核心观点 - 公司通过三次战略转型实现业务升级 从电动低速车制造商转变为科技控股平台 聚焦具身智能和换电设备等新兴领域 [5][6][13] - 公司拥有2.57亿美元现金储备 为技术转型提供资金支持 毛利率提升至45.2% 研发投入增长48.5% [6][18][27] - 公司实施"三海突围"战略 通过制造出海 智造出海和生态出海三级跃迁 实现全球化技术赋能 [23][25][26] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3630万美元 同比下降39.3% 净利润170万美元 同比下降28.7% [4][5] - 毛利率提升13.5个百分点至45.2% 销售成本下降51.3% 管理费用下降22.6% [4][5][18] - 研发费用250万美元 同比增长48.5% 主要投入新电池产品研发 [5][18] - 现金及等价物2.57亿美元 相当于市值的300% [6][18][27] 战略转型历程 - 第一次转型（2013年）：与吉利合资成立电动汽车公司 专注微型纯电公路车 2018年累计销量突破7万辆 [10][11] - 第二次转型（2022年）：全面转向非公路车市场 推出兼容特斯拉超充桩的跨界车 单月订单达800辆 [11][13] - 第三次转型（2025年）：升级为科技控股平台 切入具身机器人和换电设备领域 [13][16] 业务进展 - 非公路车业务2024年营收1.17亿美元 占总收入91% 在美国市场占据重要地位 [20][25] - 与云深处科技合作开发安防巡检机器狗和高尔夫智能装备 瞄准北美30美元/时安保成本痛点 [13][26] - 子公司中换电成为宁德时代换电站设备供应商 获首单重卡换电站订单 [16][20] - 美国德州1.5万平米柔性工厂投产 规避25%关税 享受《通胀削减法案》补贴 [20][25] 市场竞争优势 - 现有1050家商超渠道网络可复用於新业务推广 降低市场开拓成本 [22][25] - "中美双基地"模式：浙江生产核心部件 美国组装整车 优化供应链效率 [20][25] - 现金储备可支撑三年以上研发消耗 现金市值比远超同行涛涛车业（15%） [18][27] 未来发展方向 - 与中比能源合资建设美国锂电池厂 2026年投产以满足IRA法案50%本土化率要求 [29] - 与浙江大学成立联合研究院攻关环境感知算法 未来可进行技术授权 [29] - 新业务营收占比目标突破30% 估值体系将从制造转向技术驱动 [22]