文娱行业核心投资机会 - 行业核心机会来自国内年轻用户与出海市场，核心标的2026年市盈率约在15倍 [1] - 重点关注巨人网络、三七互娱、世纪华通、泡泡玛特、赤子城等公司 [1][2] - 其他重点公司包括腾讯控股、网易、恺英网络、哔哩哔哩、心动公司、吉比特、神州泰岳、完美世界等 [3] 重点公司分析 - **巨人网络**：公司在年轻女性向游戏赛道的长期潜力和能力被低估，《超自然》游戏春节国内日活跃用户和流水有望再上台阶，已上线中国港澳台，预计2026年推广至东南亚及日韩 [1] - **三七互娱**：公司于12月5日收到《行政处罚决定书》，罚款事件落地，具备低市盈率与高分红特征，海外收入占比达32% [1] - 三七互娱凭借《Puzzles&Survival》融合“三消”与“SLG”玩法，累计流水已超过百亿元，在SLG全球化上迈出重要一步 [1] - 根据公司中报，21款储备产品中SLG达10款，还有8款RPG和MMORPG [1] - **世纪华通**：旗下点点互动全球发行的SLG核心产品依然强劲，2026年重点关注休闲游戏赛道的全球化 [2] - **泡泡玛特**：市场对单IP预期过度悲观，扩展IP与扩展区域（欧美）仍是中期增长基石 [2] - 看好年底密集节假日带来Labubu及其他新IP的社交传播和营业额增长 [2] - **赤子城**：公司是社交娱乐领军企业，主要市场在中东，具备低市盈率高增长特征，2026年有望入通 [2] - 根据公司公告，截至9月30日的九个月，社交业务收入约43.80至44.40亿元，同比增长34.5%至36.4% [2] AI技术发展与投资机会 - 豆包AI手机是国内互联网科技公司首次在AI手机操作系统方面的探索成果，采用高权限agent模式，具备操作系统级别的深度调度能力，可以跨应用模拟操作 [3] - 字节跳动在吸引第三方开发者将服务和应用集成到豆包手机助手 [3] - 大规模推广应用需解决模型能力、硬件厂商-大模型厂商-超级应用三者间的复杂博弈、数据安全问题三大难点 [3] - 腾讯微信和元宝、豆包、阿里千问都在尝试将聊天机器人升级为面向消费者的应用生态入口，融入广告、电商、生活服务等场景 [3] - 垂类AI应用关注方向包括：AI广告从腾讯向其他公司推广（哔哩哔哩、快手、心动、汇量科技、易点天下）；AI视频从工具到平台（主要机会在短视频及IP，如阅文集团）；AI产品出海（美图）；AI世界模型在2026-2027年有望逐步应用到游戏、XR、机器人 [3] - 重视互联网云厂商全栈AI的价值重估，百度、阿里巴巴强在AI基建（模型-芯片-云），字节、腾讯强在应用 [4] - 百度在11月13日的世界大会上公布自研芯片昆仑芯进展，昆仑芯M100针对大规模推理场景优化，2026年年初上市；昆仑芯M300针对超大规模、多模态大模型训练和推理优化，2027年年初上市 [4] 其他关注领域 - 其余底部品种关注复苏节奏，包括分众传媒、视源股份 [5]