01 事件概述 公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收21.35亿元，同比+7.06%；归母净利润1.35亿元，同比-28.83.%；扣非归母净利润1.26亿元，同比-14.33%； 其中2025Q3营收7.68亿元，同比+1.67%，环比+5.19%；归母净利润0.50亿元，同比-35.79%，环比-12.82%；扣非归母净利润0.48亿元，同比-19.17%，环 比-13.44%。 02 分析判断 ► 营收小幅增长 盈利短期承压 1）收入端： 2025Q3营收7.68亿元，同比+1.67%，环比+5.19%。公司主要客户中，理想汽车2025Q3销量同比-39.01%，环比-16.08%，对公司营收增速造成 一定拖累； 2）利润端： 2025Q3归母净利润0.50亿元，同比-35.79%，环比-12.82%；扣非归母净利润0.48亿元，同比-19.17%，环比-13.44%。2025Q3毛利率为 20.76%，同比-8.03pct，环比+0.82pct，归母净利率为6.52%，同比-3.81pct，环比-1.35pct。公司盈利承压，主要系①合肥工厂尚处于运行初期，收入尚无法 涵盖机器和厂房折 ...

财务表现 - 2025H1营收13.67亿元，同比增长10.35%，归母净利润0.85亿元，同比下降23.96%，扣非归母净利润0.79亿元，同比下降11.11% [2] - 2025Q2营收7.31亿元，同比增长14.03%，环比增长14.85%，归母净利润0.57亿元，同比增长8.34%，环比增长110.40%，扣非归母净利润0.55亿元，同比增长17.57%，环比增长129.59% [2] - 2025Q2毛利率为19.95%，同比下降4.95个百分点，环比下降0.68个百分点，归母净利率为7.87%，同比下降0.41个百分点，环比上升3.57个百分点 [3] 客户与市场 - 主要客户理想、蔚来、赛力斯2025Q2销量分别同比增长2.30%、25.59%、7.96%，环比增长19.61%、71.18%、121.67%，蔚来销量同环比及赛力斯销量环比快速增长驱动公司收入增长 [3] - 国内整车市场价格竞争加剧导致上游供应链承压，叠加新建工厂投入运营处于产能爬坡期，共同导致公司毛利率承压 [3] 费用与汇率 - 2025Q2销售费用率1.20%，同比上升0.57个百分点，管理费用率6.68%，同比下降0.76个百分点，研发费用率5.40%，同比下降0.30个百分点，财务费用率-3.05%，同比下降3.35个百分点 [3] - 财务费用率同比下滑明显，主要系欧元汇率上升产生大量汇兑收益所致 [3] 技术研发与产品创新 - 公司持续深化纯数字音频技术链布局，构建自研芯片+智能算法+车规验证的三维技术体系，推进智能座舱纯数字链路全景声场方案商业化落地 [4] - 2025H1发布AI全景声音响系统技术，采用53扬声器配置，包括钻石高音、带式高音、系列化碳纤维扬声器和阵列式头枕扬声器等创新专利产品，搭配4000W大功率功放和720°全景声场重构技术，属业界首创顶级配置 [4] 产能与全球化布局 - 为应对贸易风险及跟随中国车厂出海，公司推进捷克与墨西哥基地自动化生产线改造及新产品产线建设，提升海外交付能力 [5] - 合肥新工厂2024年底投入生产，产能逐步爬坡，苏州本部扬声器生产线拟进行技术改造升级，全面提升智能制造能力 [5] 业绩预测与估值 - 预计2025-2027年营收32.56亿元、38.44亿元、43.73亿元，归母净利润2.46亿元、3.63亿元、4.63亿元，EPS为1.51元、2.23元、2.84元 [6] - 以2025年8月28日28.89元/股收盘价计算，对应PE分别为19倍、13倍、10倍 [6]