报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并予以维持 [2][22] 报告核心观点 - 商贸零售行业在双十一购物节中展现出韧性，家电数码等品类表现领先，Z世代消费模式推动市场向服务型与体验型加速转型，建议关注具备核心IP、优质服务能力和强大用户运营能力的龙头企业 [4][21] 板块市场表现总结 - 上周商贸零售板块报收2427.56点，上涨4.06%，涨幅在申万一级行业中排名第3位，跑赢沪深300指数5.14个百分点 [2][7] - 子板块中，一般零售上涨4.27%，贸易Ⅱ上涨0.42%，互联网电商上涨0.02%，专业连锁Ⅱ下跌0.21% [2][8] - 板块内个股表现分化，东百集团周涨幅达61.1%，而浙江东日周跌幅为35.3% [12][13] 行业估值水平总结 - 当前商贸零售板块PE（TTM）为51.03倍，较上周环比上升2.07个百分点，近一年PE区间为31.27倍至51.44倍 [3][15] - 当前商贸零售板块PB（LF）为2.06倍，近一年PB区间为1.52倍至2.1倍 [3][18] 行业动态与双十一数据总结 - 2025年双十一全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [4][20] - 综合电商销售额为16191亿元，同比增长12.3%；即时零售销售额为670亿元，同比大幅增长138.4% [4][20] - 销售额前五品类为：家用电器（占比16.5%）、手机数码（占比14.6%）、服装（占比14.0%）、个护美妆（占比8.2%）、女鞋/男鞋/箱包（占比6.5%） [20] - 家电行业竞争焦点转向AI赋能、绿色智能与全屋解决方案；美妆行业呈现高端化、功效精细化与渠道分化的结构性升级趋势 [4][20] 投资建议总结 - 消费主力Z世代“为情绪、为体验、为兴趣”买单的行为模式，推动市场向“服务型”与“体验型”转型，建议把握“体验至上、内容为王、圈层深耕”三大主线 [4][21] - 双十一期间平台促销规则简化，转向“官方立减”和“一件直降”，将会员运营和即时零售作为核心增长引擎 [21] - 维持行业“增持”评级，建议关注：国货美容护理头部品牌（尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平）和即时零售相关产业链 [5][22]