] - **海外业务**：伴随渠道拓展、品牌力加强及产品价格带丰富，海外业务或将持续稳定增长 [8] - **新品拓展**：公司在德国IFA展会发布首款割草机器人，有望成为新的重要营收增长曲线 [8] - **盈利能力承压**：25Q3归母净利润为3.6亿元，同比仅增长2.51%；归母净利率为8.7%，环比下降0.5个百分点 [8] - **毛利率下滑**：25Q3毛利率为42.1%，同比下降11.8个百分点，环比下降1.7个百分点，主因产品结构调整（低毛利洗地机占比提升）及国补退坡后自补影响 [8] - **费用率控制**：25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为24.4%/2.0%/8.2%/-0.9%，同比分别下降1.8/1.8/0.7/0.4个百分点，亦受产品结构驱动 [8] - **现金流与库存**：25Q3经营性现金流净额为-2.37亿元，较去年同期减少2.7亿元；库存较去年同期增长20亿元至37亿元，环比增长6亿元，原因包括收入高速增长、自有产能占比提升及为应对美国关税不确定性而加大备货 [8] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025/2026/2027年营业总收入分别为188.45亿元、235.13亿元、281.19亿元，同比增速分别为57.8%、24.8%、19.6% [3] - **净利润预测**：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为17.37亿元、23.60亿元、30.37亿元，同比增速分别为-12.1%、35.9%、28.7% [3] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025/2026/2027年EPS分别为6.70元、9.11元、11.72元 [3][8] - **估值水平**：基于2025年12月29日收盘价，对应2025/2026/2027年预测市盈率（PE）分别为23倍、17倍、13倍 [3] - **目标价依据**：参考DCF估值法，给予目标价224.1元，对应2026年预测市盈率24.6倍 [8] 投资建议总结 - 公司中长期海内外需求与新品拓展逻辑未变 [8] - 短期因国补退坡后自补扰动毛利率，叠加渠道与研发投入延续，盈利兑现节奏后移 [8] - 规模效率双驱动，盈利修复可期 [8]

并购交易概述 - 逐越鸿智拟通过协议收购及要约收购方式收购嘉美包装54.90%股份，交易总对价约22.82亿元，交易完成后将成为控股股东，实际控制人变更为追觅科技创始人俞浩 [1] - 收购旨在引入产业资金整合战略资源，推动上市公司产业升级 [1] - 市场对交易反应热烈，嘉美包装已连续10个交易日涨停，反映了投资者对交易的价值认可与成长预期 [1] 新实控人与追觅科技背景 - 新实控人俞浩为追觅科技创始人，市场对此次跨界收购的乐观预期核心源于对追觅科技清洁业务的强劲预期及其背后的千亿级价值空间 [1] - 追觅科技于2017年正式成立，2018年推出自有品牌进军全球市场，公司自2015年攻克高速数字马达核心技术以来发展迅速 [1] - 公司已沉淀高速数字马达、智能算法、仿生机械臂等核心技术壁垒，产品覆盖高端智能家电、智能清洁电器、户外智能设备、个人护理等多个品类 [1] 追觅科技的市场地位与经营表现 - 追觅科技已跻身全球智能清洁领域第一梯队，旗下扫地机器人、洗地机等产品在全球超过20个国家市占率排名第一，产品覆盖120多个国家和地区，拥有超过6000家线下门店 [2] - 公司是全球首家实现马达转速突破20万转/分钟的企业，并已具备从16万转/分钟到20万转/分钟的高速数字马达量产技术，是行业少数拥有自研自产该能力的公司 [2] - 2025年3月发布的Z50 Station尖端智能自集尘吸尘器实现了350AW巅峰大吸力，并标志着其20万转高速数字马达首次量产落地 [2] - 追觅科技2024年营收已达150亿元，2025年上半年营收超越2024年全年水平，六年复合增长率超过100% [2] 市场预期与未来展望 - 市场普遍预期追觅科技的智能清洁业务若独立上市，估值有望突破千亿，远超嘉美包装当前市值规模 [3] - 连续涨停仅代表市场对并购价值的初步反应，伴随未来协同效应释放及新业务线条拓展，嘉美包装有望步入业绩与估值双重提升的长期成长轨道 [3]

并购交易概述 - 逐越鸿智拟通过协议收购及要约收购方式收购嘉美包装54.90%的股份，交易总对价约22.82亿元，交易完成后将成为控股股东，实际控制人变更为追觅科技创始人俞浩 [1] - 收购旨在通过引入产业资金整合战略资源，推动上市公司产业升级 [1] - 市场对此次并购反应热烈，嘉美包装已连续10个交易日涨停，反映了投资者对交易的价值认可与成长预期 [1] 新实控人与追觅科技背景 - 新实控人俞浩为追觅科技创始人，市场对追觅科技的清洁业务有强劲预期，背后指向千亿级价值空间 [1] - 追觅科技成立于2017年，2018年推出自有品牌进军全球市场，公司自2015年攻克高速数字马达核心技术以来发展迅速 [1] - 追觅科技已沉淀高速数字马达、智能算法、仿生机械臂等核心技术壁垒，产品覆盖高端智能家电、智能清洁电器、户外智能设备、个人护理等多个品类 [1] 追觅科技的经营与市场地位 - 追觅科技已跻身全球智能清洁领域第一梯队，旗下扫地机器人、洗地机等产品在全球超过20个国家市占率排名第一，产品覆盖120多个国家和地区，拥有超过6000家线下门店 [2] - 公司是全球首家实现马达转速突破20万转/分钟的企业，并已具备从16万转/分钟到20万转/分钟的高速数字马达量产技术，是行业少数拥有自研自产能力的创新科技公司 [2] - 2025年3月发布的Z50 Station尖端智能自集尘吸尘器实现了350AW巅峰大吸力，并标志着20万转高速数字马达首次量产落地 [2] 追觅科技的财务表现与增长 - 追觅科技2024年营收已达150亿元，2025年上半年营收超越2024年全年水平 [2] - 公司六年复合增长率超过100% [2] - 相较于智能清洁行业现有企业，追觅科技在营收、渠道、现金流等关键经营指标上均展现出显著领先性 [2] 市场预期与未来展望 - 市场普遍预期追觅科技的智能清洁业务若独立上市，估值有望突破千亿，远超嘉美包装当前市值规模 [3] - 连续多个涨停仅代表市场对并购价值的初步反应，伴随未来协同效应释放及新业务线条拓展，嘉美包装有望步入业绩与估值双重提升的长期成长轨道 [3]

并购交易核心信息 - 逐越鸿智拟通过协议收购及要约收购方式收购嘉美包装54.90%股份，交易总对价约22.82亿元，交易完成后将成为控股股东，实际控制人变更为追觅科技创始人俞浩 [1] - 收购旨在引入产业资金整合战略资源，推动上市公司产业升级 [1] - 市场对此次跨界收购反应热烈，嘉美包装已连续10个交易日涨停，反映了投资者对交易的价值认可与成长预期 [1] 新实控人及追觅科技背景 - 新实控人俞浩于2015年带领团队攻克高速数字马达核心技术，并于2017年正式成立追觅科技 [1] - 追觅科技已沉淀高速数字马达、智能算法、仿生机械臂等核心技术壁垒，产品覆盖高端智能家电、智能清洁电器、户外智能设备、个人护理等多个品类 [1] - 公司2018年推出自有品牌进军全球市场 [1] 追觅科技市场地位与经营表现 - 追觅科技已跻身全球智能清洁领域第一梯队，旗下扫地机器人、洗地机等产品在全球超过20个国家市占率排名第一，产品覆盖120多个国家和地区，拥有超过6000家线下门店 [2] - 公司是全球首家实现马达转速突破20万转/分钟的企业，并已具备从16万转/分钟到20万转/分钟的高速数字马达量产技术 [2] - 2024年营收达150亿元，2025年上半年营收已超越2024年全年水平，六年复合增长率超100% [2] - 2025年3月发布的Z50 Station尖端智能自集尘吸尘器实现了350AW巅峰大吸力及20万转高速数字马达的首次量产落地 [2] 市场预期与未来展望 - 市场普遍预期追觅科技的智能清洁业务若独立上市，估值有望突破千亿，远超嘉美包装当前市值 [3] - 市场连续涨停初步反映了对该并购价值的认可，未来伴随协同效应释放及新业务拓展，嘉美包装有望步入业绩与估值双重提升的长期成长轨道 [3]

并购交易概述 - 逐越鸿智拟通过协议收购及要约收购方式收购嘉美包装54.90%股份 交易总对价约22.82亿元 交易完成后逐越鸿智将成为控股股东 实际控制人变更为追觅科技创始人俞浩 [1] - 收购旨在引入产业资金整合战略资源 推动上市公司产业升级 [1] - 市场对交易反应热烈 嘉美包装已连续10个交易日涨停 反映了投资者对并购价值的认可与成长预期 [1] 新实控人背景与核心业务 - 新实控人俞浩为追觅科技创始人 公司自2015年攻克高速数字马达核心技术 2017年正式成立 2018年推出自有品牌进军全球市场 [1] - 追觅科技已沉淀高速数字马达、智能算法、仿生机械臂等核心技术壁垒 产品覆盖高端智能家电、智能清洁电器、户外智能设备、个人护理等多个品类 [1] - 追觅科技是全球首家实现马达转速突破20万转/分钟的企业 并已具备从16万转/分钟、18万转/分钟到20万转/分钟的高速数字马达量产技术 [2] - 2025年3月发布的Z50 Station尖端智能自集尘吸尘器实现了350AW巅峰大吸力 是20万转高速数字马达的首次量产落地 [2] 市场地位与经营表现 - 追觅科技已跻身全球智能清洁领域第一梯队 旗下扫地机器人、洗地机等产品在全球超过20个国家市占率排名第一 [2] - 产品覆盖120多个国家和地区 拥有超过6000家线下门店 建立了广泛且稳固的全球渠道网络 [2] - 追觅科技2024年营收已达150亿元 2025年上半年营收超越2024年全年水平 六年复合增长率超100% [2] - 公司在营收、渠道、现金流等关键经营指标上均展现出显著领先于行业平均水平的优势 [2] 市场预期与未来展望 - 市场普遍预期追觅科技的智能清洁业务若独立上市 估值有望突破千亿 远超嘉美包装当前市值规模 [3] - 市场对嘉美包装的连续涨停仅代表对该并购价值的初步反应 [3] - 伴随未来协同效应的逐步释放及新业务线条拓展 嘉美包装有望步入业绩与估值双重提升的长期成长轨道 [3]

《中国经营报》记者注意到，追觅科技成立于2017年，是一家以高速数字马达、智能算法、运动控制技 术为核心的全球高端科技品牌。此前主营业务为扫地机器人、洗地机等清洁电器，截至目前追觅科技旗 下产品覆盖至高端大家电、智能厨电、智能清洁电器以及个人护理等多个品类。 【斥资2600万元向全体员工发黄金 追觅科技资本版图加速扩张】在向全体员工奖励1克黄金背后，追觅 科技的资本版图进一步扩张。 日前追觅科技创始人兼CEO俞浩宣布，公司年终奖加码，在常规年终奖金之外，还将额外奖励全体员工 每人1克黄金。 据相关媒体报道，这是俞浩在公司内部讲话时宣布的消息。目前追觅科技共有约1.85万名群成员，按照 多个金饰品牌目前的克价1400元计算，追觅科技给全体员工每人发放1克黄金，大约需要花费2600万 元。同时，俞浩还在朋友圈表示，奖励10名员工专属南极游，让核心骨干在新春之际开启独一无二的极 地探索之旅，用稀缺体验致敬优秀贡献。 值得注意的是，在此之前，追觅科技方面曾表示，真正决定未来竞争力的不是单一参数的叠加，而是跨 品类、跨场景、跨生态的全场景系统化技术进步。"在全球智能产业的新时代，公司将以技术为矛，以 系统为盾，开创自己 ...

中经记者 杨让晨 石英婧 上海报道 在向全体员工奖励1克黄金背后，追觅科技的资本版图进一步扩张。 日前追觅科技创始人兼CEO俞浩宣布，公司年终奖加码，在常规年终奖金之外，还将额外奖励全体员工 每人1克黄金。 据相关媒体报道，这是俞浩在公司内部讲话时宣布的消息。目前追觅科技共有约1.85万名群成员，按照 多个金饰品牌目前的克价1400元计算，追觅科技给全体员工每人发放1克黄金，大约需要花费2600万 元。同时，俞浩还在朋友圈表示，奖励10名员工专属南极游，让核心骨干在新春之际开启独一无二的极 地探索之旅，用稀缺体验致敬优秀贡献。 《中国经营报》记者注意到，追觅科技成立于2017年，是一家以高速数字马达、智能算法、运动控制技 术为核心的全球高端科技品牌。此前主营业务为扫地机器人、洗地机等清洁电器，截至目前追觅科技旗 下产品覆盖至高端大家电、智能厨电、智能清洁电器以及个人护理等多个品类。 除了收购嘉美包装外，追觅科技在2025年8月高调宣布造车。2025年12月，实际控制人为俞浩的星空计 划汽车发文称，将亮相CES2026。 企查查数据显示，12月22日—25日期间，星空计划在上海市宝山区、浙江省嘉兴市投资设立了十 ...

（编辑 丛可心） 证券日报网讯 12月29日，热威股份在互动平台回答投资者提问时表示，追觅科技（苏州）有限公司确 系公司客户，公司向其供应的电热元件主要应用于其智能清洁电器类产品如洗地机、扫地机器人等。智 能家居领域是公司未来业务新的增长点，目前公司在清洁电器品类产品中已经积累了较多的客户，未来 将持续拓展在智能家居领域产品的应用。 ...

热威股份（603075.SH）12月29日在投资者互动平台表示，尊敬的投资者您好，追觅科技（苏州）有限 公司确系公司客户，公司向其供应的电热元件主要应用于其智能清洁电器类产品如洗地机、扫地机器人 等。智能家居领域是公司未来业务新的增长点，目前公司在清洁电器品类产品中已经积累了较多的客 户，未来将持续拓展在智能家居领域产品的应用。感谢您的关注！ 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：追觅科技官宣入主嘉美包装（002969）后，至今已9连 板涨停。贵公司在2023年年报及2024年半年报中提到 追觅科技（苏州）有限公司，系公司客户。 请问 是否属实？谢谢。 （记者 曾健辉） ...

热威股份12月29日在互动平台表示，追觅科技（苏州）有限公司确系公司客户，公司向其供应的电热元 件主要应用于其智能清洁电器类产品如洗地机、扫地机器人等。智能家居领域是公司未来业务新的增长 点，目前公司在清洁电器品类产品中已经积累了较多的客户，未来将持续拓展在智能家居领域产品的应 用。 ...